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3a 透视
汽车行业的短期流动性风险（SI指数）和短期违约风险（PD指数）均高于所有上市公司的平均风险水平。 相对于市场平均水平，汽车行业的SI风险正在加速增长。
2018-2022年，汽车服务行业风险增长明显，主要受汽车经销商拖累; 2022年以来，影响乘用车市场的多项不利因素逐渐开始小幅改善，乘用车行业进入新的复苏周期。
预计自有品牌将成为中大排量摩托车需求增长的最大受益者。 建议关注春风动力（603129SH）、隆鑫通用（603766上海）和钱江摩托车（000913sz）。
报告说明：
这是一部大片！ 上安信2023年上市企业风险榜正式发布的子行业研究，完整榜单请参考文档。
行业短期风险高于市场平均水平，且正在加速
3A数据显示，2022年汽车行业短期流动性风险（SI指数）为240，在31个行业中排名第24位（风险从低到高）; 短期违约风险（PD指数）为1627%，在31个行业中排名第23位（低风险到高风险）。 整体来看，汽车行业的短期流动性风险和违约风险均位居行业黑名单前10名（完整名单详见《2023上市企业申万行业分类榜单》），在31个行业中处于高风险水平。
*：尚安新，3A信用研究院。
3A数据显示，2018-2022年五年间，汽车行业的短期流动性风险（SI指数）和短期违约概率（PD指数）均高于所有上市公司的平均风险水平。 我们发现，汽车行业的短期流动性风险（SI指数）与所有上市公司的平均风险之间的差距正在逐年扩大。 这意味着，相对于市场平均水平，汽车行业的 SI 风险正在加速。
同样，从行业风险增长来看，2018年和2022年汽车行业SI指数和PD指数的复合年增长率（CAGR）分别为。 18%；在31个行业中分别排名第20位和第19位（风险从快到慢）。 这也表明，汽车行业是风险增长最快的31个行业之一。
*：尚安新，3A信用研究院。
行业差异化，乘用车板块进入新周期
汽车行业分为5个子行业，即汽车零部件、汽车服务、摩托车等、乘用车和商用车。
从汽车行业来看，汽车零部件的短期流动性风险（SI）趋势与汽车行业的变化基本一致，其余四大二级行业呈现分化趋势，尤其是在2022年。 其中，2018—2022年汽车服务和商用车的短期流动性风险（SI）有所上升，其中汽车服务业涨幅最大，五年复合增长率（CAGR）为273%。从下图不难发现，汽车服务行业的SI风险指数逐年上升，逐渐接近行业平均水平。
*：尚安新，3A信用研究院。
汽车服务行业风险增长主要受汽车经销商拖累。 汽车服务行业主要涵盖汽车经销商和汽车综合服务两**行业，11家汽车服务企业中有7家属于汽车经销商，汽车经销商SI风险指数年均增长率为350%。
3A信用院认为，一方面，2018年，由于购置税优惠政策的取消、中美战争和消费者信心的下降，汽车市场陷入寒冬（根据中国汽车工业协会的数据，乘用车销量自2018年以来连续两年下滑，2018年至2020年累计下滑-1490%，直到2021年才逐步恢复），大部分经销商陷入库存积压的困境，承担巨额成本;另一方面，新车品牌直销和头等车型的崛起，也对传统经销商的地位提出了挑战。 此外，2020年至2022年间，疫情的严重影响也严重打击了线下门店运营，导致汽车经销商的短期流动性风险（SI指数）和短期违约风险（PD指数）逐渐增加。
另一方面，乘用车和摩托车等两个行业的短期流动性风险（SI）整体呈下降趋势。 特别是乘用车行业在2020年SI风险指数**之后的短短两年内成功将风险指数恢复到2018年水平以下。
3A信用院认为，2022年以来，影响乘用车市场的多项负面因素逐渐开始小幅改善; 成本方面，铝**大幅下降，国际海运**开始下滑，人民币贬值对出口企业有利（中国汽车协会数据显示，2022年中国汽车出口量首次突破200万辆，达到311辆）。10,000辆，同比增长54辆4%实现突飞猛进的突破）。供应端方面，随着上海疫情的逐步好转和产业链的逐步恢复，乘用车板块正在进入新的复苏周期。 此外，随着智能化、自动化新能源汽车的步伐，自主品牌通过智能座舱、自动辅助驾驶、三电系统等领先技术，在中高端市场站稳脚跟，为属于传统合资品牌的高端车和豪华车赢得了大量市场份额， 这对提升品牌形象，提高企业利润率，保持企业良好的现金流大有裨益。
*：中国***协会、商安信、3A信用研究院。
大中排量摩托车、新能源商用车值得关注
3A数据显示，汽车行业255家上市公司中，无一家进入“2022上市企业短期流动性风险榜单”（红色榜单）前50名（完整榜单详见《2023上市企业申万行业分类榜单》）。 在汽车行业的上市公司中，广告股票（301181SZ）、久汽股份（300994SZ）和新鹏（002328深圳）位列“行业短期流动性风险清单（红色名单）”前三名。
值得注意的是，在SI风险指数红色名单上排名前10位的公司中，春风电力（603129SH）、隆鑫通用（603766上海）和钱江摩托车（000913SZ）属于摩托车行业，其中隆鑫通用（603766上海）和钱江摩托车（000913SZ）从2018年到2022年平均每年下降8%以上，在汽车行业排名第2和第8位（风险从快到慢）。3A信用院认为，中国摩托车市场的休闲娱乐文化逐渐形成，消费者对摩托车的需求逐渐从工具属性向休闲娱乐属性转变，以休闲娱乐为主的大排量摩托车需求迅速扩大，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求上升的最大受益者。 建议关注春风动力（603129SH）、隆鑫通用（603766上海）和钱江摩托车（000913sz）。
*：尚安新，3A信用研究院。
另一方面，在汽车行业短期流动性风险最高的10家黑名单公司中（见下表），有3家公司进入“2022上市公司短期流动性风险榜单”（黑名单）前50名（完整榜单详见《2023上市企业深湾行业分类榜》），分别是*ST悦博（300742）。SZ）、汉马科技（600375SH）和安凯巴士（000868sz）。其中，*圣月伯（300742。深圳）2022年SI风险指数高387，中短期流动性风险（风险从高到低）在5022家上市公司中排名第三。值得注意的是，这三家公司中有两家属于商用车二级行业分类。
3A信用院认为，商用车市场主要受国民经济和车辆换代的影响。 2020年疫情过后，国家基础设施投入和复工政策推动了商用车需求的增加，同时，国VIA标准推动了国三车辆报废高峰，引发了商用车市场的换代现象。 根据中国汽车工业协会的数据，2020年商用车销量创历史新高，同比增长187%，但3A认为，这种增长是基于旧车淘汰和超载管理的透支增长，难以持续。 2021年7月，国标转换完成，国三车淘汰结束，由于需求透支和反复疫情，2021年和2022年商用车销量连续两年下滑，2022年降幅达到-3115%，销量触底至330万辆。 但相反，新能源商用车（电动轻卡、电动重卡等）销量却逆势而上，2022年新能源商用车销量为23辆75万辆，同比增长89辆6%；虽然和新能源汽车68870,000台的总销量仍然微不足道。
*：尚安新，3A信用研究院。
可以预见，未来商用车行业也将跟随乘用车行业进入电动化、智能化、自动化的发展轨道，在这些领域具有优势的企业或许能够在激烈的竞争中脱颖而出。
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