新年伊始，“免税毛”中国免税（01880,601888SH）为其疲软的股价走势注入了一剂强心针，业绩闪电略高于市场预期。
智通财经APP注意到，1月8日晚间，中国免税店披露了2024年度业绩报告。 公告显示，2024年，中国免税店实现营收67576亿元（人民币，下同），同比增长24%15%；归属于母公司的净利润为6717亿元，同比增长33%52%。其中，公司第四季度营收和归母净利润为16739亿元，151亿元，同比分别增长。 62%。
受上述消息刺激，中国免税港股和A股于1月9日大幅上涨。 中国免税A股方面，盘中一度触及日涨停，截至**报8022元，同比增加639%；港股紧随其后，中国免税H股盘中涨幅一度扩大至1082%，*增幅收窄至417% 至 71港币25元。
值得一提的是，中国免税H股自2024年12月27日上市以来，股价一度触及68港元，较2024年初的高点回撤超过70%。
对于深陷悲观旅程的中国免税店来说，此时可能没有什么比公布良好的业绩更能提振士气了。 不过，接下来的疑问可能是，在大**之后，中国免税店会迎来股价拐点吗？
23Q4业绩略超预期
作为免税行业的领军企业，中国的免税日子在过去几年里非常起伏不定。 回顾其经营历史，在2024年之前，中国免税主要从事免税旅游零售和旅游服务业务。 自2024年以来，公司全面专注于以免税为核心的旅游零售业务。
疫情初期，受国际航班停运、免税消费回归等影响，中国免税充分把握海南岛实施新免税政策的机遇，业绩迎来跨越式增长。 数据显示，2024年，我国免税收入同比增长2867% 至 67676亿元，归母净利润增长6399% 至 9727亿元，双双创下新高。 2024年，受内外部多重不利因素影响，中国免税店线下业务面临挑战，公司业绩大幅下滑，归母全年营收和净利润分别为54433亿元，5114亿元，分别下降。 42%。
在刚刚翻开新的一页的2024年，中国免税店终于期待恢复性增长。 2024年前三季度，公司毛利率分别为： 27%。第四季度，中国免税营收同比增长118% 至 16739亿元，归母净利润率为9%，同比增长6%4 PCT，略微增加 01 件
全年，中国免税营收和归母净利润实现两位数增长，盈利能力也得到优化，年内主营业务毛利率为3144%，同比增长342 个百分点。
耐人寻味的是，结合行业数据，中国免税目前所处的免税市场可谓喜忧参半。 据海口市和三亚市旅游文化广电体育局介绍，2024年10月至11月，海口美兰机场和三亚凤凰机场累计旅客吞吐量约721人次10,000人次，略微减少06%，说明海南市场客流已基本恢复。
从人均消费数据来看，目前的情况似乎还有很大的改善空间。 海口海关数据显示，23Q4离岛免税销售额为885亿元（环比增长25亿元）7%，较21Q4下降36%4%），免税购物者数量为150人60,000（环比下降0.0）7%，比 21 年第四季度下降 4 个9%），人均消费5879元（增长3.）。5%，下降331%）。2024年元旦假期期间，离岛免税475亿元，日均销售额158亿元。 相比之下，2024年春节，星期五。
1、中秋节、国庆节放假223亿元，177亿元，166亿元。
海南市场客流和免税出行量趋于稳定，但人均消费数据仍指向旺季不景气。 在行业优化缓慢的背景下，回顾中国免税的业绩表现，依然展现出较强的韧性，这或许可以说明，资本市场投资者在公司披露业绩报告后立即积极做多**。
增长亮点仍存在差异
在这份良好的业绩报告发布前不久，中国免税也在去年年底发布公告，称公司与上海机场、首都机场签订免税经营补充协议，机场通道保障租金和扣分比例较上一份合同有所下调。
根据相关公告，在上海机场方面，机场免税店租金已改为“保税+提成”模式; 首都机场年度营业费用按“年度保证营业费用”和“年度实际销售提成”两种方式计算，以较高者为准。在两份协议中，双方约定建立激励机制，采用更灵活的调整机制，对超额销售达到月度销售提成目标或月度营业费用目标后，计算超额销售的销售提成，上海机场和首都机场鼓励引进竞争性较强的产品，可按每个单项产品毛利的一定比例分别计算，并加上相应的月度品类销售佣金。
此外，从销售佣金比例来看，根据新签订的协议，香、烟、酒、百货、食品五大类销售佣金比例在18%至36%之间，分别低于上海机场和首都T2、T3航站楼免税店的综合销售佣金比例。 5%）。
据市场分析人士预测，考虑到目前航空客运量的增加以及租赁补充协议的签订，有望带来成本端的降低，中国免税店的毛利率有望加速至2024年的水平。
除了良好的业绩和与北上机场签订补充协议外，中国免税店近期的根本性好处还包括CDF三亚国际免税城C区正式开业。 上述一系列的正叠加，无疑给了去年股价大卖的中国免税店一个喘息的机会。
不过，回到实践层面，虽然中国免税的股价具有较高的安全边际，但公司中短期的高度和久期未必可想而知。 一方面，国内消费仍处于复苏通道，免税需求萎缩背景下的人均消费意愿和能力需要打上问号; 另一方面，随着出入境自由化，免税需求外流的影响可能不容小觑，也可能对我国免税业务产生持久影响。 不过，毕竟市场悲观的预期在过往股价走势中已经相当释放，现阶段投资者或许可以相对看好中国豁免的未来行情。