作者 |张黎明.
编辑|傅莹.
* |独角兽金融。
交易所发出的通函揭示了量化机构如何“做空”**
2月20日，上海证券交易所、深圳证券交易所发布通知，宁波灵骏在19日早盘开盘阶段短期投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波凌骏”）。大批量销售**，期内，上证综指、深证成指快**，影响正常交易订单，2024年2月20日至2月22日，至宁波凌骏连续3天停牌，并启动公开谴责程序。
资深投资人、财经作家曾贤宇表示，“宁波灵骏量化粉碎被监管局禁交三天，结果今天被大幅做空，他们估计会亏钱，这个教训有点贵！
21日凌晨，宁波灵骏深夜宣布，就2月19日上午交易行为造成的影响道歉，将改进交易模式，维护市场交易秩序。
特别具有讽刺意味的是：2023年8月28日印花税下调时，领军董事长蔡美杰曾表示：“华量化承受了太多无端的恶意，说量化砸是纯粹的无知，不是傻就是坏。 ”现在，凌君大声地扇了董事长一巴掌。
此外，春节前后，不少量化机构正在经历前所未有的“**
独角兽财经从私募销售渠道了解到，节前量化私募净值大幅**，上周多款产品负超额收益超过10%，甚至近20%，创下历史最大跌幅。 据了解，大型量化厂家的不少自营产品和量化DMA策略产品也遭受了重创，部分自营亏损高达20%至50%。
宁波凌骏量化砸牌、监管机构停牌对量化私募影响有多大？
2月19日，深交所在交易监控中发现，9：30：00至9：30：42，宁波灵君名下的多个**账户通过计算机程序自动生成交易指令，在短时间内下达大量订单，共卖出13个72亿元期内，深圳证券交易所成份股指数快速下跌，影响正常交易秩序，构成《深交所交易规则》第六条2. 第二条第六款规定的异常交易行为。
深交所表示，今年以来，宁波灵君名下的**账户多次因交易异常行为等监管措施被交易所取款，但一直未得到纠正，异常交易行为不断发生。
同日，上海证券交易所也在交易监控中发现，9：30：00至9：31：00，宁波凌骏管理的多款产品在上海证券交易所大批量销售**，共计11件95亿元其间，上证综指短时间快速下跌。
究竟应该如何定义“异常交易行为”？ 深交所规定，“通过计算机程序自动生成或发出交易指令进行程序化交易，影响交易所系统安全或正常交易订单”，属于“可能影响**交易**或**交易量的异常交易行为”。
独角兽财经指出2023年9月，沪深证券交易所宣布，交易所将对程序化交易投资者的交易行为实施实时监控重点监控项目包括：
交易所业务规则中规定的可能影响**交易**、交易量或交易系统安全的异常交易行为; 最大申报速率达到每秒300笔以上，或单日最大申报次数达到20000笔以上; 多笔**交易**或交易量明显异常，期间涉及大量程序化交易; 以及联交所认为有需要监察的其他事项。
2月21日凌晨凌骏公告称，2月19日，公司管理的产品全天净值87亿元，但开盘后一分钟内成交量较大，对其产生了负面影响本公司深表歉意并吸取经验教训，提高合规意识。
独角兽财经指出量化交易也将迎来更加系统化、更有针对性的监管措施。
2月20日，联交所发文称量化报告制度已顺利实施，下一步将坚持以投资者为导向，以维护公平为工作起点和终点，借鉴国际监管实践，求优避弊，建立健全量化交易监管安排。
这些措施包括严格落实报告制度，明确“先报告，后交易”的准入安排; 加强量化交易授权管理**，完善差异化收费机制; 完善异常交易监控和监控标准，加强对异常交易和异常订单注销的监管; 加强对杠杆量化产品的监管，加强对期货和现货联动的监管。 同时，进一步夯实公司客户管理职责，完善与第一行业协会、第一行业协会的自律管理合作机制，加强对量化私募等机构的交易监管。
2月21日，A股低开高涨，成交额接近万亿！ 北向基金很少抢筹资金超过100亿元，上证综指录得6连阳，盘中一度挑战3000点以上。 截至**，上证综指上涨097% 在 295096分; 深成指数涨079% 至 897597分; 创业板指数上涨01752 年为 36%48分。
这是否与20日晚间对头部量化机构处以重笔监管罚款有关？
财经评论员郭世良认为，21日大幅上涨，量化处罚，或部分限制量化交易，市场卖空力或放缓。
量化交易在海外成熟市场较为普遍，量化交易占交易量的70%以上，A股占比相对较低。 “A股量化交易存在适应性问题，主要体现在量化监管体系不完善、不成熟，同时投资者的风险对冲工具非常有限机构投资者和**投资者风险对冲工具不对称，擅长量化交易的机构投资者占据主导地位，高频交易量化，频繁使用多元化风险对冲工具容易引起市场波动，卖空力度增加。 郭世良分析道。
凌军被罚款后，量化机构的执行策略会有哪些变化？ 郭世良认为从3月18日起，证券再融资将从T+0改为T+1，量化交易策略也将发生较大变化也会对量化交易产生较大影响加快行业洗牌。
资深投资人、财经作家曾先宇认为，宁波凌骏实施停牌并启动公开谴责程序，权利市场有一定的提振作用，给一些量化机构敲响了警钟。 另外，今天的成交量**也处于整体估值修复的过程中，毕竟节前杀掉跌有点不理智。 还2月21日近1%的回撤，预示着整个行情的反转不会很快完成。
他指出，以往量化利用政策、信息不对称，导致量化收割**、公开发行、券商等出现更多卖空漏洞。
某量化机构负责人也曾表示，量化交易占市场份额不大，对市场影响不大。 但上述分析人士认为，19日，沪深成交量达25亿，可直接拉累**下跌068%，说明量化的力量并不像业内人士所说的那么微不足道。 灵君这次被“点名”之后，就是“把京城关在笼子里”。因为资本本身也是一种权利，在一定程度上操纵市场的权利，这对**是不公平的。
1月下旬，中国证监会副主席王建军表示，将坚定树立以投资者为导向的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者的合法权益作为工作的重中之重; 以投资者为导向更突出，这是根，根深是木质。 只有投资者得到很好的保护，才能为市场的繁荣和发展奠定基础。
公开资料显示，宁波凌骏成立于2014年6月，是国内知名的量化私募股权巨头之一。 根据该公司的官方网站宁波凌骏2018年首次突破100亿元，截至2022年资产管理规模突破600亿元。 据第三方平台数据显示，截至2023年11月，该公司在运营的产品超过400款。
自 2024 年以来一些领先的量化私募股权集体业绩大幅下滑。 据豪迈**.com等第三方数据公司统计，截至2月8日，部分量化私募产品净值自今年年初以来已超过30%。 其中，凌骏投资“凌骏中泰量化30独家试点8号”今年亏损率为2983%。
在2月20日发布的《投资策略操作声明》中，宁波凌骏对本轮超额大幅回撤的原因进行了解释：“2024年2月5日至8日，市场上大量资金涌入沪深500 1000ETF成份股，导致成份股相对于成份股外部出现显著**。这直接导致了沪深2000指数和2000年以外的流动性踩踏问题。”
灵君策略操作说明：发布时间为2024年2月20日。
当然，宁波凌骏并不是唯一一家业绩不佳的量化机构。
独角兽金融发现，同为龙头量化机构的明屯投资产品，年内亏损297%，而该产品去年的全年收入仅为901%。
Minton Investment的产品收益数据**：私募网络。
产品表现不佳，近日多家龙头量化私募发布产品操作指令，向投资者道歉。
高飞表示，近期高飞产品的超额回撤幅度较大，主要是由于策略对不同环境的反应不理想，短期极端市场没有表现出良好的适应性，基于全市场选股结构的投资组合与指数差距较大，形成明显的超额回撤。回撤表明，该策略需要在因子迭代和风控管理方面进行优化。 为此，公司在春节前一周收紧了整体风险控制，防范极端流动性危机对小市值**投资组合的影响，并分析模型在每个交易日的表现，并持续优化，相信市场将逐步回归正常轨道，策略模型将回归正常。
久坤投资表示，在极端**事件发生后，基于国内外类似**的历史经验，结合自身风控情况，在极端风险防范和长期模型效应之间选择了相对平衡的解决方案。 在市场下一步不确定的情况下，容易造成来回切换。
久坤投资指出虽然公司战略目前短期内面临压力，但偶尔的极端情况不会颠覆团队的整体实力公司将密切关注市场变化、技术指标变化等，力求及时适当地应对新情况，及时与投资者沟通。
此前，灵骏投资也曾向投资者道歉。 凌骏投资表示，2024年春节前两周，市场短期内经历了巨大的波动和前所未有的挑战，滚雪球的敲门、短期风格的极端反转、基差的快速收敛轮番上演。
对于后续优化方向，凌骏投资表示，经过反思，本轮回撤主要是由于沪深500和沪深1000成份股配置不足所致，后续将重点提升成份股的模型水平在 3 个标准差以内。
此外，凌骏投资还表示，将继续加强模型迭代，提升能力，平衡战略收益和风险。
这次量化之后，头部量化机构将何去何从，量化又将经历怎样的洗牌？ 让我们在评论部分谈谈。