铜行业专家。
问：2023年和2024年海外需求边际增长和中国国内消费增速是多少？
答：我们注意到，2023年中国国内铜消费增速将在5%左右5%，但**会下降到25% 至 269%水平。 主要因素是2023年出口和内销均有明显增长，家电电器和电气设备出口表现良好。 然而，随着海外降息，预计2024年人民币升值将对国内商品出口产生不利影响。 对国内消费增长预测的下调主要是由于货币政策和出口前提的变化。
问：光伏行业铜消费量和增速走势如何？答：2022年和2023年，由于行业竞争和成本上升，光伏行业库存高达100GW。 虽然主要关注点是带动铜消费的装机容量，但我们观察到铜消费的下行压力正在增加，从2020年的3,500-4,000吨增加到现在的3,000吨左右，预计这种下降趋势将持续下去这种变化主要是由于铜替代品的使用增加，例如铝合金电缆。 预计到2024年，光伏产业增速可能不到10%，这意味着装机容量增速将放缓，铜消费量下降将进一步影响铜消费量。
问：新能源行业对全球铜消费有何影响？
答：从新能源整体来看，全球铜消费增速正在下降。 2023年，新能源汽车、风电和光伏行业将消耗约311万吨铜，占全球总量的12%2022年这一比例为219万吨，占比9%。 从2024年到2027年，铜消费量预计每年仅增长约1个百分点。 虽然基数效应在其中起到了作用，但新能源行业单位铜耗的降低是不争的事实，其中光伏和新能源汽车行业的下降最为明显，这是不争的事实。
问：海外传统领域铜消费增长的亮点是什么？答：值得注意的是，2023年海外传统行业，尤其是中东和东南亚地区对全球铜消费增长的贡献。 例如，印度的消费增速已被确认在10%以上，虽然基数不大，但未来潜力巨大。 同时，我们也在观察由于新能源的发展和电网的老龄化，对欧洲电网进行改造的需求，而欧盟电网投资的增加意味着这部分需求将增长。 因此，我。
2024年全球电解铜消费量增速**为31%，相信中国的增长率将只有2%左右5% 至 26%，表明我们对海外市场的预期高于中国市场。 问：在冶炼加工费大幅下降的背景下，铜价将如何变化？
答：目前，冶炼加工费已从高位下降了55%，这意味着初级炼油厂的成本压力增加，盈利能力可能恶化。 由于市场信心，工业补电势头尚未显现，目前冶炼厂库存仍能支撑，我们很难看到冶炼厂因TCRC减产而立即减产。 因此，我们认为铜市场**与消费之间的平衡需要时间调整，市场需要时间修复。 铜价可能会在短期内下跌，为下游提供更好的接受度。 如果是1000元或200美元左右，会迅速给现货和新订单市场降温，这可能会导致一些企业因无利可图而停产。 因此，我们建议先下调，再在市场回暖后再进行调整，这将为投资者提供更好的入场时机。
问：TC（加工费）和RC（炼油费）的基准**是什么，截至去年年底尚未确定？ 这个基准**是年度、季度还是半年度？ 这部分在整个交易中占多少百分比？
答：去年年底设定的基准**在80美元左右，并非所有冶炼厂都有能力收缩，而只是作为基准指标。 例如，到2024年，中国将进口约2700万吨铜精矿，其中40%至45%将通过**商人进口，55%至60%将直接出售给矿山的冶炼厂。 在矿山领域，只有约70%的矿区定价在80美元的基准上。 其余的可能是单一的谈判，或者不遵循基准**，例如Bhpbilliton和Angloamerican等大型矿商。 交易员占2700万吨的40%至45%，他们通常不执行基准，尤其是在预期未来市场紧张的情况下，他们可能会更多地使用现货交易来增加收益和抵御风险。
问：TC RC**将如何影响冶炼厂的财务状况？ 答：TC RC**预计将在3月或4月出现在冶炼厂的财务报表中，并出现明显恶化。 由于的存在。
由于前期装货和运输时间较差，库存使用成本高，冶炼厂近期的财务报表可能无法充分反映低TC RC带来的压力。 冶炼厂的财务状况可能会在未来几个月恶化，因为账面上记录了低**交易。
问：未来铜行业哪些类型的企业会受到影响，会面临产能减产或退出市场的风险？
答：考虑到TC RC**的下降，首先受到影响的是那些资产较小的私营和小型冶炼厂，包括一些地方的国资委企业。 这些公司缺乏足够的谈判能力和风险抵御能力，可能面临产能下降或退出市场的风险。 龙头大企业在抗风险能力方面比较强，但不能排除他们也在观看市场动态，以便做出回应。
问：米拉多矿的情况如何？ 政治或战争因素会影响铜**吗？
答：Mirador矿区的铜**对中国市场非常重要，占了相当大的比例。 我们尚未收到任何有关米拉多的运输或生产将受到政治或战争影响的信息，但我们一直在监测局势。 由于政治和战争的复杂性，很难澄清未来的**情况。
问：有些矿山不按照基准进行交易，他们是否签署了比基准更高或更低的TCRC**？ 答：在当前的市场周期中，这些矿山的TCRC**通常低于基准。 例如，一些大型矿山使用季度、月度或偶尔的招标来确定TC的最终结算，在矿产资源紧缩的情况下，TC的最终结算远低于基准。 最近，Bogtwo的招标**已达到低于基准价格80美元的个位数水平。
问：电流**压力将如何传递到冶炼端？ 2024年第二季度冶炼产能改造是否会对铜**产生提振作用？
答：2024年第二季度，计划对国内产能近300万吨进行例行检修。 目前，市场上有一些声音认为，由于TCRC问题，这些维修可能会提前或扩大。 据我们目前所知，大多数大修都是基于。
旧的是有计划的。 不过，由于T3的紧张，市场略有动荡，铜价可能**。 从理性的角度来看，如果我们假设这些检修是有计划的，那么观察TCR的传导和冶炼厂减产对5月或6月**的影响可能是更好的时机。
问：为什么最新的下游需求数据显示开工率有所上升，而你提到的需求形势并不乐观？
答：虽然开工率数据显示有所上升，但实质上是部分铜杆厂没有很好地转嫁成本，导致成品库存堆积，节后销售已经做了一定的储备。 此外，今年的再生铜杆厂因利差较早关闭，部分订单转入纯铜杆厂，这也是开工率上升的原因之一。
问：目前冶炼加工费用波动较大，冶炼厂的TCRC成本水平是多少？ 今年一季度下游需求情况如何？
答：经过调研，我们了解到，冶炼厂从铜矿石到电解铜的直接成本（不包括销售、财务等费用）在50美元左右，这是一个比较重要的压力点。 此外，硫酸的波动会对这个压力点产生重大影响，硫酸会显着影响冶炼厂对TC的耐受性。 至于冶炼厂的全部成本，如果算上所谓的“三费”，70美元左右是一个非常重要的压力点。 今年一季度的备货需求不够明显，与以往不同。 这对我们对年度需求的预测产生了一定的影响，我们需要考虑下游厂商的具体想法。
问：目前中国对铜行业和促进消费的措施有何看法？
答：目前市场情绪并不悲观，投资者正表现出观望态度，等待中国**的一系列刺激措施产生效果。 中国**已经在保障性住房、城中村改造、家电销售等方面采取了行动，这些都可以产生一定的提振作用。 第一季度家用电器的销售情况良好，包括空调、冰箱和洗衣机。 总的来说，市场上没有彻底的悲观或绝望。
问：对于2024年中国铜行业的消费增长和趋势，有：
什么**？ 答：2024年中国铜行业将面临保持高消费增长的压力，我们预计增长势头将减弱。 我们下调了房地产竣工端和光伏安装端**的情况。 在家用电器和建筑行业，我们预计会出现负增长，尽管之前对房地产竣工的预测已从负20%上调至负10%或更低，部分原因是中国房地产市场的各种支持政策**。 2023年，家电行业将在海外需求增长和人民币贬值的双重刺激下实现增长，但预计这些刺激因素将在2024年减弱，出口增长空间有限。 虽然建筑和家电板块预计不会好，但电力、军工、船舶等其他板块将保持正增长，但整体消费增速将放缓。 盈利指引或盈利预期性质判断：建筑和家电行业预期不佳，而电力等其他行业预计将保持正增长。
问：您如何看待2024年下半年的铜市场？
答：2024年下半年市场悲观，预计冶炼厂将面临供应短缺，因为2024年全球铜冶炼产能将大幅扩张，这将进一步恶化TC RC（冶炼厂加工费和精炼费），导致TC RC进一步降低。 一些冶炼厂可能会采用5米直吹生产方式，这可能会损害电解铜产量增加的预期，这是需要注意的，这可能会给**带来弹性。 定性判断：全球铜冶炼产能的大幅扩张将恶化TC RC，并可能损害电解铜产量增加的预期。
问：2023年和2024年废铜进口量估计如何？
答：2023年废铜进口量增长良好，增加约15万金属，预计进口总量在180万吨左右。 2023年废铜**增加的主要原因是中国消费需求的增长和下半年进口利润窗口的打开。 但到2024年，我们预计废铜的韧性**将下降，海外几乎没有增加**。 主要因素包括海外废铜率下降，以及欧洲和北美废铜使用量增加，导致中国废铜量减少。 国内方面，我们预计2024年的增幅将低于20万吨，远低于20万吨。
2023 年的增量。 同时，由于地方政府抑制对不必要项目的投资，国内废铜产量效率可能下降。 业绩指引或业绩预期性质判断：2024年废铜弹性**下降，国内废铜涨幅远 Q：加工费**对铜价解读有何影响？
答：就目前而言，第一个量子事件实际上是最大的干扰。 根据预算，巴拿马矿山本应在2024年增加40万吨产量，但去年能够生产35万吨。 预计本季也会略有增加，但由于第一次量子事件，产量损失很大。 巴拿马金矿最早要到2024年9月才能恢复生产，这意味着全年产量将损失约三分之二，即减少近20万吨，这将是影响2024年铜产量的最大因素。 问：未来铜行业可能面临哪些颠覆？ 智利和秘鲁的影响是什么？
答：在未来的干涉中，除了第一个量子事件之外，我们还需要考虑的另一件事是**端的边际影响。 目前，最受关注的地区是秘鲁和智利。 这两个地区未来可能会受到持续的社区干扰，就像MG矿的情况一样。 智利面临的主要问题是老矿山品位的下降，特别是在智利，智利和秘鲁可能共同面临重新谈判采矿税的问题，这将导致矿山成本基础的增加。 因此，优先关注的领域应该是智利，其次是秘鲁。
问：厄瓜多尔和刚果（金）等其他地区的影响如何？
答：很难评估厄瓜多尔的局部冲突。 如果厄瓜多尔被排除在外，我们认为重点也应该放在秘鲁和智利。 至于刚果（金），我们并不特别担心，因为随着**的结束，局势应该会逐渐稳定下来。 在非洲，主要问题不是生产，而是运输，这可能是一个持续的破坏者。 总而言之，我们认为，从初级生产的角度来看，主要关注秘鲁和智利。
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