说到半导体，今年表现最差的行业，跌幅达15%，*创下2021年8月调整以来的新低。
跌了这么多，按理说应该性价比更高，估值应该更低。
对不起，不是真的。
电子行业的PE从2022年4月的27倍增加到62倍多。
最新的PE百分位数为6997%，高于过去10年近70%的估值。
老实说，如果我在多年前看到这个 PE 百分位数，我永远无法增加我的职位。
所以我们看到**军队也停了下来。
科创50 ETF（电子产品占权重的一半以上）以前是大买入，小买入。 这一波，**资金少了很多，上周也有净赎回。
没有科技创新信念加持的芯片ETF更是雪上加霜，规模超过170亿的国泰半导体芯片ETF被紧急赎回，不得不离开。
为什么估值会创下新低？
PE = 市值净利润。
如果市值下跌而市盈率上涨，只有一种解释：净利润以更快的速度下降。
如果你看一下数据，迅达电子行业净利润（连续4个季度滚动净利润）连续5个季度下滑
2022年一季度最高点，迅达电子行业净利润1796亿元
2023年二季度，已降至1004亿元，降幅达44%。
但也有好消息2023年第三季度，电子行业单季度净利润同比增长10%2%，这是连续几个季度负增长后的首次正增长，带动电子行业TTM净利润止跌反弹。
2023年第三季度，迅达电子行业净利润为1030亿元，同比增长26%。
另一个重要的观察指标——半导体销售额同比增长
中国增速与全球增速基本保持同步，均在2023年4月出现拐点，11月转正。
根据历史经验，半导体将引领“同比销售增速”达到峰值或触底半年左右。
去年10月成功触底反弹，近日创下历史新高的费城半导体指数，在费城半导体指数上仍然有效。
但A股半导体就没有那么幸运了，2023年初，它们跟随费城半导体指数**，但随后迅速下跌，近期创下调整以来的新低，吸引了不少人。
当然，也不能怪Kimin毛躁，匆匆忙忙地冲进来。
在这波浪潮中，也有很多错误的机构和管理者。
周英波，他跑走私后创立的云州私募，买了1科技芯片ETF2亿股进入前十大持仓。
以2023年6月底净值计算，该值为15亿，但按目前净值计算，只有11亿，如果现在不调整仓位，就已经亏了4000万。
此次公开募股**经理，日前在总结季度报告时写道，**经理又回来了，第三季度电子的权重配置从10个46% 至 1312%。
也有不少**管理人在季报中明显看好，纷纷增持电子。
例如：冯明远，他在《四季》中说：
人工智能的进步为行业代代相传的进步带来了动力，这将为TMT的各个领域带来投资机会，难点在于选择最终的赢家。
也言行一致，将**从新能源转向消费电子和半导体，**所以今年损失了155%。
最后，我们来谈谈大家关心的问题
在这个位置上，半导体还能买到吗？ 你想继续增加你的头寸吗？
让我们来比较一下历史**，此前每一次估值上涨都是在牛市（红箱），但这次变成了熊市（绿箱），这是从未遇到过的新情况。
至于原因，正如我刚才所说，在**陨落之后，又是一波杀戮表演。
2022年第一季度至2023年第二季度，迅达电子行业净利润从1796亿元下降至1004亿元，降幅达44%。
所以，如果估值的观点行不通，那么我们不妨改变思路，从业绩入手，回答一个核心问题：电子行业的净利润率能回升吗？
蓝线为电子行业的TTM净利润率，2011-2017年相对稳定，大部分时间在6%-7%之间波动，平均在6%左右5%。
在此期间，电子行业走出了一波长期牛市**，从2011年底的1874点开始，涨幅为2017年底的6110点，涨幅达226%。
当然，这也与这一时期电子行业利润的稳步增长有关。
再看这张图，红线是电子行业的TTM净利润，蓝线是PE，净利润稳步上升，**的波动更体现在估值的波动上。
综上所述，2011-2017年是国内电子行业首次出现净利润率稳定，大部分时间在6%-7%之间波动，同时业绩增长受到带动
然后是2018年，电子行业的净利润率跌破下限，跌至最低333%，电子**也应声下跌。
不过，2019年，在5G建设的背景下，以及5G手机的浪潮和国内苹果产业链的崛起，电子行业快速复苏，利润率上升至767%，是近十年来的最高值，也催生了一波大科技**。
在此期间，它与全球半导体热潮的复苏重叠，因此我们看到，在上一轮半导体周期中，国内和全球是同步的。
去年11月之后，在AI的带动下，开启了新一轮的半导体热潮，英伟达、台积电、AMD等均上涨了50%左右，有力推动费城半导体指数再创新高。
国度黯淡，很多人都认为AI会带来新一轮的TMT**，但最终却变成了主题炒作，怎么上怎么下。
与此同时，电子行业的利润率也止不住下滑，最终拖累了**，未能与费城半导体指数同步回升。
但如果你看一下数据，迅达在电子行业的净利润率已降至4%，为近十年来的最低水平。
考虑到电子行业的平均净利润率为65%，这不是一个很夸张的数字，而且从均值回归的角度来看，利润率很可能会回落。
也就是说，目前半导体周期处于低点，利润率已经被压到了非常低的位置，这个62倍PE的位置有一定的欺骗性，未来经济复苏、业绩、净利润率都有很大的提升空间，那么PE也会迅速下滑。
当然，从绝对估值来看，电子行业50倍的平均市盈率并不便宜。
50倍PE意味着，即使每年赚到的钱分开，也要50年才能回到资本，收益率也不如裕宝高。
过去，高估值是由高增长和一轮又一轮的技术爆炸支撑的，如果未来这种驱动力减弱，不能排除扼杀估值的可能性。
一般来说，这取决于如何判断：
但从业绩来看，净利润率从4%回落至6%。5%或更低的仓位是高概率事件，这个过程被称为经济复苏，一旦发生，高概率就能引发新一轮半导体，目前正处于商业周期的低点，62倍市盈率有一定的欺骗性。
不过，从估值来看，国内电子行业的估值一直很高，过去可以讲故事，业绩持续增长支撑。
未来，如果没有这些支撑点，那就另当别论了。因此，深度价值投资者一直回避科技行业
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