制作人：蔡皇帝 ·作者：佳怡。
中信银行、招商银行、平安银行、兴业银行同时成立，但现在在资本市场上命运各异。
2024年以来，招商银行、平安、实业的股价先后下跌，并分别累计（复牌前）。 29%，领跌。 中信银行逆市走强，股价累计**3684%。
但尚未实现方和英董事长此前设定的目标——“三年内（2024年）进入前两大股份制银行”。
截至12月1日**，招商银行市值为712713亿元，兴业银行3035元12亿元，中信银行2673元59亿元，暂居股份制银行第三，仅差兴业银行361年53亿元。
财务数据方面，2023Q3中信银行总资产为8922万亿元，前三季度营收156228亿元，归属净利润51433亿元，虽然与招商银行还有一定差距，但离兴业银行不远了。
曾经的“企业业之王”中信银行不断寻求行业地位的飞跃，并正在加速转型：从重资产、低估值的企业业务，向特色鲜明、轻资产、高估值的“零售金融+金融市场+企业”业务模式转型。
01 净息差适中
事实上，中信银行年内市值一度超过兴业银行，在股份制银行中排名第二。 但很快，其股价急速上涨**，行业地位也再次逆转。 截至目前，中信银行股价为546元，与当年最高点（7.94元）已累计**3123%。
股价涨跌一方面是因为“中国专项估值”投机情绪的消退，更核心的原因是基本面的变化：在银行业净息差下降的背景下，中信银行增速有所放缓。
财报数据显示，中信银行净息差在股份制银行中处于中游水平。 分别从 2020 年到 2022 年和 2023 年 9 月底。 82%，累计降幅44个基点，明显超过招商银行、平安、兴业银行。
这导致了 1 的增长4万亿，但其净利息收入仍然停滞不前，只有132亿元。 2024年前三季度，中信银行净息差下降3个基点，净利息收入也同比下降1个基点9% 至 109239亿元。
净利息收入一直是商业银行最重要的收入支柱，就连“零售之王”招商银行占比超过60%，中信银行、平安银行占比在70%左右。
受此影响，中信银行的业绩持续承压。 2022Q1，营收增速开始进入下行区间。 2024年第四季度，已连续六个季度实现两位数增长的归属净利润增速降至个位数。
2024年，银行业面临的压力将进一步加大。 中信银行一季度和三季度营业收入出现负增长，前三季度收入同比下降2倍62%，归属净利润增长919%，增速也不如去年同期快。
净息差是商业银行的核心收入之一**。 为什么中信银行的净息差相对“适度”？
在资产负债表深度细分、最大的有息资产贷款和垫款后，中信银行的收益率为466%，比招商银行高30个基点，比兴业银行高3个基点，不低。
投资资产规模一般仅次于贷款和垫款，但中信银行的投资收益率仅为307%，远低于325% 和 356%。
因此，整体来看，中信银行的计息资产收益率为402%，比招商银行高出19个基点，与兴业银行基本持平。
真正的差距实际上是在债务方面。 中信银行的存款费用为 214%，略低于平安和兴业银行，但明显高于“零售之王”招商银行的161%，差距为53个基点。
整体来看，招商银行超低存款成本，尤其是大额低成本活期存款，让股份制银行同行望尘莫及，平安银行凭借资产端较强的盈利能力，构建了净息差优势。
曾经的“大众之王”中信和“行业之王”兴业银行，目前仍处于零售金融转型的过程中在低利率周期下，其贷款和垫款收益率被压缩，同时又不得不提高成本以节省资金，最终其净息差被迫承压。
02 博彩零售金融
经过几年的去杠杆化，重资产、规模驱动的商业模式早已不受资本市场的欢迎，轻资产、质量驱动的零售金融业务已成为银行业的估值溢价**。
为由“重”向“轻”转变，提升市值，中信银行在2024年喊出“零售先行战略”，提出“新零售”概念，力争“两到三年内实现零售业收入的50%以上”。
财报显示，2024年和2023H1，中信银行零售转型确实取得了成效，零售业务利润占利润总额的比重提高了2倍8个百分点至26个百分点5%。零售业务占总收入的比例上升1。3个百分点至414%，但尚未达到占比50%的战略目标。
零售转型的第一步是建立规模，而MAU是北极星指标。 截至2024年第三季度末，中信银行零售客户数量为1家34亿，同比增长23亿，规模高于平安、兴业，仅次于招商银行。
但其零售客户的数字化转型却明显缓慢。 中信银行未披露APP注册用户数，手机银行月活跃用户为1,58950,000，移动卡空间应用MAU为1861360,000，共345086万，略高于兴业银行，但明显落后于平安银行和招商银行（两大APP合计MAU 1.11亿）不是一个数量级。
零售转型深度，需要实现从规模到品质的跨越，即从MAU到AUM。
2023H1，中信银行零售存款总额为145万亿，规模高于平安、兴业，但占比仅为262%。
这是因为中信和中国平安、兴业银行一样，绝大多数零售存款都是成本较高的定期存款，而且成本分别是。 15%，而招商银行60%的零售存款是成本非常低的活期存款，成本仅为043%。
因此，对于中信等银行来说，零售存款占比越高越好，如果零售定期存款规模继续增长，必然会挤压净息差。
然而，零售AUM和非存款零售AUM是衡量非存款AUM的重要指标，尤其是非存款AUM与银行收入直接相关。
截至今年9月底，中信银行零售资产管理规模为418万亿，高于平安银行和兴业银行。 然而，其人均零售资产管理规模为3119万，最低。 此外，中信银行非存款资产管理规模为27万亿元，低于平安银行，与兴业银行差距为0334万亿，小于零售资产管理规模的差距。
这意味着中信银行的收入中位数（即财富管理业务）仍然相对较弱，上述净息差占比较高。
纵观信用卡业务，它是零售金融业务的重要拼图，一直被视为中信银行零售转型的“利刀”。
2023H1年中信银行发卡数量为1张107亿，在股份制银行中排名第一，但其信用卡贷款余额仅为518913亿元，甚至低于平安银行，其信用卡收入也低于招商银行。
不过，中信银行信用卡业务抗风险能力尚可。 上半年宏观经济和国内消费承压，成交量同比仅下降203%，次品率为202%，下降 004个百分点，相对稳定。
整体来看，中信银行零售业务规模正在向第一梯队靠拢，但发展质量仍有待进一步提升。
03 需要解决的不良风险
2024年至2024年初，银行股等A股“核心资产”迎来一波**潮。 当时招商银行、平安银行涨近2倍，兴业银行也涨1倍4倍，但中信银行股价一直低迷**。
一个很重要的原因，就是当时中信银行的“历史包袱”还没有完全清除。
此后，中信银行“刮骨治毒”。 在2024年业绩发布会上，时任行长方和英宣布中信银行不良贷款率为127%，下降 012个百分点，“历史包袱已经清零，从现在开始可以轻装上阵了。 ”
然而，2024年，不良风险风险急剧上升，房地产行业首当其冲。
2023H1，中信银行前10大企业贷款客户中有4家为房地产公司，其不良房贷比例较2024年底上升2%21个百分点，招商银行也上升了1个百分点44个百分点。
同期，中信银行企业贷款不良率明显高于招商银行、平安银行、兴业银行，个人不良贷款率也上升005个百分点至108%。
如果要处置不良资产，就必须动用核心资本，而中信银行核心一级资本充足率长期处于低位。
中信银行是中国第二批系统重要性银行，其核心一级资本充足率必须至少达到8%。 截至2024年9月底，中信银行核心一级资本充足率为881%，虽然高于监管要求，但低于招商银行、兴业银行、平安等同行。
对此，中信银行去年披露了配股计划，计划募集资金不超过400亿元。 若配售完成，其核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率均将上升063个百分点。
最新数据显示，中信银行核心一级资本充足率将达到944%，接近兴业银行，但仍低于银行业的平均水平（10.）。36%）。此外，配发计划仍处于审查阶段，尚未实施。
当然，不良风险的激增和核心资本的压力都是当今银行业的普遍问题。 然而，对于股价、管理层变动，同时寻求中信银行的零售转型和“反击”，解决问题更为重要。
注：数据来源于公开披露，不构成任何投资建议，投资存在风险，入市需谨慎。
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