鲲鹏项目
作者：刘杰。
对于IPO而言，顺利通过上市委员会会议的审查，意味着公司即将进入“曙光”，上市的曙光就在前方。 据IPO财经消息称，今年以来，有13家公司在IPO通过会议后仍在“倒闭”，上述公司大多已通过会议一年以上。
此外，根据IPO财经新闻的IPO财务统计数据，目前，在2024年之前通过会议的IPO公司有8家，其中最长的会议已经近两年。 从以往案例来看，IPO公司期后的表现对其后续上市过程影响较大。
13家通过IPO的公司“倒闭”。
据Wind统计，自2024年以来，已有13家IPO公司成功通过会议但未能成功上市（详见表1）。 从时间上看，上述公司大多从通过审核到终止上市，有一年以上的时间。 其中，时间最长的是一家分立器件公司，该公司于2024年9月1日获得上市委员会批准，时隔约22个月，于今年7月选择自愿撤回注册申请。
此前，因在创业板融资规模较大而备受关注的农机领域巨头沃德农机，近日也迎来了终止注册的消息，从开会到终止注册，已经过去了20个月左右。 对于沃德农机终止注册，部分原因可以从中国证监会披露的一封警告信中看出。
今年11月9日，中国证监会向海通**及相关负责人发出警告函称：“经调查，本人认定您在发起江苏沃德农机股份有限公司首次公开发行股票上市过程中未勤勉尽责、尽职尽责，未向《江苏沃德农机股份有限公司》报告披露发行人实际控制人股份冻结情况。深圳**交易所及时，并未发现发行人的会计基础薄弱，内部控制不完善。在基金借贷信息披露不完整的情况下，未经中国证监会或深圳证券交易所同意，擅自变更招股说明书。因此，中国证券监督管理委员会（中国证监会）采取了向海通发出警告信**的监督管理措施。
据统计，除主板IPO公司受全面注册制翻译审核影响外，创业板IPO公司从会议到提交注册的平均时间约为4个月，科创板和北交所IPO公司从会议到提交注册的平均时间约为1个月。 可以看出，上述公司从开会到通过所花费的时间超过了平均时间，最终失败了。
上述公司明明距离上市只有一步之遥，为何长期未能获得注册，最终IPO“失败”？据IPO财经消息称，相关公司终止上市的原因各不相同，包括经监管部门选择现场检查后自愿撤回材料、公司业绩不稳定风险、内部控制存在漏洞、不符合行业定位等。 以及筹款项目的合理性令人怀疑。随着监管审查的日益严格，上市的全链路审查日趋完善，“重伤”企业很难再次获批上市。
以天虹新能源为例，天虹新能源的主营业务为光伏玻璃的生产、研发和销售，根据其最新更新的意见实施函回复，2024年1-5月，天虹新能源光伏玻璃业务主要原材料石英砂和纯碱的采购， 与2024年的平均收购价格相比有所上涨，其中纯碱较多，同比上涨2495%，预计未来纯碱**将保持在较高水平。 2024年1月至5月，其天然气、电力和氧气采购**较2024年和2024年有所增加。
针对上述情况，彩虹新能源也在招股书中进行了相关风险提示，称纯碱在快速**后逐渐下跌，对其经营业绩产生不利影响，未来业绩可能下滑甚至亏损。
此外，生产光伏玻璃所需的主要原材料是石英砂、纯碱等，主要能源是天然气、电力和氧气。 2024年至2024年，彩虹新能源财务报表中光伏玻璃直接材料消耗占比分别为。 46% 和 4281%；耗能在光伏玻璃成本中所占的比例如下： 97% 和 3565%。可以看出，原材料和能源**的波动对其成本和盈利能力的影响较大。
根据审计中心落实函的回复文件，2024年和2024年，彩虹新能源净利润为164亿元，892324万元，同比下降4573%。正是在这样的背景下，彩虹新能源选择撤回上市申请，上市程序于12月13日终止，距离会议召开近15个月。
许多公司已经开会很长时间，但还没有注册
部分企业后续业绩不佳
根据Wind的不完全统计，目前，在2024年之前通过会议的IPO公司有8家（详见表2），其中最长的会议已经近两年。
对于部分企业提交注册，IPO上市号创始人兼发起人何道生表示：“会议结束后，公司需要向交易所提交注册，未提交注册意味着交易所认为公司存在问题，暂时不适合提交， 而且大部分（已通过的企业）没有提交太久，后期撤回申请的概率比较高，面临无法注册的风险。 ”
从行业来看，上述公司都是计划登陆创业板的企业。 2024年底，创业板新规出台，明确了创业板的定位标准，主要聚焦创新与成长两个维度，从研发投入复合增长率等方面设定了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标， 研发投入金额和营业收入复合增长率。同时，对于满足一定条件的企业，营业收入复合增长率等指标豁免适用，以满足不同类型企业的实际需求。
在上述背景下，业绩成为影响部分企业成长的重要因素，但部分企业业绩不容乐观。 以2024年11月24日顺利通过会议的威硕恒基为例，公司主要生产消费电子用精密铰链产品，产品终端应用于笔记本电脑。
根据创业板上市委员会2024年第82次审议会议结果公告，自2024年下半年以来，伟硕恒基的经营业绩持续下滑，2024年1-6月，扣除非归属于母公司的净利润同比减少2849%。因此，上市委员会要求其说明基于下游市场结构变化、手头订单及疫情影响等因素，是否存在经营业绩持续下滑的重大风险。 此外，上市委员会还要求其说明在全球笔记本出货量同比下降、产能利用率不足且大幅下滑的情况下，其新增年产能3000万套精密轴的必要性和产能消化措施。
今年9月27日，伟硕亨德森更新上市相关公告，并回复上市审核中心意见落实情况。 数据显示，2024年其营业收入为530亿元，同比下降24%10%，扣除非盈利后归母净利润669712万元，下跌2364%。其业绩下滑与下游市场下滑有关，根据Canalys在2024年1月发布的数据，2024年全球笔记本电脑出货量下降了19%。 伟硕亨德森表示，全球笔记本出货量的下滑对其业绩产生了一定影响。
值得一提的是，PC出货量下滑对威硕恒基同行业可比公司的影响似乎不同，数据显示，2024年同行业可比公司平均营收下滑7家42%，而其收入全年暴跌了 2410%（详见表3），远超行业平均水平。
笔记本电脑行业的竞争非常激烈，品牌往往采取“撇脂定价”的策略，即当产品刚刚进入市场时，就会定位在更高的层次，随着产品进入成熟期，厂商通常会主动降价，以抢占市场份额， 而下游终端产品的降价压力将转嫁给上游结构件厂商。威硕亨德森受“撇脂定价”影响，高利润产品占比下降。
2024年，其毛利率较高的双轴产品销售额占主营业务收入的48%68% 降至 3941%，毛利率相对较低的单轴产品销售额占主营业务收入的46%26% 至 5715%，其盈利能力有所减弱。
随着营收规模的缩减和下游市场的不景气，威硕恒基的筹资投资项目的产能消化也成为监管部门关注的一大问题。 根据询价函的回复文件，2024年和2024年上半年，其双轴轴的产能利用率将分别为 44%；单轴主轴的产能利用率如下。 18%；其他轴的产能利用率如下。 81%，威硕恒基主营产品的产能利用率明显不高。
因此，在询价函中，深交所要求其分析说明其募资项目的必要性，是否存在产能无法消化的风险，并根据市场需求、市场份额、产能利用率、产销率变化、产能消化计划等因素，完善相关风险提示。 以及筹资项目新的折旧和摊销费用的影响。