本周五纸浆**强势上行，午后合约全部触及涨停，午盘**多合约收停。 不少分析人士认为，昨日纸浆价格的大幅上涨，是继此前过剩之后的估值修复。
此前纸浆大幅下跌或非理性因素导致，跌幅过后估值上调，前期未交易的看涨因素也开始交易，导致纸浆***国泰君安**能源研究员高琳琳告诉记者，其实上周在基本面没有大幅变化的情况下，消息较多， 纸浆本周表现较大**，盘面上可能出现非理性超跌，使得相对估值和绝对估值较低。她表示，根据12月7日山东主流针叶阔叶**，银星金鱼价差在387% 分位数位置。 同时，四季度以来，纸浆走势使得早盘看跌的基本上是现货，绝对估值也偏低。 前期，前期被市场忽视的双胶纸产销，如纸浆港库存的去转、海外价格等，开始交易，助力纸浆跌。
中证建投软商品团队分析师吴新阳也认为，纸浆的反转主要针对前期的超跌。 从纸浆前期的盘面交易情况来看，交易矛盾之一在于旧仓单的定价。 在12月1日公布旧仓单出库前，纸浆快**来自数据交易，约10万吨旧仓单的成交量高于SP2312合约约8000手的未平仓合约。 出现这种矛盾的时间，正值上一轮小补货周期结束，下游试图提价，因此补货周期结束后，现货市场的出货压力给纸浆带来了动力。 不过，本轮存在超跌的可能，主力合约**最低点（5402元吨）接近三季度初的纸浆，而目前全球纸浆库存和国内纸浆库存都不太支持跌至此**，因此可能是纸浆**超跌连接**。
从基本面来看，高琳琳表示，纸浆整体基本面没有明显变化。 供应方面，进口继续高速增长，11月纸浆进口量为32270万吨，同比增长296%，同比增长58%。短期内没有重返欧洲的迹象。 需求方面存在分歧。 其中，双胶印纸产销旺盛，开工率高，利润依然存在，社会库存低;生活用纸库存较高，开工较弱。 库存方面，Europulp数据显示，10月份欧洲港口库存较9月份下降了10%1%，下降 52%。国内港口库存也处于去库存状态，支撑着纸浆盘面。 随着旧仓单的兑现，磁盘仓单的压力有所缓解。
中信纸浆研究员李青表示，目前纸浆市场的供需格局主要表现为供给压力持续上升、需求边际减弱，但已基本成交，不再出现负面驱动。 从供给侧来看，10月份国内针叶浆进口量延续了前期的高增长态势，阔叶浆进口量为146万吨，同比增长504%，针叶浆进口量为74万吨，同比增长31%9%。从需求端来看，国内文化纸开工率处于较高水平，对盘面有积极影响，但卫生纸开工量有所下降，且出现堆积现象，整体利润率减弱。 此外，从交易角度看，基本面的利空因素已经交易了近两个月，并且已经基本全部成交，在美元大幅折价成本的情况下，纸浆在盘下有一定的支撑。 因此，从根本上说，目前的上行驱动力是不够的。
11月后进入下游季节性淡季，需求减弱后，带动角度看跌，下游白卡、生活用纸开始小幅走弱，但文化纸依旧表现良好，木浆成品纸总产量仍处于高位，制浆仍有一定刚性需求支撑， 而从估值的角度来看，下面的空间是有限的。经过近两个月的连续交易，盘面上的负交易相对充足，现货市场下游造纸厂也不断走低，新凯米针叶浆生产进度缓慢，支撑了纸浆。 大地纸浆研究员赵晨宇表示，未来基本面不支持盘面大幅上涨，仅从估值角度适合多单布局，上行可能需要等到明年1月春节补货。
吴新阳认为，目前市场正处于上一轮补货周期结束、需求略有减弱的过程中。 从市场数据来看，下游涨价函执行情况一般，涨价意愿明显。 这一轮**持续的概率很小，因为很难与后期可能存在的**备货需求联系起来。 他表示，今年年底，还需要关注补浆频次，补浆的时间和数量能否体现在2401合同**中。 如果迟到，可能会扩大05-01合约的价差。
我们倾向于跟进的纸浆**仍以振荡为主，主合同振荡区间为5400-5800元吨。 李青表示，目前已经达到区间顶端，暂时没有特别明显的**驱动，后续需要继续跟踪盘面继续的时候现货的交易情况。 策略上，建议观望，在盘面停滞、针叶浆现货下游造纸厂买单不足的具体情况下，区间高位可考虑做空机会。
高琳琳认为，临近年底，随着春节、元旦假期的到来，下游需求尤其是白卡纸或将迎来小高峰，预计修复后盘面估值将小幅走高。 随着终端需求的明显改善，在春节和元旦假期的消费预期下，纸价或仍能给予一定支撑，但在进口量高位的压力下，纸浆价格可能难以实现强势**。
本文来自：**