对于债券资产来说，现在是明年布局的更好机会。
懒洋基近日参与了对招商局双债增强债券**经理刘万峰的在线调查，刘万峰在调查中一直表达这样的观点。
懒洋基曾经持有过另一只比较知名的债券**——招商局工业债券，它比较熟悉，而招商局双债增强债券和招商局工业债券恰好属于同一个混合一级债券基数，所以比较招商局双债券增强**和招商局产业债券的想法就诞生了， 并叠加了两支**（招商局双债增强无A股）C股的净值趋势曲线，对比结果详见下图。
数据**：选择数据）。
从近五年两只债券基础C股净值走势图可以看出，两只**的走势非常接近，可以说是两家公司之间。
与混合型一级债券指数相比，两者都具有显著的超额收益，净值曲线更平滑，表现出稳定的风格和出色的抗波动能力。
经查，刘万峰自2024年8月5日起独立管理招商局双债增强债，担任**管理人超过8年，债基规模44694亿元的老将。
我们来看看刘先生对债券投资的一些看法。
1. 债券（**）仍是未来几年可能继续贡献正回报的资产，并具有配置价值。
债券的牛市会很长，如果你在任何时间点进行干预，持有半年以上，基本上可以获得正回报。
但要获得相对良好的回报，干预的时机很重要。
现在是明年布局的更好机会
主要原因有：
1）目前处于债券收益率（息票）较高的阶段。
在过去的几年里，第四季度一直是资金紧张、收益率处于高位的局面。
2）由于宏观基本面较弱，未来将维持相对较低的利率，这是未来维持经济正常运行的充分必要条件，因此未来债券的收益率（票面）可能会越来越低。
刘万峰有一个比较明确的判断，明年债券市场仍将是牛市，但回报可能没有今年那么高。
刘万峰还举例说明了将高收益（息票）债券转换为低息（息）专项债券和贷款的过程。
3）票面票利率稍高的债券资产存在结构性不足问题。
现在可以购买一些高收益债券资产，但明年购买高收益债券的空间可能较小。
3、投资组合基本以纯债务为主。
纯债**约80%的收益贡献来自票息，债券长端的各种定价非常充分和科学。
目前，居民需求疲软，企业产能过剩和盈利能力不是很好，整体情况是适合无风险资产或低风险资产的环境。
因此，刘万峰目前不会配置可转债，而是采用纯债权的思路作为组合。
具体说来：
1）尽量寻找并重点配置票息较高的信用债，但坚持以中高等级信用债为主，目前不适合资质（信用）下沉。
2）目前以在久期和杠杆上加一个为宜，等待明年机会。
我觉得明年大概会是这样一种节奏：第一步就是把所有优惠券稍微高一点的东西都买断，第二步是，如果这种情况下没有什么可以匹配的，那么大家可能会去做长期的事情，所以在12月份，根据市场情况， 可能同时有息票和投资组合久期，并做更相对均衡的布局。”
3）投资组合策略可能随时调整，利率（高低）、信用（评级）、久期和杠杆比率可以进行一些变化。
4、现在大家都害怕波动，特别喜欢短期债券品种。
中长期债券基数波动性略大，但收益也相对较好，更值得配置。
现在基本上是酝酿和修炼跟布局的阶段。
因为现在收益率曲线已经趋于平缓，基本上是调整的结束，只要市场资金端略有缓和，或者存单利率回落到高位，**可能很快就会进入较好状态。
过往表现并不代表未来业绩，梳理不构成投资建议。
本文涉及的所有观点和**均不构成投资建议，投资市场风险由您自行承担。