根据第三季度报告，收入增长30%，非净利润增长4115%。但在辉煌业绩的背后，是股东和高管们在不断这样做。 股东的“高管今天**吗？“我很伤心。 先是第二大股东君正投资了370多万股，然后随着限售股禁令的解除，很多高管都**，几乎覆盖了整个下半年。 从之前的公告来看，到1217日是高管的最后期限。 
过去半年，股价相对稳定，股东们除了担心之外并没有太大的亏损。 只不过背后是股东和高管，谁都不缺钱，这是纯粹的财务需求，还是公司有什么隐瞒？1、红牛陷入困境，趁机崛起东鹏的主要营收**为能量饮料东鹏特饮，占今年中期报告的94%以上，营收超过50亿。 预计全年将冲向100亿元。 能量饮料的赛道可以说是非常高品质的，甚至在大饮料赛道上，也是一个可以打有基础和潜力的细分领域。 能量饮料清爽抗疲劳，补充能量的使用场景非常清晰，对于容易疲劳的现代人来说，覆盖面越来越广，比如送货员、司机等蓝领基础板块有较大的渗透空间。 此外，能量饮料通常含有咖啡因，具有一定的成瘾性，消费群体的消费和复购频率更高，品牌粘性更强。 如果提到红牛，单个产品的空间和生命周期都非常长，而红牛是国内能量饮料赛道的绝对领跑者，单品工厂销售额超过200亿元。 但这远未达到上限。 中美能量饮料赛道始于红牛，红牛进入中国甚至比进入美国早了两年，但其在中国的发展非常缓慢，而美国则表现出爆发式增长和较高的市场接受度。 主要原因是美国人均可支配收入高，消费意愿强，以前习喝咖啡或碳酸饮料。 其他发达国家也类似，这可以作为某个阶段的参考，随着国家向前迈进，慢慢能量饮料也会达到更高的渗透率。 中国能量饮料市场复合增长率为1706%，明显高于其他类别。 目前，参照发达国家的市场，经过这么多年的发展，他们的能量饮料还处于成长期。 目前我国人均能量饮料消费量仅为21l人，人均消费量为美国、日本、澳大利亚等市场的47/1.8/4.4倍，16-21年的消费CAGR为63%/4.6%/11.1%。这足以说明该赛道的增长和潜力是相对可观的。 
东鹏从模仿红牛开始。 2024年，林牧琴和一些朋友联手收购了濒临破产的东鹏饮料厂，从国企转型为民营企业。 在此之前，林牧琴是一家中国红牛铸造厂的厂长。 继东鹏饮料之后，模仿红牛推出了能量饮料东鹏特饮罐装版、金砖版、金罐版等，无法打开市场，红牛太深地扎根于老百姓心中，大家都不想买山寨。 东鹏依靠菊花茶、冬瓜茶、凉茶等微利维持公司运营。 在不断失败之后，林牧琴知道不可能和红牛一模一样，他找到了一些想法。 他发现，各种长途司机，比如卡车司机，以及各种勤劳的人，都是能量饮料的主要客户。 但有一个问题是，红牛对他们来说太贵了，一小罐6元。 我真的受不了了，所以我喝了一罐。 而且开封后不能关闭，所以必须把它喝出来。 2024年，东鹏饮料推出瓶装版东鹏特饮，以差异化包装和高性价比的价格开辟了功能饮料市场的局面。 东鹏PET塑料瓶代替金属罐，成本降低三分之一，加上一个防尘盖，不仅卫生，而且可以当杯子使用，方便拿取和保存，一瓶只需3元。 这种高性价比、便捷的设计定位，直接击中了目标用户的尝试意愿。 后来又放出了一个500ml的大瓶子，大了一倍，但只有5块钱，比一小瓶红牛还便宜。 
以自下而上的战斗策略，东鹏逐渐打了起来。 尝试走向全国。 2024年，东鹏签下了谢霆锋的代言，还接过了红牛的广告语，将“困了累的时候喝红牛”改成了“累了困的时候喝东鹏特饮”。 虽然文案有点明显，但确实有效果，至少在消费者的潜意识中，能量饮料似乎还有其他选择。 但与09年的突破相比，东鹏只能算是缓慢的进步。 直到2024年，机会来了，华彬红牛和泰国天丝闹翻了。 红牛于2024年由华彬集团与泰国天丝合作引入中国。 多年来，市场耕耘不断，2024年达到巅峰时年销售额达230亿元。 然而，随着华彬与天丝商标纠纷的爆发，华彬红牛品牌部分工厂停产，宣传受限，渠道信心松动。 在多重压力下，华彬红牛增长停滞不前，但凭借强大的品牌力和400万+网点的稳固布局，销售收入仍保持在200亿+。 眼看红牛陷入困境，国内品牌开始趁势而上，包括东鹏。 东鹏加大宣传力度，拓展渠道，还成功开展了瓶盖扫描等营销活动。 如今，它基本上已经站在了能量饮料的第二位。 
二、杠杆投资难以放心2024年1月5日，最高人民法院394号终审判决驳回华彬集团旗下红牛维生素饮料公司的上诉，澄清“红牛系列商标”归天丝集团所有，双方商标权属纠纷解决。 不过，红牛维他命仍在努力上诉，目前仍有分红、商标授权期等问题尚未解决。 红牛败诉，所以另一方面，以东鹏为首的国产能量饮料应该会有光明的未来。 同时，东鹏开始尝试平台化，学习习农夫山泉孵化更多大型单品。 比如电解质水“补水”、即饮咖啡、无糖茶、0-糖专用饮料等，虽然比例很小。 
如果真的那么好，这么多人在一起？不能再等两年了吗？那么东鹏饮料有什么隐藏的担忧吗？从经营角度看，东鹏应该说情况还不错，营收和利润持续增长。 
由于原材料**的增加，毛利率略有下降，但净利率稳步增长，ROE水平基本超过25%。 
值得注意的是，东鹏饮料经销商增速明显放缓。 今年上半年，经销商数量达到2796家，与去年年底相比仅增加17家。 2024年净增467家，2024年净增712家。 到第三季度，经销商总数为2780家，比年中减少16家，这意味着今年的净增长仅为1家。 今年，在经销商总数基本保持不变的情况下，内部变动频繁，期间增加524家，减少523家。 
所以东鹏今年营收和利润的高增长，到底是真的火了，还是通过向现有经销商压货来实现的，我们不得而知，也算是隐忧之一。 另外，它的资产负债表有点奇怪。 东鹏的高负债率有点像一家领先的消费品公司。 东鹏的负债率长期超过50%，第三季度达到59%。 
一般情况下，大家都会认为东鹏饮料在产业链中的地位太高，占了太多的上下游支付。 如果你仔细观察，你会发现确实有19个16亿合同负债，6应付账款3亿，9其他应付账款85亿，226 亿员工薪酬，3税费41亿。 但这些加起来都不是 43有许多37亿的短期借款。 而这种短期借款几乎是暴涨的。 2024年同比增加46682% 至 624亿元，2024年同比增长41028% 至 3182亿元，借款20多亿。 到今年第三季度，它比年初多借了约12亿美元。 东鹏的流动资产几乎足以覆盖其流动负债。 
东鹏饮料这么缺钱吗？但不应该，东鹏每年的经营性现金流将超过20亿元。
经营所得资金基本用于分红、购买固定资产以及建设工厂和基地。 那么借钱是为了什么呢？它实际上是用来管理资金的。 2024年后，东鹏各项金融资产开始扩张。 截至2024年半年度报告，可交易金融资产从05亿元飙升至2394亿元。
除此之外，还有 11 个22亿年内到期的非流动资产，其他流动资产 25亿，13亿债务投资，3其他非流动金融资产为93亿美元。 它也可以算作货币资金中较为灵活的部分3272亿，一般用各种金融资产折算。 这些项目加起来超过 87 个31亿元。
从财报来看，这笔大额的理财还是赚了不少钱的。 半年度报告的利息支出为038亿，但利息收入+其他收益+净投资收益+公允价值变动收益为193亿，净利润155亿。 到第三季度的报告将获得 226亿。
借钱来管理你的财务，但当它赚到钱时，很难说什么。 但是，在当前的财务管理中，没有资本保值这回事，只有风险的大小。 如果风险没有得到很好的控制，那么结果是两个。 借这么多钱可能已经赚了几年，如果雷雨一天一天地回报它。 此外，大量的财务管理也使得报表更加复杂，调整空间也较大。 如果确实存在问题，很难说是否会尽快提供减值或是否会推迟确认。 对于普通股东来说，这就像一把悬在他们头上的剑。 3. 总结市场看好东鹏的前景，一方面是对阵红牛和怪兽饮料，能量饮料还是有很大的潜力，而红牛被困住了，赛道质量高另一方面，东鹏也在平台化，孵化更多大型单品。 至于大股东和高管的集体**，则集中在解禁后的一段时间内，近40倍PE可以卖出。 背后可能有问题，也可能只是纯粹的套现。 无论他们的出发点如何，您的判断都是基于您对风险和收益的理解。 至于东鹏未来的发展和投资机会，我们未来也会在知识星球上更新，如果你想了解更多，可以加入我们的星球。