资产配置策略2024法章半天

原屠夫1868基金会 长虹 2023-11-25 20：20 发表于广东。

我必须计划我的资产配置，这样即使我犯了错误，我也会安全。

雷·达里奥。

金钱 ·逻辑 ·与人性相反，屠夫向你们问好晚上好。

2024年即将结束，是时候更新半天组合的逻辑了。

2024版《半天》的逻辑分为四个篇章：

道路的篇章从基本逻辑入手，介绍资产配置的思路、流派和案例。

《法》章规划了总体布局，阐释了战略的目标、思路和品种选择。

本艺术篇侧重于实战行动，并设计了战略定位、再平衡和再平衡的规则。

本章对品种的选择进行了梳理，总结了策略的选择方法和第一个清单。

该定律将对半天气组合的整体布局进行说明，本章包括——

一个完整的投资逻辑有三个要素：投资目标、投资理念、投资策略。

投资目标意味着“我想做什么”。

投资理念代表着“我所相信的”。

投资策略是“我做什么”。

就达利欧的全天候策略而言，投资逻辑可以概括为——

投资目标 - 我想做什么]。

不依赖经验和**，实现财富长期稳定增值。

投资理念 - 我所相信的]。

通过合理的资产配置，一个组合可以实现“牛熊交叉”。

经济周期可分为“四季”：经济好转+通货膨胀、经济好转+通货紧缩、经济下滑+通货膨胀、经济下滑+通货紧缩。

*它与债券没有负相关，简单的“股债平衡”并不能解决问题。

按照这两个要素，可以得出一个特定的投资策略：全天候策略。

这三个要素相互影响，形成完整的投资逻辑链：

投资策略从属于投资理念，投资理念源于投资目标。

那么，半日策略背后的投资逻辑是什么呢？

屠夫注：本版块部分内容灵感来源于俞家红等人主编的《探索资产管理前沿》，并根据屠夫个人经历进行调整。

半天的想法源于恐惧和贪婪。

一种恐惧，叫做“人们还活着，没有足够的钱”。

退休后，我依靠什么来退休？有足够的钱吗？你还需要打工吗？

一种贪婪，叫做“躺着不动，赚钱”。

投资也是很耗能的，能不能把钱放进口袋里？

半天策略是我想要的答案。

半天的投资目标与全天天气相同：

在0**的前提下，实现财富的长期稳定增值。

0**：一套简单的规则可以在不依赖任何人的经验和判断的情况下起作用。

长期：不要贪图一两年的短期表现，而要专注于牛市和熊市的长期收益。

稳定升值：风险和回撤尽可能小，为家庭资产提供坚实的后盾。

为什么需要 0**

策略越依赖于个人的主观判断，就越难复制和模仿。

每个人的经验都是有限的，那些靠水晶球吃饭的人迟早要吃掉地板上的碎玻璃。

0** 的组合可以用作屠夫其他策略的堡垒——这很重要。

为什么要着眼于长远？

投资需要一种成功的心态，而不仅仅是一两天或一两个月的起起落落。

中国人的平均预期寿命已经超过77岁，未来活过80岁的概率很大。

从这个角度来看，三五年是微不足道的，我们还是要经历多轮牛市和熊市。

为什么强调稳定的增值？

沪深300指数很棒，但退休后的大熊市会让你三年没有食物。

小时候舔刀上的血也没关系，但退役后，还是打杀，玩呢？

资产配置组合的稳定性和可靠性，可以作为退休后的养老金保障。

重申半日策略的投资目标：

在0**的前提下，实现财富的长期稳定增值。

为了实现这一目标，我们需要在资产配置中使用两种工具：配置和再平衡。

屠夫常说，投资存在“选股”和“时机”两大问题，其实对应着这两种手段。

配置就像“选股”，但不是选择**，而是考虑资产类别和配置比例;

再平衡就像“时机”，但它不是主观的时机，而是一种低买高卖的自动化方式。

今天的“法律篇章”决定了配置，下周的“法律篇章”重点放在了再平衡上。

道路的篇章介绍3种资产配置策略，最后用图表总结：

细心的学生会注意到地图上的颜色和网格大小非常精致

网格的大小对应于资产在整个投资组合中所占的比例。

红色表示资产，这在经济繁荣期间最为强劲。

黄色表示债券资产，波动性较小，在通货紧缩时期表现良好。

紫色表示另类投资，以**表示，对冲恶性通货膨胀的风险。

绿色指示现金资产经济衰退中最流行的一句话是“现金为王”。

前辈们都总结得这么完整，半天就不加了，四类资产就匹配了。

值得一提的是，达利欧的昼夜不停地执行四个步骤和斯文森的稻草人组合省略现金资产。

从理论上讲，可以使用国债或利率债券来应对经济衰退和通货紧缩的环境，并在其他环境中获得比现金更好的收益率。

但是，资产配置组合中的现金还有另外两个功能：一个是提供流动性，另一个是作为资产回报的规模。

从实际角度来看，半天投资组合将保留少量现金资产。

这四类资产在投资组合中的份额是多少？

资产45%。

债券资产30%。

另类投资20%。

现金资产5%。

与2021版相比，新版现金资产等待半天召回

为什么说“召回”？

因为2024年版的现金资产是5%，所以这不是第一次。

对于主要类型的资产，下面将对此进行一些解释

跟全天候组合相比之下，**资产在半天内的占比更高，原因有二：

首先，昼夜不停地有杠杆，半天0杠杆。

杠杆可以放大收益和损失。

全天候投资组合通过增持债券控制波动，通过杠杆放动，这是典型的风险平价策略。

半日投资组合没有杠杆，因此波动率限制略有放宽，以换取更高的长期回报。

二是全天候天气主战场在美国，半日天气主战场在中国。

美元本身就是全球货币的基准，而美国国债是“全球资产定价的锚”：当美国国债利率变动时，全球资产将**。

在外汇限制下，我们不得不选择国内长期利率债券作为替代方案，但中国政府债券与美国政府债券不同。

人们可以大幅增持美国国债，我们不能复制它们，我们也做不到。

45%的**资产细分为4类：

中国市场占20%。

美国市场占10%。

海外发达市场（不包括美国）占比10%。

海外新兴市场（不包括中国）占比5%。

* 资产比例的配置逻辑，以及道路的篇章本书开头提到的反全球化趋势是相符的。

或者你可以这样理解

东方阵营占20%，西方阵营占20%，第三方阵营占5%。

当双方势均力敌时，“双头赌注”是最安全的。

从2024年到现在，**在半日组合中的比例逐渐增加。

从30%到40%到45%，半天的天气越来越接近稻草人组合——

屈服于短期波动，以换取更高的长期回报，尤其是风险调整后的回报。 *

屠夫注：风险调整后收益可以理解为“每质押 1 个风险单位可以获得的额外收益”。 如果风险调整后的回报率较高，那么承担额外的波动性是有意义的。

为了控制投资组合的整体波动性，**资产不再简单地使用基础广泛的指数，这部分在谈论具体品种时将留给“仪器篇”。

然后是债券资产的30%，这是半天的压舱石。

既然是压载石，就应该是使用利率债券，避免使用信用债券。

通俗地说，这两种风险差异很大：

信用债务是“公司要你借钱”：公司可能会拖欠债务，俗称信用风险。 其他违约也可能引起恐慌，例如恒大碧桂园今年拖累的许多债券。

利率债券是“找你借钱的国家”：可靠的国家不会偿还债务，尤其是像中国和美国这样的大国。 利率债券没有“违约”或“雷暴”之称，只有利率风险。

利率风险是指因利率变动而引起的债券**的波动性。 一般而言利率上升时的债券和利率下降时的债券***- 现在我的国家正处于上升或下降的循环中，没有必要让屠夫提醒你，对吧？

信用债也存在利率风险：债券具有双重风险，信用债的回报率高于利率债券，说白了就是“风险补偿”。

这里的屠夫描述并不严谨，比如——

利率债券的借款人实际上是国家开发银行等“准主权机构”，而不是国家采埃孚

中国市场的平均信贷周期为45个月，每4年左右就有一次债券熊市（数据**：董志德@国信固收，2021）。

利率对债券**影响的逻辑链比......更复杂上述

但是，写这些总是抱怨“我看不懂”，所以让我们先做吧。

如果你想学习真实的东西，也请参考知识星球资产配置研究院

里面的内容不能一蹴而就搞定，就是帮你一步步积累硬核知识。

有些人喜欢速战速决辟邪，但对不起，研究所只教独孤九剑。

最后，还有20%的另类投资，这也是该研究所每周一的常规专栏。

是半日组的“老队友”，自2024年开仓以来，他一直没有换过位置。

除了对抗恶性通货膨胀外，**本身与其他资产的相关性较低，可以起到很好的分散投资作用。

有同学问起“上海黄金”，我就在场资产配置研究院是专门写分析的，这里就不再赘述了。

也是“老队友”，不过2021版已经下架，2024版会回归。

一方面，**与其他资产的相关性也较低，可以替代REITs发挥去中心化作用;另一方面，逆全球化和地缘政治往往将能源作为讨价还价的筹码，保留能源是有益的。

从长远来看，**的作用会减弱，但这个“长期”是10年以上，所以并不妨碍我们目前继续使用它。

这一次，我还是选择石油行业指数**，避免**商品**，避免踩雷。

我在研究院我还写了一篇 5,000 字的研究，以彻底剖析该品种的不同选择，这里不再赘述。

2024 年版本不见了reits，屠夫提醒了几个要点：

全球经济复苏速度慢于预期，商业房地产空置率居高不下：房地产投资信托基金的经营现金流（FFO）和利润率正在下降。

欧美大幅快速加息，利率很可能长期保持高位：REITs的资产净值（n**）有所下降。

房地产投资信托基金通常背负着大量的浮动利率借款：FFO与上一篇文章的高利率进一步下降。

REITs的盈利逻辑可以在“.股票、债券、住房和石油收入的详细说明**，这里不再赘述。

全球最大的“包机妻子”黑石集团出售REITs只是一个结果。

我们需要看到的是结果背后的行为逻辑，以及行为背后的深层原因

由于上述原因，REITs已成为亏损资产;因为亏损，黑石会卖掉。

我们不会持有不断失血的有毒资产，更不用说接手了。

至于现金如前所述，有两个功能：提供流动性和资产回报规模。

这两种影响都与再平衡操作有关，这将在下周的技术章节中解释。

《法章》从投资逻辑三要素出发，梳理了坂田投资组合的投资目标和投资理念，正式进入投资策略。

从主要资产类型占比来看，2024年只做了小幅调整，但——

在细分资产选择方面，新版本有很多变化，大部分工具将转为场内ETF。

一方面是因为有些品种只有场内没有场外，另一方面是为了降低交易成本，绕过QDII认购限额，这将在“仪器章节”中详细解释。

您可以自己准备，也可以在后台发送私信开立账户联系小助手开户，交易所ETF交易手续费极低，节省后续费用。

读到这里，大部分同学都会记得这四类资产的配置比例，但可能已经忘记了半天的投资目标。

那就让屠夫再提醒他一遍，半天的目标是——

在0**的前提下，实现财富的长期稳定增值。

走在路上，

永远不要忘记你的目标。

开篇提到——

为了实现我们的投资目标，我们需要两种资产配置工具：配置和再平衡。

《法则篇》已经涵盖了配置，下周的《艺术篇》将重点讨论再平衡，谈谈半天组合的实际操作。

敬请关注！