据AI Express报道，2024年12月28日，浙商**发布了一份研究报告，对Tofflon（300171）进行了评论。
财务业绩：需求波动，增长和盈利能力下降。
2023Q1-Q3：实现收入4325亿元，同比增长1331%；归属于母公司的净利润 583亿元，同比减少348%；不归属于净利润的净利润为539亿元，同比减少484%。
2023Q3：实现13股营收74亿元，同比减少113%；归属于母公司的净利润 157亿元，同比减少2204%；扣除不归属于母公司的净利润 146亿元，同比减少2492%。
增长能力：高基数+延长订单交期，短期承压。
分板块来看，制剂事业部前三季度营收为2482亿元，约占574%；生物工艺部门确认的收入为989亿元，占2287%；工程部确认收入394亿元，占913%。我们推断，主要受益于无菌注射剂业务的制剂板块占比有所增加，而生物加工板块的比重因新冠业务的高基数而有所下降。
盈利能力：竞争加剧，毛利率下降，市场扩张加剧。
从毛利率来看，前三季度毛利率为3824%，下降 233%，主要影响因素是产品结构变化等因素，如制药设备市场竞争激烈。 从费用率来看，销售费用245亿元人民币（+45..）60%），销售率567%（+1.17pp），由于销售人员和营销人员的增加。管理费 382 亿美元 （+6..）39%），管理费税率884%（-0.57pp），利率保持稳定。研发费用 270亿元人民币（+16..）01%），研发率623%（+0.15pp）。融资利率 - 121%（-1.15pp）。
该公司在公开沟通纪要中表示，公司正在积极采取各种降本增效措施，以降低成本。 还计划通过自研或并购等方式提升产品创新能力，渗透顶级客户群体，不断加快国际化进程，提高国际市场份额和国际营收占比。 我公司的盈利能力有望逐步恢复。
募捐项目进展顺利，预计25-26年后投入运营。
公司募资项目进展顺利，生物制药装备行业试制中心项目已募集53亿元，预计2024年投产;浙江东富龙生命科学产业化基地项目募集资金86亿元，主体建设已完成，预计2024年投产;江苏省生物医药装备产业化基地项目募集资金6项耗资2亿元，厂区地下基础建设已完成，预计2024年投产。 随着筹资和投资项目的逐步实施，预计未来将贡献可观的业绩增量。
收益**和估值。
综合考虑行业竞争格局等因素，2023-2024年归属于母公司的净利润为80 亿， 978 亿和 1182亿，每股收益为。29 和 155元。 对应2024年12月28日的**价格，2024年的PE约为14倍。 根据可比公司的估值维持“增持”评级。
风险提示。 订单交付的周期性和波动性风险，并购整合进度慢于预期，商誉减值风险，以及由于激烈的市场竞争导致的降价风险。
*：汇博投资研究）。
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编辑：赵巧）。
国家经济日报。