知名卖空机构浑水自成立以来，一直是中概股的知名“杀手锏”。 从绿诺科技，到辉山乳业，再到瑞幸咖啡，有20多只中概股在浑水摸鱼中被做空。
也正是因为浑水的丰富经验，才让在美国上市的中概股都听到了变色，害怕成为浑水关注的表现。
对于今年刚刚在美国上市的亚朵来说，今年前三季度一些不寻常的表现，如果不能快速解释，可能会引起浑水的注意，甚至被做空。
根据亚图尔2024年前三季度财报，截至今年9月30日，亚图尔的营业收入达到3161亿元，同比增长93%，而同期，华住营业收入同比增长6048%，金江酒店营业收入增长32%71%，首旅酒店增幅为5398%。
亚图尔营业收入增速超过其他同行，主要得益于某项特色业务——零售业务，该公司在前三季度披露的总额为71亿元，比去年前三个月增加26462亿元。 自从**半佛仙说，亚朵轻枕头在前三个季度已经卖出了2个以上4亿元，已经超过了家纺行业头部企业水星家纺一年的枕头销量。 但这些数据需要在逻辑上自洽，否则很可能会被浑水盯上。
整车厂企业营收下降。
Atour枕头使用的品牌称为“Atour Planet”。 奇心宝表明，该商标的所有人是上海华诺信息科技***亚朵酒店旗下的一家科技公司，但后者的经营范围不涉及针织纺织品的生产，只涉及相关产品的销售。
知乎、雪秋等纷纷透露，亚朵星球的代工公司是梦百合。 虽然亚朵酒店官网上没有相关信息披露。 然而，根据公开**报告，梦百合曾向亚朵酒店提供零压力枕头。 不过，亚朵星球的家纺产品中有多少是由梦百合生产的，目前还没有公开公布。
然而，梦百合今年前三季度的营业收入并没有增长，反而有所下降。 梦百合发布的三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司营业收入同比下降581%。
如果说梦幻百合是亚朵星球的主要甚至唯一的代工企业，那么亚朵星球家纺产品销量的激增，或多或少都会影响到梦梦百合的业绩。
特别是梦百合今年前三季度的毛利率，较去年末的31位有所提升04%，今年飙升至3652%，理论上，亚朵星球家纺产品的销售额一路暴涨，势必会推动梦百合今年前三季度营业收入的大幅增长。
但事实与理论推论大相径庭。 这难免让外界对亚朵星球枕头销量大幅增长的真实性产生怀疑，进而对亚朵整个零售业务营收增长的真实性产生怀疑。
电子商务销售数据真实吗？
如果亚图尔零售业务增速与传闻中的代工工厂销售业绩的不符，会引起浑水的好奇心，也不一定会让他们决定花功夫去调查。
那么，亚朵星球同款产品在电商平台上的低迷销售，很可能会让浑水摸鱼腥味的“猎物”。
熟悉拼多多的用户都知道，人们之所以选择拼多多，很多原因都是因为“穷”。 我想从一个大品牌以低廉的价格找到相同的型号。
比如一副“希尔顿枕头”也被贴上了标签，销量远超138元。
但这条规则已经失去了对亚朵星球枕头销售的影响。 后者同款卖的枕头虽然是69元，但也参加了拼多多1212个活动，但销量仅为Atour的一小部分。
而在**中，亚朵星球的销量也比同款更低的车型高出很多倍。 粉丝忠诚度太高，但人背后的真实性。
不仅如此，JD.com 上一些热门产品的好评数量远远超过了产品的交易数量，这进一步让外界对亚朵酒店线上销售的真实性产生了质疑。
新零售赚钱：为什么要花巨资买理财？
当然，上述疑问也可以用其他原因来解释。 例如，亚朵找到其他OEM工厂来OEM枕头。
在拼多多上，有一家自称“北亚”的床上用品公司，自称是亚朵OEM枕头，并且取得了非常好的销售成绩，所有最好的枕头都有10万+的销量，彻底碾压了Atour。
进一步查询奇心宝发现，这个“北亚”的全称是“山东东北亚家居集团***，今年8月8日才成立，注册资本300万。
事实上，控制者是朱玉珍，而其实际控制的企业只有5家，除了上述的北亚家居外，还有北亚新材料科技（山东）**济南巨沙实业***、山东普柔聚氨酯科技***和邹平恒盛科技***四家。
但即便如此，北亚也很难完全为亚朵本身代工。
根据亚图尔的报告，在亚图尔规模扩大的同时，**商家的欠款也开始明显增加。 以应付账款为例，去年年底余额只有185亿元，但到今年三季度末，已增至41亿元;上年末应付费用及其他应付款情况 33亿元，飙升至648亿元。
有这么多**业务欠款，像北亚这样的小公司很可能负担不起。 这是因为北亚等一般公司成立时间不超过一年，社保缴费记录为零，因此很难通过银行获得高额的**连锁贷款。
而应付账款和其他应付账款的急剧增加，也可能引发浑水摸鱼的强烈质疑。
如果零售额大幅增长，为什么应付账款和其他应付账款要大幅增加？
数据显示，Atour的库存处于非常低的水平。 如果欠款的周长过长，很可能是没有货源。
在这种情况下，通常品牌公司会通过增加预付款来锁定OEM的产能。 然而，截至9月底，预付款项和其他流动资产余额为246亿元，较去年底仅增长8%，与零售业务的销售增长规模完全不成比例，安图尔第三季度报告显示，截至今年9月30日，亚图尔短期投资余额已从2024年底增长至158亿，增至783亿美元。 按照目前情况来看，银行理财产品平均为332 产量，可以产生很少的收益。 如果新零售的销售额和业务毛利真的和财报披露的一样好，亚朵为什么不投资金融投资，投资枕头业务呢？
还有很多疑问需要亚朵解释。 至少现在需要准备一些材料，因为一旦浑水来袭，短时间内最有说服力的论据就是最有力的对抗做空**。