导读
快到月底了，也快到年底了，往年的这个时候应该是最热闹的时候了，他们忙着撸起袖子加油干。今年尤为冷清，或许是房地产下跌的附带影响，或许是大环境下的消费下调，或许是种植制度曝光后城投债即将退市的公告。 最近，已经有很多标准债券是提前缴付的，但当大家涌入标准债券市场后，却发现“他们买不到标准债券”，因为城投公司拿不到债券发行的批准，标准债券项目稀缺。 凛冬将至，行业是不是要提前进入寒冬？笔者想说的是：在这种情况下，不要惊慌，冬天来了，春天会不会很遥远？
多省发文：严控化解债务风险。
严禁新增隐性债务。
广西壮族自治区
《广西壮族自治区人民政府办公厅关于进一步推进自治区财政体制改革的实施意见》：合理划分自治区以下各级财政权力，明确自治区以下各级财政支出责任;按照属地管理权原则，巩固市县主体责任，通过增收减支、盘活资产资源等方式化解债务风险，切实减轻债务偿还负担。 严禁以公司债务形式增加隐性债务，严禁违规举债或通过金融机构变相举债，坚决查处违法借贷
资料来源**：广西壮族自治区**官方网站）。
江苏省
江苏省委办公厅、省委办公厅下发关于进一步加强财会监管落实的通知：完善监管体系，巩固各方责任，加强对财经领域公权力行使的约束和监督。 围绕减税降费、党政机关、基层“三保”、预算和国库落实、资产债务管理、投资和PPP风险防范等重点方面，持续开展地方财经纪律专项整治严厉查处违法虚虚收财政收入、非法新增地方隐性债务等突出问题干预财政资金调拨、使用、采购、工程招投标、土地招标、拍卖挂牌，干预国有资产交易、处置。
湖南省长沙市
长沙市国有资产监督管理委员会、市财政局联合发布《关于加强市国有企业融资行为和融资担保管理的通知》（以下简称《通知》），对市国有企业融资行为和融资担保管理作出明确规定禁止新增隐性债务，国有企业融资成本不得超过8%。
河北省
河北省委十届五中全会表示深度防范化解金融、债务、非法集资等领域风险依法查处非法债务融资，妥善处理涉及公众的经济案件，坚决坚守无系统性区域风险底线。
河南省
河南省国资委召开会议，推动对部分省级企业进行渗透监管，指出要坚持目标导向，实现国有资产监管“一网一屏、一点、一触”的国资监管。 要全力打造全面、规范、实时畅通的数据流通和看得见、可感知、可追溯的业务，年底前完成金融、债权、投资管理体系穿透监管全覆盖严禁新增隐性债务。
河南省国有资产监督管理委员会官网）。
事实上，从国务院5号文到“十四五”国家审计工作发展规划，再到银保监会15号文，今年以来，地方隐性债务问题一直受到关注。 从先到地方再到金融机构，地方城投相关融资业务进一步规范，平台公司新增融资难度得到改善，体现了政策严格落实“严禁新增地方隐性债务”的决心。
终止城镇投资审批再创新高。
标准债务资源市场稀缺。
据风力统计，2024年10月1日至11月23日，一级市场城投公司审批终止债券共计160只，涉及规模约2453亿元，其中10月份终止数量和规模分别同比增加211只11% 和 25206%。
1.从类别来看，私募债是主体。
过去 1 个月内在项目中终止其中绝大多数是私募。今年10月至11月（截至11月）23）私募债券终止审查规模为3835亿元和3423亿元，其中10月份终止规模同比增加40065%，上升23537%。同时，8月以来，小公开发行终止规模也逐月增加，从10月到11月（截至11月23）终止审计规模分别为27亿元和70亿元。
2.从行政层面来看，终止该项目的城投主体主要为区县级平台。
今年10月至11月（截至11月）23）区、县两级平台项目终止规模分别为231亿元和217亿元，占10-11月终止总规模的47%10%占全国近一半，其次是地级平台占25家92%，而园区平台仅占1349%。
3.从实体评级来看，获批终止项目主要类型为AA级和AA+级，且集中在中等资质的城市投资。
今年10月1日至11月23日，AA和AA+平台项目终止规模分别为381亿元和362亿元，占比4628% 和 4394%，AAA级和AA级占比很小，市场上AAA级发行人很少，更不用说AAA级债券了。
4.从分区域来看，江苏、浙江、山东三省的终止规模最大，均是经济量排名靠前的省份。
今年10月1日至11月23日，江浙山三地项目终止规模为215个3亿元、129亿元、70元5亿元。 其中，江苏、山东10月份终止项目规模同比增长541%和50%，而浙江去年同期未终止项目。 江浙标债一向稀缺，现在开始抢非标，最近淮安非标项目一小时就上手了。 后期可以多关注重庆、安徽、四川等中部地区，或者会有更多的投资选择。
笔者认为，整个市场试图保证赎回的标的债券终止发行主要有两个原因：
首先，在严控非标隐性债务的政策压力下，隐性债务较大的城市投资需要先解决隐性债务危机，且不具备发行和偿还债券的能力，因此新债被终止的可能性极高，占比更高。 也用于加快此类平台隐性债务转债进度，落实严格控制新增隐性债务的政策要求同时，增强城市投资平台转型的外部驱动力。
其次，结合上述情况，终止的公司债券大多为私募债，因此笔者推断，终止城投审批集中在此类地区，或者是为了平衡公司债券，尤其是私募债在各省份的集中度优化城投债结构，对标的债发行实施严格监管，保障标债后续偿付。
央行再次发声。
将采取一系列措施来处理债务。
11月28日，央行行长潘功胜表示，我国整体债务在国际水平上处于中低水平，到2024年底，我国债务余额约为60万亿元，约占当年GDP的50%，负债率约为21%，处于相对较低的水平。 行长指出，我国地方**债务有两个特点：一债务主要用于投资基础设施，可以以有形资产为抵押。另一方面，地方**债务具有较大的区域性目前，只有少数省份在偿还债务方面面临困难，央行也将采取一系列措施应对。潘功生表示，对有债务问题的地方，将限制其新增贷款，并严格控制其借贷行为鼓励这些地方***资产偿还债务;要允许金融机构按照市场规则与地方政府进行谈判，等等。 央行行长表示未来，一些欠发达省份的债务问题将逐步得到解决。
现在最重的非标舆论不在云贵地区，而是在省内，高密华荣延期以来，差不多半年时间，沿海地区的固定融资一直没有支付后续跟进，当然笔者也了解到，平台已经与部分到期投资者达成并签订了延期协议， 在原有业绩的基础上给予2分的收入补偿，再看看今年非标项目最多的重庆，在专项债额度发放后，万盛、优阳等网红地区也停止了高成本固定融资，随后又提前支付了一批2-3年期债券。由此可以得出，继房地产之后的下一个大雷是城投债，谣言弄巧成拙！虽然非标类固定融资没有提前到位，但央行和地方城投都在尝试通过多种渠道筹集资金还债，所以没有必要太恐慌，要相信城投的信心，相信它。
结论
近期的城投债确实可谓冷淡惨戚，但严禁新增固定融资、严格控制标准债券发行，也是为了控制债务规模，保证偿付对于投资者而言，目前固定融资数量有所收窄，标债项目收益回归合理区间，提高了地方债务偿还能力，使得支付更加有保障不风雨过后如何看到彩虹，慢慢来，债务终将化解，信心会回暖，城投债市场也会回暖，这只是时间问题，只要你坚持下去，熬过最后一个冬天，新年伊始， 未来可期！