腌制季节临近，生猪市场本应进入传统旺季，但目前猪肉弱势，旺季不景气。 从长期来看，除2024年10月的短时间外，2024年初至今猪价整体下行周期已近三年，远超此前“猪周期”的持续时间。 期内，猪价多次触底反弹，但产能产能步伐缓慢，产能清仓迹象不明显。
另一方面，“猪肉股”近期表现不俗，今日**农牧渔业板块领涨199%，自 10 月底以来像彩虹一样上涨。 每个人都忍不住纳闷为什么猪价和股票价格经常背离？越来越长的“猪周期”消失了吗？规模化养殖的逆周期布局对“猪周期”有何影响？本期，我们继续邀请中欧消费组研究员胡万成来回答大家的提问关于“猪周期”的神话。
胡万成：由于生猪养殖的天然不稳定性和叠加行业库存的概念薄弱，供给侧的小变化会立即传导到第一。 因此“猪周期”肯定会长期存在，但随着规模的提升，行业也具备了一定的先行预测能力，“猪周期”的趋势并不一定完全符合我们传统认知的蜘蛛网模式。
至于为什么“猪周期”越来越长，我觉得其中一个比较明显的感受是，今年行业长期处于底部，这是由两个因素造成的——一是长期变量，另一个是短期维度的变化。 从长期维度来看，随着规模程度的提高，规模化养猪场产能调整远不如散养农户随意灵活，行业亏损期疫情防控将优于第一次，猪肉供应将相对比以前更加稳定。 从短期维度来看，由于上一轮行业暴利导致产业链上下游撬合，目前产能过剩程度较为严重，而这些产能已经投入到巨额固定资产中，如果资金不被打破，就不容易退出， 这导致今年全年猪价没有太大改善，甚至会在一段时间内低迷。
胡万成：跟踪的核心指标包括： 只有**是真实数据，所有其他数据在统计上都有偏差。 所以从本质上讲，追踪“猪周期”就是用**来判断**。 有很多细节可以跟踪，还有两个比较明显的底部信号：一是生猪价格已跌破行业优秀产能的现金成本二是淘汰母猪**与肥猪**相比，有非常明显的折扣。
胡万成：有两个主要影响一是行业格局将持续变化行业内优秀规模化养殖场比例将进一步提高，很多产能将永久退出或做二次育肥。 二是利润分配将发生重大变化大型养殖企业之间的成本差距非常大，未来还会继续存在，成本优良的大型企业未来将获得超额收益。
胡万成：养殖全产业链包括种猪到仔猪、仔猪到商品猪（120kg左右）、商品猪到大肥猪。 第二次育肥是最后一段，公司将购买正常商品猪，喂养一段时间后再出售。 近年来，大量产能向这个方向转移，因为二次育肥周期短，风险会更小。
至于对行业的影响，可能会使高点更高，但持续时间可能会缩短。 之所以高点会更高，是因为二次育肥的核心催化因素是猪价本身的绝对位置和猪价的上行斜率，这两者都很重要。 当猪价高企时，二次育肥会大量进入市场，这将导致猪价短期内持续上涨，并进一步促进其他二次育肥的进入，从而形成强大的自循环，使猪价高点出现更明显的泡沫。 但是，从总体积的概念来看，二次育肥的存在是在循环的高点，以相对低效的方式将更多的饲料转化为更多的肉，因此高利润期的存在时间会缩短。
胡万成：因为股价看的是未来一段时间的猪价。 有时行业很差，大量产能被淘汰，投资者会预测未来一段时间会趋于好转，所以当下股价往往会涨得比较好。 这种背离将成为未来的常态。
胡万成：我们观察到，今年非洲猪瘟的严重程度是近年来除当年外最高的，部分省份散养家庭的病例比例较高，整个行业也因非洲猪瘟而经历了一定的产能损失。 不过，这些产能损失大部分并未被直接销毁，因此短期生猪价格将出现明显抑制。 未来一年，总体上猪价先跌后涨，预计明年下半年行业或将进入良好的盈利期。
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