1、极川药业的经营模式及优势。
以中药为基础，以小儿黄经和蒲地兰口服液双芯奠定基础板; 西医为翼，雷北、铁富多元化业态; BD业务在更多地方开花结果，拓展了第三条增长曲线。
1）大型单一产品战略。
极川药业奉行规模化单品战略，普地兰、小儿大豆乔、拉贝拉三药营收占比70%，10亿以上为规模过10亿的大单品。 蒲地兰主要用于清热、解毒消炎，小儿大豆主要用于治疗儿童感冒、发烧。
2）经典处方，疗效突出。
公司甄选经典方剂相关中药方剂，进行研发和循证，公司普地兰口服液和小儿大豆乔颗粒均来自名方，临床疗效好，客户体验好，形成客户粘性、频繁使用、高频重复食用。 产品的实力在患者长期使用中形成了良好的口碑。
3）竞争格局良好，有一定的定价能力。
公司选择经典配方后，进行研发和循证，再申请专利，从而形成专属产品，选择的领域更加集中，如小儿大豆乔颗粒专注于儿童风、热、冷领域，这使得公司产品具有差异化和定价权， 形成良好的竞争格局。
4）化学药品被集中采购压制，但公司投资也较小。
仿制化学药，由于集中采购的压制，压力比较大，竞争壁垒较低，但公司相应的投入，如研发投入，也较小，因此在成本低廉的前提下，利用强大的销售渠道仍能为公司带来可观的收入。
5）强大的营销能力。
酒香也怕深巷“，吉川药业的营销能力构成了其核心竞争力。
吉川药业现有员工6600余人，其中销售人员3000余人，最多3600余人，现有员工5000余人。 公司营销办事处覆盖全国30个省、市、自治区，覆盖医院终端23000余家。 销售费用占全年收入的50%左右，其中营销费用占销售费用的80%以上。
2024年，天境生物与极川药业接洽，合作TJ101长效生长激素，因为其销售渠道强大。
因此，从整体上看，公司的核心竞争力是营销，不具备研发和创新能力，其次是独特的市场把握能力和产品判断力，这体现在公司不断“爆款”产品，提高公司营收。
2、营销渠道分析。
公司主要品种毛利率非常高，在80-90%; 然而，净利润率只有20%左右。 最大的支出之一是销售费用，从长远来看，销售费用约占收入的50%。 研发费用仅占3%左右，几乎可以忽略不计。
“重营销，轻研发”是吉川药业，甚至许多中药企业广受诟病的地方。 然而，极川药业的商业模式决定了营销是生存的基础。 花小价钱通过营销销售非独家产品，是极川药业的生存逻辑。 因此，他将一半的收入用于建立和维护营销渠道。
但现在国家药改的核心目的是控制成本，而成本控制的核心是减少销售。 批量采购的目的是通过节省销售过程中的巨额成本来降低药品的价格。
虽然由于中药的特殊性，一致性评价有些困难，使得采集的实施不如西药统一。 不过，目前中药集中采购已经开始，但降价幅度相对温和。 在中药集中采购的逐步推进中，中药集中采购将有更多的经验可以借鉴。 在这样的环境下，中药降价、控成本势必是大势所趋。 卷采购引发了医药行业的深度变革，促使企业“专注研发”和“轻销售”。
从长远来看，公司的营销渠道、销售费用居高不下，学术研究的营销方式可能慢慢成为负担，导致核心竞争力减弱。
医改的根本目的是满足国民医保的基本保障需求，但除了医保之外，个人自费的改善需求是市场机制，国民医保这部分不会管控。
蒲地兰选择不做国民医保，极川药业应该瞄准需求改善的市场。 该领域政策监管较少，自主权大，利润高，但与医院端相比，市场可能相对较小，竞争激烈，需要客户粘性，发达的营销渠道是这种竞争格局的支撑。
3.财务分析。
1）未偿股本回报率（ROE）。
上市10年来，公司净资产收益率2024年仅略低于20%，常年保持在30%左右，近两年因大量现金低效资产留存，出现明显下降。 实际资本回报率远高于30%。
根据杜邦公司对拆解指标的分析，公司优异的ROE主要得益于盈利能力和资产运营能力。 近两年R0E的大幅下滑，主要是由于大量现金资产不产生收益导致资产运营效率下降和资产周转率下降所致。
2）超高的毛利率和销售费用率。
公司的盈利能力为公司出色的ROE做出了贡献。 公司毛利率长期保持在80%以上，对应的销售费用率长期保持在50%左右，使公司净销售利润率能够保持在20%左右，在中药行业上市公司中排名第八。
3）资产运营能力。
应收账款：公司下游客户多为医院，占据绝对强势地位，但公司应收账款账款周期为90天，相对来说还算不错，低于中药行业平均水平。
库存：库存周转次数逐年增加，2024年位居第二，比中药行业高出2次水平的38倍。
总资产周转率：逐年递减，066 次，接近 0平均 53 倍。
4）资产负债结构。
2024年公司总资产150亿，现金资产约80亿，占比53%; 应收账款28亿，占比19%; 存货4亿只; 固定资产、在建工程、无形资产共计32亿元，占比21%; 投资资产3亿; 商誉17亿。
负债36亿，主要是约25亿流动应付款，46亿薪金税，计息负债主要是4亿短期借款，其余为递延收益、递延所得税等。
资产负债率为2422%。
公司资产结构极其稳定，缺点是现金占比过高。
5）经营现金流强劲。
2024年至2024年，公司总营收540亿，销售商品、提供劳务所得现金596亿，现金现金比率110%; 2024年至2024年，公司累计净利润118亿，经营活动产生的现金流135亿，净现金比率114%。 可以看出，公司的经营现金流是充裕的。
目前，吉川药业无论是财务状况、盈利能力还是现金流，都是优秀的，公司的品质怎么都不能夸大。 这里省略了系统的财务分析，可以简单明了地看到一些关键数据。
6）有限的资本支出。
2024年至2024年，公司共计支出39亿元用于建设固定资产和无形资产，占经营性现金流的29%; 期内，公司折旧摊销总额为18亿元，能够覆盖部分资本支出。
7）稳定的股息。
2024年和2024年，公司的股息率在60%左右，2024年很低，但也是30%左右; 近两年股息收益率为35%+，股息收益率在3%左右。
近年来分红率有所下降，推测可能与公司BD合作业务有关，首付金额及后续里程碑费用不小，公司股权激励目标是2022-2024年每年引进不少于4个品种， 因此，可能会有支出压力，因此公司需要储备现金来应对。
整体来看，公司经营业绩在短暂触底后有所回升，主营产品营收增长，利润可观，净资产回报率突出，现金流充裕。 虽然公司的护城河不够深，但公司的营销能力强，产品选型突出，随着医药市场的不断扩大，公司的业绩增长可期，特别是公司也在探索新模式，要未雨未然，应对市场变化。
注意，不要迷失在投资中......