尽管上周钢材堆积的拐点比往年更早出现，但本周钢材堆积的幅度有所放缓。 11月，出口增速转正，宏观预期提振，黑色商品**作为多头配置基金带动表现良好：钢材价格短期跟随市场**走强。 但基本面仍难以改变，供需矛盾持续积累，预计12月库存积累压力将逐步加大，近期钢价将高位盘整但需要注意的是，如果年底和年初的积累速度超过往年，钢价可能面临最高风险。
1.供需节奏变动，库存压力略有缓解
今年暖冬气温普遍偏高，据Mysteel基层调研水泥厂和部分建筑工地反馈，项目资金比较充裕，年底前仍有抢购：本周华东地区水泥产量同比增长131% 至 27865万吨，螺纹表需环比增加6个74万吨，社会金库下降3040,000吨;本周热卷厂库存下降375万吨，五大木材中降幅最大，说明需求韧性仍然较高。 预计12月下游钢材需求将保持相对稳定或小幅下降。
目前，华东、华南地区的基建热潮是终端钢材需求的主要支撑，但从近五年的情况来看，上述两地的终端需求普遍在春节前五到六周出现明显下降。 考虑到目前钢材产量下滑仍较慢，以及今年春节末，钢厂库存压力或将在明年1月明显体现。 根据模型，按照目前钢厂产量平均降幅，明年1月钢厂月累计将达到216万吨，超过近四年平均水平（近四年1月月均累计178万吨）。
2.冬季入库矛盾 无所畏惧 库存压力加剧
12月进入钢材冬季仓储旺季，据市场调研，螺纹和热卷冬季仓储心理价格大多集中在3600-3700元吨和3700-3800元吨，但受市场看好，目前螺纹和热卷现货**均在4000元以上。 面对悲观的市场预期，大多数最好的企业都不太愿意在冬天储存。
此外，国资委近日印发《关于规范企业管理严禁一切虚假信息的通知》，规范了传统钢贸冬季仓储托盘模式的管理，不利于企业在资本层面的仓储。
此外，在今年冬季备货意愿较低的情况下，部分钢厂也选择自备。 但从今年12月钢厂的囤积速度来看，在产量缓慢下滑的情况下，囤积增速高于往年平均水平，即钢厂自备也会加大钢厂的库存压力。
整体来看，12月钢材产量缓慢回落，下游需求韧性依然存在，钢价在高位盘整，钢材供需矛盾将持续积累。 需要关注高层会议预期走弱后的钢价风险，以及后续需求季节性下滑后库存压力增加的风险。
线：本周线产量增加020,000 吨至 26112万吨，其中短工序环比增加2万吨至36吨60,000吨。 目前短流程生产仍保持盈利（本周江苏谷电盈利244元，平电盈利52元），其中华东、华南接近满产。 此外，鉴于12月四川旱季，平电生产利润将被压缩到盈亏边缘。 电炉总产量下降缓慢，维持平均每周35万吨左右。 从长流程来看，华中部分钢厂复产叠加在目前12月中下旬的螺纹轧线上，检修较少：螺纹**端压力不减：预计12月平均周产量可能处于262万吨的高位。
本周总线程库存累计范围小于上周库存（本周库存累计为220,000吨，低于上周的880,000吨），其中社会金库已从积累转移到存储。受天气影响较小，基建项目支撑华东和华南地区需求韧性。 而从近五年的情况来看，春节前五六周，华东、华南地区的需求出现明显下滑。
整体来看，产量保持较高水平，导致线的季节性堆积趋势。 根据资产负债表，线堆积的压力可能在1月份有所体现，仅低于过去五年的2024年同期。
热轧：本周热卷产量周环比减少4万吨，较上周新高降至322万吨。 据Mysteel调研，下周钢厂将有新的轧线检修，产量或将继续下降。
本周热卷去库存大幅超出预期，库存总量周环比下降135万吨至327万吨。 在社会金库层面：华南地区热卷社会仓库大幅下降，主要原因是华南地区热轧市场流通渠道短期受阻，部分钢厂热卷生产转为建材，导致华南钢厂热卷供应量急剧下降。 工厂层面：本周末，仓库堆积开始下降，主要系部分钢厂热轧线检修、钢厂交市场加速等因素影响。
本周热卷表需周环比增加460,000 吨至 3357万吨，库存销售比降至68 天（年内新低）。 在制造业的末端，对热卷的需求可能会进一步提振。 热轧卷下游的制造业、基础设施和出口没有出现季节性疲软，对热轧卷的旺盛需求导致热轧卷内部基本矛盾的积累非常缓慢。
铁矿：本周青岛港PB粉周均价为990元吨，较上周上涨7元吨。 钢材积累速度放缓，出口增速由负转正，市场对即将召开的政治局会议释放积极预期较为乐观，黑色商品止跌反升。 截至上周五，青岛港PB粉**为1008元吨，突破去年一季度以来新高。
本周铁水产量降幅超预期，12月中下旬仍计划检修钢厂较多同时，港口库存积累不断增加，港口库存可用天数回升至下半年最高点。 铁矿石过剩趋势继续扩大，但市场仍受政策预期主导，铁矿石作为多头配置资金，在没有钢材需求大幅下降或港口库存进一步增加的情况下，整体矿山价格仍将偏小。
双焦点：本周低硫主焦煤*周均**2450元吨，与上周持平。 受部分煤矿复工复产消息及协会对煤炭市场供需平衡的言论影响，下游焦钢企业恐高不减，收货情绪低迷，炼焦煤未售率回升。 不过，在12月初炼焦煤冬储补库窗口开启后，本周样本钢厂和焦化企业炼焦煤库存明显增加。 本周确认，主产区部分煤矿陆续复工复产，但监理组的到来仍对煤矿开工产产产生影响。 预计冬季国内煤炭产量难以大幅增长，冬季收储窗口期仍有增长空间。
由于下游钢厂亏损扩大预期且阻力较强，本周港口准一类焦每周均值为2416元，较上周下跌14元吨，说明炼钢仍在博弈中：由于炼焦煤水平较高，第三轮焦炭涨价尚未落地， 焦炭企业亏损加剧。
考虑到12月钢材产量难以出现大幅下滑，焦炭需求依然存在，预计短期内双焦**将继续高位盘整，但市场情绪走低后需关注风险。
注意：在正文中该数字代表 **：
螺纹：上海螺纹hrb400e20mm
热卷：上海q235b4.75*1500*c.
铁矿石：青岛港pb粉末（车板含税湿吨**）。
焦炭：日照港准头等交货
炼焦煤：临汾低硫主焦