在Grayscale，我们相信美国监管机构对现货比特币ETF的批准是正确的。什么时候“问题而不是”。但“。
我们仍然专注于将 GBTC 作为现货比特币 ETF 在纽约证券交易所 ARCA 上市。 虽然时间表本身是不确定的，但展望未来，我们与 Grayscale 的首席法务官 Craig Salm 和首席财务官 Edward McGee 坐下来回答投资者和其他市场参与者关于在**交易所上市 GBTC 等产品的过程和影响的一些常见问题，包括 GBTC 在纽约证券交易所 ARCA 上市的过程， 以及 GBTC 作为 ETF 对投资者意味着什么。
问：首先，您能给我们介绍一下ETF的一般运作方式吗？
答：ETF是一种在纽约证券交易所、纳斯达克或芝加哥期权交易所等国家交易所交易的投资产品。 ETF可以同时增持和赎回股份，目的是使ETF的股份按其相关资产或持有的价值进行交易，通常称为资产净值或n**。
被称为授权参与者 （AP） 的市场参与者（主要是经纪自营商，例如具有某些注册证书的银行或贸易公司）被激励创建 ETF，当他们的**交易**高于 ETF 的资产净值时，或者当他们的**交易**低于 ETF 的资产净值时，他们被激励赎回 ETF**
AP 通常是唯一可以与 ETF 进行此类交易的市场参与者。 这些创建和赎回交易使 AP 有机会通过这种套利机制赚取利润，这是确保 ETF 跟踪其标的资产价值的激励措施。 密切跟踪其净资产的 ETF 还可以激励非 AP 经纪商和投资者在公开市场上买卖**，而无需创建或赎回**。 ETF份额的流动性越高，或自由访问和交易量越高，对创建和赎回交易的依赖就越少。
问：GBTC 目前是如何运作的？
答：GBTC是一家投资信托，拥有目前流通的比特币总量的3%以上。 截至2024年11月29日，GBTC每股收益同比增长00008968 BTC 支持。 GBTC 不拥有比特币以外的任何东西，GBTC 不使用杠杆或使用比特币**合约等衍生品，并且基础比特币代币保存在安全的离线存储中。 GrayScale 负责监督 GBTC 的日常管理，包括管理托管关系、与监管机构的沟通、税务报告、财务报表以及公开交易投资工具的其他要求。
从历史上看，GBTC ** 是通过私募程序发行的，不需要根据 1933 年的 ** 法案进行注册，因此此类 ** 最初仅对合格投资者开放，并受第 144 条规定的持有期的约束，并且 GBTC** 不可赎回。 为了提供流动性，GBTC 于 2015 年年中在 OTCQX 市场公开上市**。 从那时起，任何能够进入公开市场的投资者都将能够买卖可自由交易的GBTC**，从而允许他们在投资账户中增加对比特币的投资。
但是，由于规则 144 的规定，新创建的 ** 必须经过一个持有期，如果 GBTC 在 OTCQX 上交易 **高于 GBTC 的 NAV，AP 无法创建更多**立即将其添加到市场并根据 GBTC 的 NAV** 进行再平衡** 相反，由于 GBTC 不提供赎回计划，如果 GBTC 的 **交易 **低于 GBTC 的 NAV， AP 无法赎回**以将其从市场中移除，并基于 GBTC 的资产净值已重新平衡**。因此，如前所述，GBTC 不能依赖 ETF 固有的套利机制。 GBTC**可以而且已经以高于其资产净值的溢价和折价进行交易。
ETF产品结构的创新之处在于它具有套利机制，可以不断增持或赎回股票，解决溢价和折价。
重要的是，在ETF模型中，预计GBTC的股价将更紧密地跟踪比特币，这意味着GBTC股价的任何溢价或折价都有望消失。 截至 2023 年 11 月 29 日，GBTC 管理着 234 亿美元的资产，交易价格为 8 的折让。09%，即 189亿美元。 这意味着，假设当前折扣消失，GBTC 将释放约 18 个。 一旦在纽约证券交易所ARCA上市并成为ETF，通过套利机制为投资者价值9亿美元。
问：如果美国证券交易委员会（SEC）给予适当的监管批准，允许现货比特币ETF进入美国市场，GBTC会发生什么？
答：GBTC 的创建将根据 1933 年法案通过 S-3 上的注册声明向 SEC 注册。 GBTC **的赎回预计将根据美国证券交易委员会先前授予的具有类似特征的产品的M条例豁免进行。 这将为 GBTC 提供同时创建和赎回的必要批准，在 GBTC 股价与 GBTC 资产净值之间出现任何溢价或折价的情况下提供套利机会，使 GBTC 能够更密切地跟踪其标的资产比特币的价值。 一旦美国证券交易委员会批准纽约证券交易所ARCA的规则19B-4申请，GBTC也将从OTCQX升级为纽约证券交易所ARCA。
GBTC已准备好长期作为ETF运营。 Grayscale 将与我们的合作伙伴合作，在获得适当的监管批准后立即将 GBTC 在纽约证券交易所 ARCA 上市。
问：如果美国证券交易委员会批准现货比特币ETF并允许GBTC在纽约证券交易所ARCA上市，GBTC投资者需要做什么？
答：GBTC投资者无需采取任何行动。 当投资者在纽约证券交易所ARCA上市后查看其持有的GBTC时，他们只会看到这些**在纽约证券交易所ARCA上市，而不是在OTCQX上，GBTC将保留相同的***GBTC）和相同的CUSIP，投资者将继续能够在公开市场上买卖GBTC**
问：将GBTC升级为NYSE ARCA有什么税务影响？
答：不可以。 GBTC在纽约证券交易所ARCA上市不构成应税事件。
问：GBTC 何时被允许登陆纽约证券交易所 ARCA 是否有时间表？
答：很遗憾，不可以。 尽管华盛顿特区巡回法院在 2023 年 8 月针对 SEC 的诉讼中做出了有利于 Grayscale 的裁决，该诉讼推翻了 SEC 拒绝纽约证券交易所 19B-4 将 GBTC 上市给纽约证券交易所 Arca 的申请的决定。 这是前所未有的情况，时间表本身就不确定。 GrayScale 团队致力于与美国证券交易委员会进行建设性合作，将 GBTC 提升为纽约证券交易所 ARCA，并将在获得更多信息时继续及时分享更新。
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