本文**：时代商学院 作者：文通
有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有故事。
随着三季报的披露，上市公司的成绩单已经出炉，备受关注的锂电池产业链暗流涌动，有的高兴，也有的悲哀。
磷酸铁锂作为锂离子电池正极材料，受供需变化影响，2024年行业将进入产能过剩、优胜劣汰的“深水区”。 但周期是阶段性的客观现象，周期并没有颠覆新能源产业的发展逻辑。
万润新能源（688275）SH）是国内锂离子电池正极材料行业的龙头企业，专注于锂离子电池正极材料的研发、生产和销售，市场占有率一直处于行业前列，客户包括比亚迪、宁德时代等知名大型企业。
在本轮调整周期中，万润新能源积极发挥前驱体和正极材料产业链整合优势，持续降低生产成本，产品出货增速远超行业平均水平，营业收入逆势大幅增长，在激烈的竞争中占据领先地位。
营收逆势增长3%，出货量增速远超行业平均水平
近年来，随着我国动力电池龙头企业对封装形式的技术迭代力度的加强，特别是CTP技术和刀片电池技术的落地应用，磷酸铁锂电池的能量密度得到了很大的提高，磷酸铁锂的应用比例也不断提高， 而磷酸铁锂行业则进入了快车道。
作为高景气度的赛道，不少磷酸铁锂厂家纷纷宣布扩产计划，但行业产能的快速扩张也加剧了市场供过于求的现象，磷酸铁锂产品价格持续下跌。
目前，在这一轮行业下行周期中，处于行业尾端、毛利空间低的企业将首先因持续亏损而被淘汰;虽然行业龙头企业也面临短期危机，但从长期来看，龙头企业的市场份额和竞争力将得到进一步巩固和提升。
万润新能源作为锂电池正极材料龙头企业，生产多种磷酸铁锂产品，产品体系完整，在动力材料、电力材料、储能材料、长寿命材料等方面布局良好。 目前，万润新能源已开发出以A8-4E、A8-4F2、A8-4G为代表的核心竞争力产品，并凭借卓越的品控能力、先进的技术水平和稳定的产品能力，与比亚迪、宁德时代等龙头锂电企业达成长期稳定的合作关系，产品出货量一直走在行业前列。
财报显示，2024年前三季度，在下游需求增速放缓、市场竞争激烈的情况下，万润新能源通过技术工艺优化和产品迭代深化客户合作，出货量增速超过行业平均水平，营业收入突破100亿元，同比增长3442%；从季度趋势来看，万润新能源前三季度产品销售数量抢眼，同比增长10354%，展示了驾驭行业周期的能力。
目前，磷酸铁锂正极材料**正在经历一轮深度调整，但行业赛道分化严重，并不是所有企业都能像万润新能源一样实现营收正增长。
财报显示，2024年前三季度，在可比上市公司中，德国纳米（300769SZ）营业收入为1431亿元，下降076%；福林精工 （300432.）SZ）的营业收入为4178亿元，同比下降11%54%；安达科技 （830809.）BJ）是42岁74亿元，同比下降7%55%。
甚至湖南云能（301358.，行业最大产能SZ），前三季度营收为3433亿元，同比增长2944%，增速不如万润新能源。
客观上看，锂电池产业赛道仍呈现良好发展态势，未来新能源汽车动力电池、储能电池需求长期看好。
在阶段性产能过剩引发行业洗牌的背景下，以万润新能源为代表的龙头企业规模、成本和技术优势逐渐凸显，有望跨越周期，成为磷酸铁锂下半场的赢家。
随着行业产能的清理和产品价格的反弹，万润新能源凭借产品性能优势、客户资源优势、技术迭代优势、成本控制优势，未来有望实现弹性增长。
万润新能源表示，公司始终坚持“以科技创新引领行业发展，打造绿色循环低碳典范，成为全球新能源材料领跑者”的愿景，始终坚持“研发一代、储备一代、 和生产一代“，构建了丰富全面的磷酸铁锂产品体系，预留了钠离子电池正极材料、磷酸锰铁锂等新产品的核心技术，进一步提升了公司的盈利能力，增强了抗风险能力。
主营业务造血能力明显恢复，经营现金流改善
锂电池正极材料行业是技术密集型行业，也是资金密集型行业，规模化生产对固定资产投资和日常流动资金需求量大。 万润新能源紧跟行业发展趋势，合理规划在建产能建设进度，在湖北、山东、安徽三省布局大型生产基地，相关募资项目也在如期实施中，其中“鸿迈高新高性能锂离子电池材料项目”已投产并实现对外销售， 预计将继续为公司贡献可观的业绩。
目前，万润新能源已实现前驱体、正极产业链的前端整合，将生产的磷酸铁用于公司磷酸铁锂正极材料的连续生产中，从而降低产品成本，确保产品质量稳定可控，具备完善的产业链整合优势。
得益于产业链整合优势，万润新能源面对行业阶段性下行风险，逐步提升主营业务运营效率和造血能力。
财报显示，截至2024年一季度末、二季度末、三季度末，万润新能源库存为2411亿元，2577亿元，1584亿元，呈下降态势，去库存效果明显;同期，公司存货周转天数为79天82天，7613天， 5474天，库存周转率持续上升。
此外，万润新能源的盈利能力也大幅提升。
财报显示，从单季度来看，2024年第三季度，得益于降本增效，万润新能源毛利率上升至606%，由负转正，二季度受上游原材料碳酸锂**大幅波动影响，毛利率为-1893%。
从经营现金流来看，万润新能源自身的造血能力也在持续提升。 2024年第三季度，万润新能源经营活动产生的现金流量净额为178亿元，由负转正，上年同期经营活动产生的现金流量净额为-816亿美元。
可以看出，面对严峻的市场环境，万润新能源的存货周转率、毛利率、经营性现金流趋于改善，凸显了龙头企业凭借成本优势和管控能力穿越周期的能力。
万润新能源表示，随着募资项目的陆续实施以及生产规模和供应能力的不断增强，公司将持续推动公司内生增长和延伸扩张，保持核心业务的稳定增长，持续提升盈利能力，为股东创造更大价值。