例如，在我国白酒主产区之一的安徽，有四家大型上市白酒企业，分别是龙头的古井贡酒、二线品牌口子椒、应嘉贡酒，以及平民品牌金籽白酒。
今年前三季度四家酒企营收增速分别为%。 在全国范围内，第三季度整个白酒行业的平均营收增长率为16%，显然，安徽四家白酒企业的营收增速远高于行业平均水平，那么这个增长是如何实现的呢？
有了这个问题的答案，我们至少可以得到以下线索：
虽然四家酒企今年的营收增速明显超出预期，但增长的可持续性却大相径庭。 其中，最小的金籽酒，营收约10亿左右，甚至不如省级品牌玄酒，主打低端民用消费，毛利率只有30%，且前几年经营情况不容乐观，2024年、2024年、2024年净利润录得亏损， 和 2023 年。
古井工久规模最大，产品线最高端，毛利率近80%，其次是口子角和营家工久，达到70-75%的水平。
近三年（2024年第三季度至2024年第三季度），收入平均增速超过25%，净利润平均增速超过35%。 营家公久紧随其后，近三年平均营收增长率为24%，平均净利润增长率约为34%。 口子角相对温和，平均营收增长率为15%，平均净利润为12%，其中22年净利润仍为负。
上述差异是否能印证我们之前的断言，即白酒行业的增长主要来源于高端和次高端消费升级和价格上涨的过程，以及对聚餐、宴会、宴会、礼品的需求。
这个微观部分。
从宏观角度看四大葡萄酒公司的收入结构。 他们在安徽省的销售额占古井贡酒的52%，营家贡酒的66%，口子角的82%，金籽酒的数据未知，至少在80%以上。 也就是说，除了在全国有一定知名度的古井工久外，其他企业基本都是立足于安徽省，古井工久在安徽的营收也达到了一半以上。
安徽省的特别之处在于，它是近年来经济增长的优秀学生和模范学生，近五年GDP增长。
几乎每年都大幅超过全国水平，五年平均增长率为59%，比全国平均水平5%高出近一个百分点。 原因也很简单，安徽几乎是我国产业结构升级最具代表性的省份，新能源汽车、芯片、液晶面板等新兴产业发展如火如荼。 近五年来，安徽社会零增速每年都比全国平均水平快两个百分点以上。 安徽人均城镇可支配收入达到450,000，虽然绝对值略差于全国平均水平490,000，但增长势头强劲。 近四年来，我国人均可支配收入累计增长率为25%，而安徽地区累计增长率达到32%。
显然，当老百姓手里有钱的时候，他们更愿意消费，只有这样才能谈消费升级，这样他们才能买得起更贵的酒。 这是惠久四大企业快速发展的宏观原因，肥沃的土壤才能结出丰硕的果实。 如果大环境不好，只能逆流而上，事半功倍。
上面的讨论过程可以为我们选择白酒企业提供一定的参考，我们知道哪些白酒企业值得投资，哪些企业风险更大。
看懂了，安徽白酒市场是全国白酒市场的缩影。
接下来，让我们进入正题，了解一下整个白酒行业的情况。
目前，白酒在全国酒类市场中的份额约占70%，其余为啤酒、红酒和少量洋酒。
在白酒市场中，浓香型占47%，占主导地位，酱香型占32%，淡香型占12%，三者合计占90%的市场。
注意这是销售金额的统计，因为酱香型龙头品牌茅台的价格极高，而其他白酒企业的销量只有几瓶，甚至十几二十瓶，所以酱香型32%占比对应的实际销量（吨）其实并没有那么多， 而浓香型的销量是绝对的老大。
也就是说，浓香型的受众是全国最大的。
这也是近年来酱香型白酒大受欢迎，市场份额不断挤压浓香型的结果。
自2024年茅台崛起以来，掀起了全国性的酱料热潮，各个资本纷纷涌向酱香型白酒市场，习白酒、郎酒、振酒、国泰等二三线酱料品牌趁着大发展的东风，不仅销量大幅增长，而且它们所在的**带也在不断增加。 茅台定位为超高端，大部分人消费不起，终端**已经涨到两三千多，空出的次高端价格空间刚好比多家酱酒厂家便宜。 即使是新兴的酱酒品牌，大部分产品也卖得不便宜。
而知名的葡萄酒公司基本上都是浓郁的风味。
代表品牌有五粮液、泸州老窖、剑南春、沱牌社德、水景坊等，这些品牌位于四川，是四川白酒的代表。 我们前面说的古京贡酒和应家贡酒是徽酒的代表，洋河和金石园是苏酒的代表。 浓香阵营是全国最知名的，阵容庞大。 与以高端和次高端为主的酱香型不同，浓香型在高端、中高端、低端市场都有深度布局。
香型代表是山西汾酒，二线品牌牛栏山二锅头。 衡水老白干虽然定位为老白干的香型，但无论从酿造工艺、配料、实际口感上都非常接近香型。 其中，汾酒仍拥有青花等次高端产品线，其他香氛酒企大多处于中低端**带。
超高端茅台脱颖而出，大单品飞天53度，目前售价2700元，2024年底最高已达到3800元，远超指导价，生肖酒3000余元，精品茅台约3500，年份茅台年对应5000至30000**， 这是名副其实的奢侈品。
高档白酒一般定义为800元以上，但茅台酒、五粮液（普武批价950）和国交1573（批价880-900）除外。 其中，五粮液的销量大致是1573家的两倍多，但近年来老粮液的发展势头较为强劲，五年内营收年均增长率达到19%，优于五粮液的15%。 其他葡萄酒公司的产品基本不在**区间800元以上，品牌价值不是很好。 如果毛五禄一起计算，三者占800余元总市场的95%，绝对占主导地位。 而如果就这三人之间的秩序而言，五陆两大家族加起来还不如茅台家族。
超高端、高档白酒的主要消费群体，显然是少数有钱人。 过去15年，中国高净值人群（可投资资产数千万）以18%的复合年增长率增长，远高于中国人均GDP和可支配收入的增长率。 到2024年底，这一群体高净值人群将增长到316万，预计到2024年底将增长到400万，年均增长率超过12%。 所以，如果你站在富人的立场上，你甚至感觉不到宏观经济的明显寒意。 目前，社会对整个经济持悲观态度，负面看法大多来自底层、中下层，中上层人民过着更舒适的生活。 超高端、高端、次高端白酒的增长也来自此。
次高端，业内定义为300-800元的价格区间。
这条带的竞争异常激烈，是二线品牌的主战场。
首先，毛五禄的产品向下延伸，如茅台的习酒和汉酱，五粮液的五粮春和五梁特色歌曲，以及泸州老窖的老酒窖特色歌曲，酒窖年龄等产品。 这些品牌够硬的，喝不起高档酒的人可以买一些属于同一群体的产品，但档次稍低的产品作为替代品，这样的消费者也不少。 此外，由于茅台的实力，同样是酱香味产品的郎酒、国泰、振酒等品牌，在次高端市场中赢得了一定的市场份额。
接下来是一号，剑南春的超单晶剑，汾酒的蓝白20，水井坊的井台，酒鬼酒的52度红坛，品味舍德，洋河的天蓝梦蓝m3m6，古井宫的古16古20，金石源的国系列，口子角的口子20，应家宫的洞窟20等。 总之，能说出名字的酒企都非常重视这条腰带，拥有可以使用的拳头产品。 注意这类产品虽然叫次高端，但**大部分都在500以下，500以上不多。 少数高于500元的价格，如低度1573、古20、国元V3、洋河M6等，暂时没有涨价。
次高端白酒，和那些几十元、百元的产品已经拉开了明显的差距，白酒的品质、包装规格都比较好，主要竞争的是品牌和渠道运营能力，对白酒企业管理能力的要求更加精细化。 投资者需要关注渠道的动态销售、产品的边际变化等。 如果一家酒企的产品在500以上的价格区间取得重大突破，可以作为加分项，说明该品牌的影响力不断提升。
低端，300元以下，值得关注的品牌和产品并不多。
通过前面的内容，我们已经知道，未来低端白酒的需求还会继续萎缩，市场份额会被高端和中高端挤压。
以低端品牌知名度高的汾酒为例，性价比非常高，口碑极佳。 其大单品博芬（约合60元）其实也在控制着体量，意在控制市场。 显然，如果消费者习购买你的低端葡萄酒，他们自然会把你的品牌锚定在低端，这对品牌的长远发展是非常不利的。 汾酒也意识到了这一点，正试图将资源向青花20次高端产品线倾斜，同时推出青花复兴版等产品，力争向更高线拓展。
需要注意的是，四川、贵州、山西、安徽等不同省份对白酒的接受程度存在明显差异，著名的白酒产区自然喜欢喝白酒。
但是，像广州这样的省份，开业时间早，开放程度高，毗邻港澳，对洋酒和红酒的消费能力很强，因此白酒在省内白酒市场的份额低于其他省份，更偏爱茅台五粮液等知名品牌。 广东的消费习可以辐射到福建、广西、海南等周边省份。
江浙沪一向有饮用米酒、米酒等低酒精度白酒的传统，白酒消费偏爱顶级知名品牌，本土苏酒品牌有两大。
从省份来看，决定白酒消费能力的首要因素是人口。 人口越多，白酒消费基数越大。
二是人均可支配收入和消费习，越有钱越能消费高档和次高端白酒，消费总量越大。
因此，白酒销售的几个重点省份包括山东、河南、四川，人口在1亿左右，这三个省份属于经济发展水平相对平均，白酒消费价格不高。 江苏、浙江、上海、北京、广东等发达省份，人口规模中等，消费能力强，是高净值人群的集中地，高档白酒主要销往这些地区。 其他的，如湖南、湖北、东北、河北等，可以适当重视。
几个白酒消费量大的省份的情况：
河南偏向浓香、酱香、少量香味。 河南的白酒市场是全国最大的，规模超过600亿，但没有强大的本土品牌。 一个词形容为“一群英雄在中原比拼”，酒企各尽所能吃饭。 排在销售前面的是百亿茅台，60亿五粮液，洋河、剑南春、西九都是30亿以上。 顺便说一句，还有一款房地酒仰韶（这个词指的是当地自产的酒，和我们平时说的地产无关），品牌一般，销售额在30亿左右。
山东市场规模超过400亿，与河南相似，偏爱浓香、酱香、少量香味。 山东当地的葡萄酒很多，但基本上都是小酒庄，没有水龙头。 人均酒类消费量居全国第一，受限于发展水平（与江浙沪等发达地区相比，山东GDP虚高但人均实际收入难以匹敌），总销量落后于白酒大省江苏，可以理解为五年前江苏水平的消费量第一带。 市场份额排名靠前的白酒企业依次为茅台（20%）、五粮液（8%）、老角（4%）、剑南春（3%）、汾酒（4%）、洋河（5%）。 中西部地区主要受济南影响，东部有实力较强的啤酒品牌青岛啤酒。
江浙沪偏爱浓香，高端饮用毛五禄。
其中，江苏市场规模最大，有550亿，洋河和金石园两大区域龙头，洋河具有民族品牌知名度，金石源主要销往省内，省外发展并不顺利。 江苏市场偏爱中低柔浓香的白酒，洋河在省级市场的份额约为金世源的两倍，两者合计垄断了省内次高端市场约50%的份额。 再看高端的茅台五粮液，因为江苏偏爱浓香，这是五粮液能与茅台酒抗衡的少数几个地区之一，泸州老角的布局并不深。 剑南春占据较高的市场份额（8%），江苏毗邻安徽，汇九古井工、营家工、口子角三大龙头合计市场份额为10%。
浙江市场约230亿，上海130亿，这两个省市可以放在一起谈，其特点是消费能力强，主流的高端用高，最高可达400元以上，是高端、次高端品牌攻势的重点区域。
四川偏爱浓香，市场规模超过400亿。 四川是传统名酒集中产区，竞争十分激烈，五粮液、泸州老窖、水井坊、沱牌社德、郎酒、剑南春，以及被誉为四川六金花白酒，在全国都有很强的影响力。 全省白酒产量占全国总量的50%以上，相比之下，全国白酒产量排名第二的河南，产量不到10%，不到四川的五分之一。 四川市场基本被这些名酒龙头垄断，除了高档喝一些茅台酒外，国外白酒很难进入。
安徽偏爱浓香，市场规模达400亿。 纵观省内古井工、应家贡、口子角、玄久等强势本土品牌，目前市场格局是“一超两强”。 一个超级是指古井公（营收160亿），前两位分别是营家宫酒（55亿）和口子角（51亿）。 近年来，古井贡酒发展势头最旺盛，成本也最为激进，其次是迎嘉贡酒，而口子角酒则相对佛教，其他两者的差距在拉大。 汇久在安徽省整体市场占有率超过70%，毛武鲁建阳粉瓜分了20%以上的市场份额。
白酒行业有“西进四川，东进不进皖”的俗语称，每个川皖都有非常强势的地方品牌。 如果其他白酒企业的品牌不够硬，就要权衡在四川、安徽投资的性价比，可能在营销推广上花大价钱，却没有抢到市场份额。 对于很多葡萄酒企业来说，最好在山东、河南、江苏、浙江、上海和广州投入有限的资源。
华北地区偏爱香氛，如京津冀晋（总规模600亿），内蒙古偏爱淡香浓香，陕西偏爱浓香香（凤香精华浓香）。
广东（300亿）、福建（260亿）等华南地区香型比较均衡，偏爱酱香和浓香。 其中，广东是酱香型白酒消费能力最强的省份，以茅台、习、国泰为主，酱香型白酒市场占有率超过一半。
为什么地理如此重要？
如果你投资茅台这样的超高端品牌，产品面向全国，那么只看全国的宏观经济增速、高净值人群的数量、收入和资产的增长就足够了。
但是，如果投资洋河、舍得、水景坊等次高端品牌，或者本土龙头品牌古井工、迎家贡、金石园等，地域的决定性作用开始明显增加。
原因也很容易理解，品牌力越弱，全国知名度越低，销售范围越局限于几个省份，甚至一个省内的几个地区。 例如，江苏白酒企业占全省销售额的93%，江苏省的发展对品牌非常重要。
晚宴用酒价格与婚丧嫁娶用酒价格与人均收入增长呈正相关。 商务宴请礼品的需求与经济发展趋势密切相关，只有在经济繁荣的年代和地区，商务活动的活跃度较高，宴请礼品才会更加频繁。
否则，大家对未来没有信心，没有赚钱的机会，你送什么礼物？吃什么？休息一下。
我们关注2024年的情况：全国白酒销量较大的主要省份为安徽、江苏、四川，前三季度这三个省份的GDP增速分别为。 5%，远高于前三季度全国平均GDP增速5%2%。有的高于平均水平，自然也有低，比如河南前三季度的增速只有3个8%， 广东 45%，这两个地区的白酒销售情况相对较差。
这里我直接给出了2024年以来全国各省的GDP增速，以及五年平均GDP增速排名：
你觉得这个名单怎么样？
白酒最重要的销售市场是山东、河南、四川、安徽、江苏、浙江、上海、北京、广东等，均标有红色。
GDP增长集中在2024年、2023Q3三个时期以及过去五年的平均水平。 对于增长率最高或优于全国平均水平的省份，增长率数字以红色标记。 从上表可以看出，具有代表性的省份有安徽、浙江、江苏、四川。
对于增速低于全国平均水平的省份和地区，增速数字标为绿色，分别代表广东省、北京省和河南省。 至于这些省份为什么近几年表现如此糟糕，公开的研究资料很多，我就不赘述了。
在这里，我们只关注表现良好的省份和地区，以及各自区域的区域龙头酒企，比如前面讨论的汇酒代表。
至此，我们重点的葡萄酒企业目标清单已经敲出，即：
超高端：贵州茅台，引领白**带突围的火车头，品牌力遥遥领先，奢华的象征，产品供不应求，渠道库存持续紧张（0.5个月），未来三到五年在业绩增长最有把握。
高端：五粮液和泸州老窖，如果两者的品牌力有竞争力，五粮液略胜一筹，但老窖现阶段的管理水平要好一些，整体实力相当。 它们的增长确定性弱于茅台，但强于大多数次高端品牌，两者都依赖于全国的经济活动。 请注意，我说的是增长的确定性，而不是收入增长。
国家次高端：山西汾酒、洋河，现阶段汾酒增长势头明显强于洋河，拳头产品清华20、博芬增长确定性强，牢牢占据清香型白酒消费者心目中的头等舱。 洋河品牌强，区域优秀，可惜短期经营管理问题较大，正处于调整期，不多评价，继续观察，继续观察。
优势领域领军白酒企业：苏酒代表天下命运，惠酒代表古井宫、应家宫。 共同特点是区域优良，当前安徽、江苏经济增长势头强劲，全省消费需求旺盛，白酒主消费持续突破。 安徽江苏毗邻浙江、上海、山东、河南四大白酒消费区，外延扩张方便，所谓近水是率先拿到的。 三家白酒企业的策略都是在省内精耕细作，依托主力基地优势再从外部寻求突破，营销支出策略激进，经销商利润十分厚，主打单品国元系列、谷20谷16系列、洞系列均处于快速成长期。 其中，古井公久在国有化方面取得了一定的成绩，其次是应家宫酒业，世源的国有化最弱，是制约估值提升的主要矛盾。
本文主要内容梳理如下：
以茅台为龙头的酱油风味型发展迅速，预计未来两年酱油酒市场份额将持续提升浓香内在强弱分化，关注浓香头部品牌五鹿和区域龙头品牌;香味代表了汾酒现阶段较好的表现。
从增长确定性来看，不推荐超高端、高端、次高端、低端。
*表带越靠近顶部，品牌效应越明显;**腰带越靠近底部，酒企越需要具备突出的管理和渠道营销能力，区域经济表现的决定性作用明显增强。
至此，我们对白酒行业的整体调研已经结束，接下来在上述宏观框架的基础上，我们可以开始分析具体的白酒企业了。
最终目标是实现每个葡萄酒公司未来的收入增长率和利润增长率，以及在此基础上的估值。