记者 李兴然.
财新**股***（以下简称“财新**”）是一家位于湖南长沙的中型券商公司，公司招股书披露，根据**行业协会数据显示，截至2024年底，公司总资产排名第41位，净资产排名第46位;2024年，公司营业收入排名第44位，净利润排名第45位。
从公司招股书和2024年向专业投资者公开发行公司债券（一期）招股说明书的披露情况来看，财新在部分业务上做得不错，近三年及一期，公司各类债券主要承销量为51688亿元，70580亿元，47598亿和29098亿元，分别位列行业第31、25、27、29位4;2024年1-6月，公司分别承销公司债券和公司债券47只22亿元，21121亿元，分别位列行业第11位、第25位。
但也需要注意的是，公司主营业务如经纪业务、投行业务、自营业务等难以摆脱行业的周期性影响，券商行业同质化竞争严重。 此外，券商行业对资金的要求越来越高，很多企业需要充足的资金保护才能进行，我们看到，近两年来，很多上市券商通过各种形式的再融资来补充资金和流动资金，财新**虽然还没有上市，但是在冲刺IPO的同时， 它还发行公司债券以筹集资金以偿还旧债和补充流动资金，加入了“内卷”的行列。
行业周期影响明显
从合并报表来看，财新**近三年及一期营收表现相当不错，根据《财新**股***2024年向专业投资者公开发行公司债券（第一阶段）招股书》披露的数据，公司报告期内合并营收约为2114亿元，286亿元，3357亿元，1568亿元，近三年稳步增长。 同期，财新**实现归属于母公司的合并净利润为529亿元，826亿元，761亿元，523亿元。
从母公司的情况来看，近三年来，财新**母公司的总营业收入约为1815亿元，2495亿元，190.8亿元， 1173亿元，与上述合并营收数据相比，可以发现母公司营收波动较大，这也说明财新***深圳市汇合投资有限公司和深圳市汇合投资**管理***三家100%持股的一级子公司的营收贡献越来越大。
*经纪业务是公司的主要收入之一**。 最近三年零一个期间，公司**经纪业务收入为821亿元，881亿元，788 亿美元和 3 美元76亿元，对营业收入的贡献率为。48% 和 2399%。财新表示，近年来，行业传统业务竞争加剧，提成水平持续偏低，多项指导性政策鼓励公司积极探索创新业务，新业务的培育和拓展需要一定的时间，也存在不确定性。
投资银行业务是公司业务的重要组成部分。 近三年及一期，公司投资银行业务实现营收312亿元，414亿元，313 亿美元和 1 美元74亿元，占当期营业收入的比重分别为32% 和 1110%。财新提醒，债券承销及保荐仍为公司投资银行业务的主要收入，与承销及保荐业务相关的发行市场环境风险、保荐风险、承销风险及收益不确定等风险为投资银行业务的主要风险，可能对公司经营业绩产生影响。
目前，自营业务是公司主营业务之一。 最近三年及一期，公司自营业务收入为419亿元，936亿元，518 亿美元和 4 美元99亿元，占当期营业收入的比重分别为42% 和 3184%，*自营业务经营业绩波动较大。 自营业务面临的风险主要是市场的系统性风险和投资决策不当的风险。
最近三年及一期，公司信用交易业务收入为421亿元，429亿元，387 亿美元和 1 美元88亿元，占当期营业收入的比重分别为54% 和 1200%。在全力快速发展信用交易业务的过程中，公司可能面临因管理水平、技术水平、风险管理能力、配套设施及相关系统未能及时匹配和提升而带来的经营风险，以及信用交易业务开展后市场低迷的系统性风险。 这可能导致公司面临营业收入和利润水平下滑的风险。
与上述业务相比，财新**的资产管理业务表现良好，但规模较小，不足以对冲上述业务的波动。 近三年及一期，公司资产管理业务收入为084亿元，079亿元，156 亿美元和 0 美元23亿元，占当期营业收入的比重分别为65% 和 146%。
今年以来，尤其是今年下半年以后，A**领域IPO和再融资均呈收紧趋势，相对仓位徘徊，成交量相对不足。
IPO+公司债券双融资
据Wind统计，2020-2024年，券商通过增发、增发或发行可转债等方式密集补充净资本，达到38倍，募资总额2695亿元。
经纪业务可分为收费业务和资金业务两大类。 收费业务利用专业人才和牌照优势为客户提供服务并收取佣金，主要包括经纪业务、承销及保荐业务、财务顾问业务和资产管理业务。 资金业务依托券商自身的资产负债表开展，包括资金中介业务和投资业务。
财新**也不例外，需要融资补血，也在冲刺IPO的同时发行公司债券。
根据公司招股书，本次公开发行募集资金将全部用于补充公司资本金，增加扣除发行成本后的营运资金，以支持公司各项业务的发展。 本次发行的股份数量不超过74,422股000万股，且发行后不低于公司总股本的10%，最终发行数量经上海**交易所董事会股东大会批准，并经中国证监会批准同意登记的限额内， 根据具体情况进行协商。本次发行所得款项总额将根据查询后确定的每股已发行股份数量**乘以已发行股份数量确定。
根据《2024年向专业投资者公开发行公司债券（第一阶段）招股说明书》显示，公司登记的债券总量不超过40亿元（含40亿元），分期发行。 本期债券为首次发行，发行规模不超过20亿元（含20亿元）。 扣除发行等相关费用后，本期募集资金计划用16亿元用于偿还公司债务或补充公司偿还债务占用的资金，剩余募集资金将用于补充公司流动资金。 也就是说，募集资金4亿元用于补充公司主营业务和其他日常生产经营资金，不用于新股配售、认购，或用于买卖**及其衍生品、可转换公司债券等非生产性支出。