AI PC的繁荣和英特尔的积极变化预计将在短期内进一步提振股价。 美国东部时间 12 月 14 日，英特尔 （INTCo） 推出代号为 Meteor Lake 的全新 Core Ultra 处理器，旨在增强个人电脑 （PC） 软件应用中的 AI 相关功能，与 AMD （AMD） 一起进入 AI PC 赛道。O）、高通（QCOMo） 和其他竞争对手。
相较于 Nvidia （NVDAo） 主导着 GPU（图形处理单元）市场，英特尔等制造商在 CPU（**处理单元）市场看到了机会——人工智能应用程序可以在 PC 和移动设备上运行。
同日，英特尔股价小幅下跌。 截至 12 月 21 日**，该股的交易价格为 4708 美元，年初至今上涨 82 美元29% - 这个数字远不如 Nvidia 的 235上涨38%，但仍领先于标准普尔500指数和费城半导体指数（SOX）。GI），后两个回报为2363% 和 6265%。
英特尔（蓝线）与标准普尔500指数（黑线）上涨。
*： 《巴伦周刊》
随着《流星湖》发布的临近，一些分析师认为，人工智能将成为英特尔股价的催化剂。 例如，Raymond James分析师Srini Pajjuri在12月12日**的一份报告中重申了英特尔的“跑赢大盘”评级，称人工智能对数据中心内外的公司来说都是一个新兴的机会。
然而，在《巴伦周刊》调查的42位分析师中，只有7位将该股评为“**27位给予”持有“评级，5位给予”卖出“评级。 目前，分析师给出的平均目标价为3966 美元，低于该公司目前 18 美元的股价7%。
下一步，英特尔能否利用AI PC的机遇，继续跑赢大盘？
在互联网上下一个“Swift Moment”？
AI PC 由三个核心元素组成：传统的 CPU、GPU 和新的增量 NPU（神经处理单元）。 NPU 可以高效处理大规模数据集，以满足 AI 的大部分特定计算需求。 Core Ultra 是英特尔首款内置 AI 加速引擎 NPU 的处理器。
英特尔技术营销高级总监罗伯特·哈洛克（Robert Hallock）表示，随着时间的推移，PC处理器变得更加通用，增加了图形、编码器等功能。 通过在处理器中添加NPU，用户可以获得“更高的性能和效率，并解锁新事物”。
这就是为什么英特尔将这种颠覆性的转变称为“迅驰时刻”，呼应了 2003 年的第一代迅驰移动技术。 该技术标配无线适配器，开创了笔记本电脑真正无线的时代。 现在，该公司正试图重现 20 年前的辉煌岁月。
最近的财报可以解释英特尔的急切心情。 如下图所示，2024年公司营收大幅下滑，2024年前三季度营收分别降至117亿美元、129亿美元和142亿美元，均同比下降。
单位：十亿美元。
*：公司财务报告。
制图：《巴伦周刊》中文版。
英特尔近期营收下滑的原因是全球PC市场整体疲软：2024年在线办公需求激增，带动了PC出货量的增长然而，这种势头在 2022 年之后戛然而止——根据 Canalys 的统计数据，2022 年，全球 PC 总出货量为 285亿台，同比下降16%。 2024年前三季度，全球PC出货量降幅为%，第三季度收窄。
随着 Microsoft （MSFT.） 于 2025 年推出o） 随着 Windows 10 关机日期的临近，新的更换周期可能即将到来，预计 AI 将加速这一进程。Canalys预计PC总出货量将达到267 亿台，同比增长 8%，这得益于 Windows 更新周期和采用 ARM 架构（对应于 Intel 的 x86 架构）的 AI 计算机的兴起。
Canalys分析师叶茂生表示，全球PC市场正在复苏的道路上，预计2024年将恢复到2024年的水平。 人工智能对PC行业的影响是深远而持久的。 到 2024 年，支持 AI 的 PC 的总出货量将达到约 19% 的市场份额。
PC市场的复苏也将传导到上游**业务。 根据 2023 年第三季度报告，英特尔的客户端计算（台式机、笔记本电脑等）占其收入的 56%，是 AI PC 赛道的主要受益者。 “在客户端计算领域，我们正在通过Meteor Lake迎来AI PC的时代。 英特尔说。
单位：十亿美元。
*：公司财务报告。
制图：《巴伦周刊》中文版。
2023 年初，投资银行 Benchmark 分析师 Cody Acree 将英特尔的评级从“持有”上调至“当时该公司股价约为 30 美元”。 在他看来，英特尔的人工智能可以像PC的任何新功能一样，成为重要的驱动力，推动PC升级周期。
除了PC处理器，英特尔还在12月14日发布了面向企业的第五代智强至强处理器，为数据中心、云端、网络和边缘带来了更强大的AI能力。 面向深度学习和大规模生成式AI模型的第三代AI加速器Gaudi 3将于明年上市，这对AI相关业务有利。
困境与希望
在PC市场逐步复苏、AI布局稳步推进的当下，分析师们为什么还对英特尔持观望态度？
在需求方面，PC复苏的可持续性存在不确定性。 Truist Securities分析师William Stein认为，PC市场的复苏对英特尔来说是个好兆头。 然而，这与其说是结构性变化，不如说是周期性改善。 Stan维持对该股的“持有”评级，目标价为38美元。
然而，尽管PC出货量不确定，但消费者和企业硬件设备集成AI是必然趋势。 Canalys**，兼容人工智能的 PC 将在 2025 年和 2026 年爆炸式增长;到2024年，AI PC出货量有望超过175亿台，占PC出货量的60%以上。
在供应方面，英特尔在AI市场并未占据领先地位。 在 x86 架构方面，早在 Meteor Lake 推出之前，AMD 就于 2023 年 5 月发布了带有 NPU 的锐龙 7040 系列处理器，并于 12 月推出了锐龙 8040 系列处理器，以进一步优化性能。
在ARM架构领域，高通于10月推出了专为AI打造的骁龙X Elite处理器，搭载X Elite的PC将于2024年上市终端制造商苹果（AAPL.O）还开发了AI PC相关产品，其自主研发的M3系列芯片将用于机器学习（ML），以解锁以前笔记本电脑无法实现的工作流程。
我们的竞争对手包括 AMD、Qualcomm 和 Apple 等处理器供应商，以及 NVIDIA 等 GPU 产品提供商。 英特尔在其 2022 年年度报告中承认，这种竞争格局将继续下去。
英特尔的优势在于其与PC供应商、Microsoft和经销商的长期关系。 据 Canalys 称，长期合作伙伴关系巩固了英特尔作为最终用户首选 PC 处理器的声誉，给 AMD 和高通带来了重大挑战。 截至 2023 年第三季度，基于 ARM 的 PC（不包括 MAC）的市场份额不到 1%。
尽管面临挑战，英特尔也在积极尝试——在CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）的带领下，他投入巨资建设芯片工厂，以利用人工智能重新夺回市场同时，制造业务与设计业务分离——设计人员专注于芯片架构，制造部门转向外部代工厂。
此前，英特尔的生产模式（tick-tock模式）为两年周期，分别专注于芯片制造和芯片设计。 通过开放晶圆代工，公司可以利用闲置产能来增加收入并节省成本。 2024年第三季度，公司晶圆代工服务收入占比仅为2%，路途遥远，但增长空间巨大。
基辛格表示，英特尔将通过两种方式部署AI：一是开发生成式AI芯片，将AI内置到个人电脑和边缘计算机中，让每一个应用都更加智能;二是聚焦芯片代工业务，向行业内每一家企业开放制造和技术。
当基辛格的管理风格奏效时，我们变得乐观。 阿卡说，基辛格宣布对一家新的芯片工厂进行大规模投资，以建立一个新的系统，以英特尔“从未听说过”的速度定义和跟踪员工的目标。
目前，这些变化并没有显著改善英特尔的业绩，但小的变化正在发生——自2024年以来，该公司营收降幅有所收窄，二季度净利润恢复正值。 此外，阿卡还指出了一些“希望”的迹象，包括英特尔的市场份额流失已经开始放缓。
单位：十亿美元。
*：公司财务报告。
制图：《巴伦周刊》中文版。
在AI PC热潮下，英特尔的积极变化为市场带来了信心。 这些因素或许无法帮助其重回“迅捷时刻”，但短期内仍有望进一步提振股价。
文 |曹燕
编辑 |林一丹
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