2024年快到了。
摩根士丹利董事总经理兼全球宏观策略主管Matthew Hornbach发布了题为《2024年十大惊喜》的报告，其中十大事件可能对2024年全球宏观市场产生深远影响。
这十件事与其说是“意外”，不如说是“意外”或“震撼”。
第一：美国经济硬着陆！
摩根士丹利认为，2024年美国经济最大的“惊喜”不是没有硬着陆，而是“没有着陆”。
2024年，美国将依靠64%的财政赤字率以财政支出支撑了消费，避免了经济衰退。 但是，美国很难继续维持如此宽松的财政政策，经济增长率将大幅下降。
2024年，美国国债将不得不支付高额利息，美联储将不得不为银行准备金支付高额利息，美联储加息的后遗症尚未过去。
随着初请失业金人数飙升，消费者信心暴跌，美国收入和支出增长放缓至停滞，市场对2024年经济增长的预期已经在下降。
更有甚者，美国明年将进行***目前的民调显示，特朗普领先。 这对美国经济政策来说是一个很大的不确定性。
二、美联储降息8次！
摩根士丹利认为，如果美国想要经济“软着陆”，美联储应该在通胀下降时将实际利率稳定在低位，即主动降息，让美元利率随通胀率一起下降。
如果明年上半年核心PCE通胀率同比降至2%以下，比FOMC提前18个月**，美联储应在3月22日的会议上降息25个基点，然后在5月3日的会议上再降息25个基点。
如果届时美国经济数据显示出衰退迹象，美联储应该在2024年后的每次会议上“加大力度”降息50个基点。
这样一来，美联储将八次降息，共计200个基点，使基准利率接近“中性”水平，即使实际利率稳定在低位。 此外，美联储在降息方面如此激进，这可能会提振对美国债券的需求。
如果这次不买美债，下次利率会更低！”
第三，美联储在6月首次降息之前结束了量化紧缩（QT）。
目前，美联储将从2024年9月开始逐步退出QT，并在2024年初停止缩减资产负债表。 但量化紧缩和缩表给市场带来的危机可能在2024年初爆发，导致美联储在6月降息前退出量化紧缩。
现在，美联储缩表和美国财政部发债同时进行，这无异于使用“抽水机”日夜从市场中榨取流动性。
现在有两口重要的“井”为水泵供水。
一种是银行的无息、低息存款，另一种是美联储的隔夜逆回购（RRP）。
在高利率**下，银行无力阻止越来越多的储户使用免息、低息存款购买货币**、储蓄高息定期储蓄或干脆购买美国国债。
银行需要更多的银行准备金来完成储户的上述行动，这意味着银行在2024年上半年将需要更多的流动性。
如果银行缺乏流动性怎么办？
银行将拿出他们存入RRP的钱，也将开始去美联储抵押国债，从而成为回购市场的借款人，导致隔夜回购利率（SOFR）的波动性增加。
而RRP，另一口“井”，也逐渐“干涸”。 市场现在预计RRP将在2024年3月至5月完全耗尽。
2024年，银行准备金分配不均——大型银行准备金过剩和中小型银行准备金不足——将加剧。 中小银行对银行准备金的需求将越来越旺盛，它们将大量抛售美债来敲开美联储的窗口，从而继续推高SOFR。
而BTFP明年需要美联储延长，否则将被关闭。
如果美联储在2024年第一季度关闭BTFP，美国银行的流动性压力将进一步增加！如果流动性压力过高，并且爆发比2024年3月中小型银行业危机更严重的美国银行业危机，美联储可能会在首次降息之前结束Qt。
第四，欧洲的前景没有预期的那么黯淡。
人们的共识是，欧洲要么处于衰退的边缘，要么处于急剧放缓的边缘。 基于这一前提，一些投资者提前进行了各种套期保值交易。
然而，如果欧洲**银行（ECB）成功实现软着陆呢？
最近市场定价的变化表明，投资者预计欧洲将加快降息步伐。
此外，自夏季以来，欧洲领先经济指标的表现一直优于其他经济数据。 这种对未来的积极趋势正在改变市场此前对欧洲经济形势的悲观预期。
如果欧洲央行转向宽松政策并成功应对加息带来的潜在风险，就有可能实现经济增长。
第五，欧元区10年期和30年期美国国债之间的利差收窄。
由于市场预计欧洲央行将在2024年开始宽松周期，投资者普遍预计10年期和30年期美国国债之间的利差将扩大。
不过，如果欧洲经济“惨”硬着陆，即使欧洲央行一口气降息至2%，经济仍将比预期恶化得多，10年期和30年期国债之间的利差可能会扭转局面！
第六：英国央行降息时间早于预期。
然而，最近，由于工资增长和经济活动低于预期等数据，对英国央行放松政策的预期被上调——*英国央行将从 2024 年 5 月开始降息，并全年降息约 110 个基点。
不过，市场仍普遍预计英国央行将比美联储和欧洲央行更晚进入宽松周期，降息频率也会降低。
也许市场普遍预期的最大问题在于，它高估了英国经济的状况，低估了加息对英国经济造成的伤害。
第七：日本国债收益率曲线正在陡峭化。
市场普遍预期，日本央行货币政策将逐步正常化，日本国债收益率曲线将趋于平缓，但如果收益率曲线继续陡峭化，将有点“意外”。
日本央行货币政策正常化意味着日元将加息。 另一方面，国内投资者可能不喜欢在日元加息周期开始时购买长期日本债券。
因为美元流通的冷流通刚刚被证明，当美联储加息时，谁先买美国长期债券，谁就损失更大！
国内投资者可能会购买短期政府债券，使日本政府债券的收益率曲线越来越陡峭。
第八：英镑进入**区间。
英镑是今年G10货币篮子中表现第二好的货币（仅次于瑞士法郎）。
英镑表现不俗，主要是因为英国核心通胀弹性好，一下子就降了！
通货膨胀率的急剧下降和英镑的高利率提高了英镑资产的实际利率，使英镑在重视利差的市场中特别有吸引力。
虽然英镑今年表现不错，但今年英国经济数据不是很好，市场对明年英国经济表现非常不看好，大量投资者押注英镑贬值。
目前，市场对英镑未来的预期极差，这意味着利好消息的概率正在增加。
2024 年的超低经济数据预期和 2023 年的超低经济数据基础可能意味着英国经济表现略好可能导致 2024 年实际经济数据意外增加，从而导致英镑上涨。
第九：澳大利亚和加拿大的利率下降。
市场认为，澳大利亚和加拿大的利率将在一段时间内保持在历史平均水平之上。
但是，如果出现全球问题、大宗商品波动或国内经济问题，澳大利亚和加拿大本可以将利率降至过去十年的平均水平以下
10日：美国通胀保值债券（TIPS）收益率恢复到2024年前的水平。
如果美联储加息和缩表确实“跑赢了”通胀，导致美国核心通胀率在2024年意外大幅下降，这将使5年期和30年期利率之间的利差恢复到2013-2024年的平均水平，即20个基点。
摩根士丹利的十大意外之所以被称为意外，是因为它们都与当前主流市场判断不一致，但也有一定的可能性在2024年发生。
只是不太可能出现一些意外。
2024年对金融市场来说是动荡的一年，2024年肯定不会平静。 能不能像邵勇一千年前计算的年度卦“凤卦”——收获相当“丰盛”，就看你的本领了。