沃伦·巴菲特（伯克希尔·哈撒韦公司创始人）是价值投资的典范，是投资者效仿的伟大神明;
伍德姐姐（凯茜·伍德，方舟创始人），成长股的坚定旗手，备受关注，备受瞩目。
如果，如果，两位大佬亲自来找你做路演，谈谈他们的投资框架和市场观点，你会如何投资他们？
嘉实**指数投资负责人刘佳音给出的答案是：孩子做选择，大人做选择。
这个答案的背后，其实是我们在管理自身财富时需要具备的“资产配置”概念，如何进行整体资金安排和投资组合构建，考虑资产组合的风险收益率比。
刘佳寅认为，资产配置需要攻防兼备，对资本块进行不同的权重分配：将部分资金投入分红和高分红资产;将其中的一部分投资于长期持有的激进资产;同时，我们可以照顾好自己的日常家庭生活，保持一定的流动性。
在以“起点，攀登阶梯”为主题的嘉实2024年度投资策略会上，嘉实指数创始人刘佳音、嘉实指数投资负责人刘佳音、嘉实指数管理人田光远、嘉实指数管理人王子涵从投资者角度深入探讨了2024年指数投资策略， 并给出了干巴巴的建议。本文总结了内容的精髓，以供参考。
北落的师门大家原来的理解是，**不好的时候，投资通常不景气，不加仓，份额就会减少。 但实际情况是，截至今年11月底，今年ETF净流入超过4000亿，总规模已接近2万亿。
我们也很好奇，今年在买什么样的基金，它们的逆市定位方向是什么？关于这些问题，今天我想邀请三位嘉宾与大家分享。
首先，我想问刘佳银先生，作为嘉实**指数投资的负责人，你对基金逆市场布局的观察有什么要和大家分享的吗？
刘佳音我觉得今年ETF这个词出乎意料地出圈了，很多人都在问资本流入的方向，资金量的变化，以及它对他们的一些指标似乎扮演了什么样的角色，这其实是一件很有意思的事情。 回首往事，纵观今年的资金流向，分为三类：
1.市场加速轮动下的均衡需求。 今年以来，以沪深300和科创50强为代表的资金金额，这些基础广泛的产品增加了约2000亿元。 这类基金今年受到大家的追捧，很有意思，今年是结构性的，风格轮动特别快，很难把握，大家更愿意通过均衡配置来获得平均收益。 今年，市场为您提供了大量不同风格、不同视角的广泛细分，您有更多的投资工具可供选择，如交易所的广基深证50细分、板块科创100的细分、以小微股广基细分为代表的沪深2000。
2.好好上升。 比如科技股，有很多资产在科技股中涨势不错，比如国内TMT、海外纳斯达克指数还有一类以股息为代表的高股息和有股息的低波动性资产。
3.所谓的坠落结束的方向要低得多。 以医药为例，近年来跌幅不小，但对应于市场上所有医药细分ETF的很大份额。 为什么他们喜欢使用指数，尤其是ETF？因为**不仅是区间的底部，也是日内波动非常大的ETF日内波动的底部。 弹性、挥发性产品是满足此类需求的理想选择。
ETF被称为可视化交易属性，它不仅是交易、股票的可视性，还有管理人操作和收益的可视性，深深植根于今年人们的心中。
北落的师门您是否管理更多的机构或个人投资者？
刘佳音双。 可以看出，持有者的数量在增加，资金的增加也在增加。 从绝对值来看，今年的机构增长是主要的。
北落的师门广元负责的科技产品较多，您对这类产品的投资者行为有什么观察吗？
田光远科技产品最大的特点是波动性远大于广基，投资者进出非常频繁，有的人一天就完成了交易。 今年年初，游戏、科技芯片、软件、人工智能相关ETF等大幅上涨的ETF在高峰期单周涨幅超过10点。
北落的师门请问子涵，你负责的策略比较多，而且今年的奖金课还挺火的，说说你的观察吧。
王子涵这类产品有一个明显的特点，波动性相对较低，无论是表现第一还是投资者持股，无论是场内还是场外，都会体现出更多的长期持股。
北落的师门一是以广阔的基数作为基础市场，这是核心阵地;其次，在一些行业赛道上做一些有选择的布局，看看你是否能获得一些超额回报的阿尔法三是布局更灵活、更突出。 在嘉实内部，这就是被称为“指数投资三部曲”的，这个党**系统请三位老师一一拆解，现在说用宽基来布局，但广基也挺多的，不容易选择，上证50、中证300、中证500、中证800、中证2000、中证2000。如果您买错了，结果可能会有很大差异。
刘佳音真是令人眼花缭乱。 我想简单和朋友们分享一下为什么会有“指数投资三部曲”。
其实这三部曲就像是指数投资的通用公式，可以帮助我们进行资产配置，投资框架是：先是基础广泛的（第一风格），然后是长期超额收益的轨道（然后是行业），最后是高贝塔方向（然后是主题）。
投资指数**并赚取贝塔币。 贝塔的钱是多少？
第一种贝塔是风格的贝塔，也就是我们常说的**四个维度，小盘股、价值股、成长股。 过去15年，A股出现了6-7轮风格转换，平均2-3年风格转换，不同风格之间的相对收益差异较大。 能够把握风格，就意味着我们能把握投资的赢家和输家。 因此，风格的 beta 是最容易接受和理解的。
二是新技术、新趋势、新动能驱动的行业贝塔强势、高景气度。 行业前期这类渗透率很低，但二阶渗透率很高，整个行业企业都处于快速成长期，利润增速非常高。 我们认为，明年将围绕AI形成以TMT为代表的强劲趋势和高景气度的新行业贝塔。
第三种类型的贝塔是独一无二的，这是由于我们独特的投资者结构和市场环境。 在中国经济不断迭代升级中，加上政策的引导，将会出现许多高波动性、高风险的主题投资机会，由此产生的指数产品近年来一直“耀眼”。
北落的师门第一步是配置基础广泛的指数，这是指数化投资的基石，而基础广泛的指数是我们投资的“核心选择”。 嘉实沪深300指数是嘉实最古老的指数**，也是最大的指数之一**;嘉实沪深500指数为中型股，是交易所中最大的指数**。 如果基于投资者的个人喜好，如何选择？
刘佳音这类对**市场仍然有信心的投资者，如果只是想获得资本市场或**市场的平均收益，那就选择沪深300或沪深500。 相信很多朋友从事的行业各异，一定对某些行业有一定的了解和信念，也可以选择长久的活力或长坡厚厚的雪道。 第三类是能够承受高波动性和高风险并获得高回报的投资者。
北落的师门我能这样理解吗，另一方面，你在做产品布局的时候，是不是根据投资者的需求来布局产品？
刘佳音是的，因为我们是工具产品，我们希望所有投资者都能拥有适合自己所有场景的策略或产品。
北落的师门跟我们说说未来布局的方向吧？
刘佳音指数产品与公司积极的投资研究密不可分，我们的想法都是共同的，希望在良好的轨道上为投资者找到好的投资机会。 而嘉实看好的各种赛道或方向，都可以变成看得见的产品，供投资者选择。 我们已经布局或正在布局硬件、软件、商业模式等相关细分领域，如新能源相关来源、网络、负载、储能等，并拆分为产业链的上、中、下游等各个环节。 我们现在有更多的人来开发ETF产品布局的概念，我们讲人、讲货、讲场，希望不同的投资者在不同的场景下都能有合适的产品，是提供给大家的好工具。
北落的师门我上学的时候，我是**，当一个概念出来时，我首先在网上搜索它的龙头股是什么，以及是否有**机会。 现在投资者也是，在概念出来后，首先搜索一下这个领域是否有ETF。
不过，ETF有涨有跌，接下来的问题是问广元先生，我们三部曲的第二部，就是在细分赛道上寻找超额收益，请大家分享一下，明年你更看好哪个赛道。
田光远明年，我们将看好技术赛道。 这主要有三个原因：
首先，预计明年宏观经济增速不会很高，当大家的经济预期较低时，科技股普遍表现较好。 年初，有一句话叫“强预期弱现实”，去年底市场预期比较强的时候，制造业、房地产等顺周期板块一路向上，而今年2月，在弱势现实的背景下，科技AI开始发力， 这也表明，科技股在经济环境不好的时候，表现过剩。
其次，我们统计了当上证综指在历史上低于3000点时，哪些行业更适合投资。 研究发现，每当科技股开盘跌破3000点时，科技股的涨幅就会远远超过上证综指，有时甚至涨幅可达数倍。 原因是什么？原因是科技股在**的时候会跌很多，因为科技股往往不看现在的估值，而是看未来的价值。 因此，这种板材在**时往往成为损伤最严重的板材，在**时表现更好。
第三，美联储可能会提前进入降息周期，如果明年的降息周期如预期或明年初到来，这可能会导致整体估值上升。
对于具体赛道的选择，我们现在看好两条赛道，一条是芯片，一条是AI相关软件。 目前整个芯片板块处于非常低的位置，很多人可能认为今年芯片赛道涨幅不小，涨幅不少的热门**，但今年整个芯片指数大部分都下跌了，最佳芯片赛道指数只涨了10点左右， 而目前芯片指数的持仓与过去3-5年的低点相比仅上升了不到15点，与过去3-5年的高点相比下降了40-50点。二是看基本面，既有周期性复苏的预期，也有ChatGPT带来的增长，以及华为今年国产替代信心的出现。 因此，我们仍然看好明年科技赛道的表现。
AI产业的技术进步仍在发展中，技术突破带来的二级市场逻辑并未被打破。
北落的师门说到动，就像佳音常说的第三部分，极具弹性和主题性，广元宗，关于明年的主题类型**，有哪些主题值得关注？
田光远在主题方面，我们的定义与其他人不同。 你为什么要寻找这个主题，你正在寻找高弹性和高波动性。 我想先问一个问题，你如何定义高波动性？
比如大家都认为新能源是一个波动性很大的行业，但今年，我不认为这是一个高波动的行业，因为这个板块在年初才出现一轮不到20点，然后一路走来。 这种向下的波动不是我们想要的波动，或者换句话说，如果一个指数不是从年初开始每天下跌一点点，每年下跌40%，那么这种指数是不是我们想要投资的高波动率指数？绝对不是，我们要的是那种大涨大跌的波动率，尤其是大涨是必然条件，所以我们对波动率有不同的定义。 我们做了一个非常有趣的统计，找出每个指数中年增长率最高超过30%的年份，并找出这些年份的份额。 例如，新能源有10个历史年份，其中有5个年份的区间涨幅超过30%，5除以10就是新能源50%的波动率。 我们发现波动率为100%的指数有6个，也就是说，该指数每年都有30%以上的涨幅，我们认为是波动性最大的指数，而我们惊讶地发现，这些指数都与芯片有关，第一个100%的科技创新信息， 第二届科技创新芯片100%，第三届全国半导体材料与装备100%，第四届芯片产业100%，第五届中国半导体100%。因此，可以看出芯片行业有一个特点，除了刚才提到的这些特点外，每年都有**。
北落的师门听完之后，我有点明白有些人说的，如何做出最锋利的长矛。
有没有一个前提，芯片行业在很长一段时间内不会有太多的根本性问题，它有周期性波动、库存等问题，但长期发展肯定总会往前走，就像空气、水、电一样，社会各行各业的发展都离不开它，这个前提很重要。
田光远还有一个更直观的前提，对我们来说也是一个统计数字。 芯片行业每年都有大量的大大小小的公司上市，更不用说小公司了，明年有太多各式各样的“微”在科创板上市，大公司还没听说过芯片制造第一股，各类设计材料龙头， 而现在传闻有光刻机龙头，也有国内存储芯片龙头尚未上市，而现阶段密集上市的这几类企业，往往处于当下成长活力相对较高的板块。
北落的师门今年很多投资人采用哑铃策略，两端配置，一是波动性较大的成长型投资，二是比较流行的红利低波动策略，我称之为“暖人”，好的时候可能看不到，但心情不好，比较寂寞的时候，马上就来了。
我还想问一下紫涵，你负责分红被低估的产品，前两年不是很受市场关注，而最近两年，突然引起了市场的关注，背后的原因是什么？
王子涵很多投资者对这种策略和风格知之甚少，现在如果你看看美国的ETF市场，风格指数占了很大的比重。 经过这么多轮的周期洗礼，投资者回过头来看，稳就是幸福。
沪深300股息低波动指数其实是一个深度价值策略指数，就是把握低估优质领军人物的逻辑。 从投资逻辑来看，这类资产有两个特点，一是投资逻辑是长期的，策略利润优于龙头的利润和估值的平均回收率;二是领先+红利+低波动，定位资产往往具有更强的抗市场波动能力，带来长期收益。
该策略有几个特点，首先，该指数选入沪深300等首批蓝筹股，直接定位各大行业龙头，基本面稳健，估值安全垫相对较高，确定性较高;然后，通过持续分红和高分红条件，筛选出安全边际更高、现金流表现更强、估值更低的优质标的最后，可以从高股息率中选择波动率最低的指数成分股，一方面可以消除短期内可能的投机行为，另一方面也可以避免因风险事件等因素导致股息收益率虚高的情况，防止踩入低估值的陷阱， 也就是说，股息得到了增强。从策略效应来看，低波动率有助于消除波动性，使得整体夏普比率更高，也有助于提升长期持有的体验。 定期对指标进行调整，每次根据指标抽样要求对样本进行调整时，调用不再符合股息低波动特征的**，纳入符合要求的新**，等待新一轮估值修复，即在指标层面完成一轮优化。
我们希望为长期投资者创造一个具有高夏普比率和良好持有体验的产品。
北落的师门说到分红，有一个特别关键的问题，它的可持续性尤为重要，很多投资者自己也去买高分红，看分红，这张**票已经退市了，港股这几年都遭受了这样的亏损。 这个指数是如何解决这类问题的？
王子涵这确实是个好问题。 在沪深300指数股息低波动的情况下，所选成分股股息的可持续性主要从几个角度得到改善。 一种是在沪深300指数中选择一个样本，即在相对成熟的行业中选择高股息的龙头，这仍然有助于提高股息的可持续性二是选择高分红，需要持续分红;三是还有低波动性的帮助，消除了短期股息收益率膨胀的情况。 因此，你会发现，这个策略可以从水电、高速公路、大银行等“摇钱树”行业的公司中挑选出来，这些公司基本上大家都很熟悉。 目前，该指数的股息收益率仍接近5%（数据**风，截至2024年12月18日为4.）。85%），处于历史分位数的80%以上，配置值仍然相对较高。
北落的师门刚才说了央企和垄断行业，其实今年推出的几只央企ETF名下没有分红分红，特点都差不多
王子涵是的，其实分红是一种价值风格，满足高分红低估值条件的资产也可以说是分红式资产。 包括今年年初备受讨论的“中专估值”在内，“中特估值”资产具有高分红、低估值的明显特征，实际上是一种分红式资产。 我对“中国专项估值”的理解之一，就是要关注估值、现金流、分红的安全垫。 事实上，很多分红资产都有阶段性的相对表现，比如央企主题、央企能量、央企创新，表现突出，其实都有一定的分红风格。 这类资产的未来配置价值也比较好，大家可以继续关注。
北落的师门分红策略的**今年表现如此出色，连续几年没有扭亏为盈。 2024年会有挑战吗？作为投资者，我们应该期待什么？
王子涵这种策略最好的办法就是长期持有，其盈利能力比领导者盈利和估值修复更长远。 其次，我们正处于经济转型期，借鉴海外经验，经济长期高增长是不可持续的，将面临第一级经济增长，并带来无风险利率的逐步下降，叠加老龄化背景下，公众对稳定现金流资产的偏好正在增加。 特别是我国整体政策环境对上市公司持续稳定的分红非常有利，在政策的持续推动下，上市公司分红的可持续性和可预期性将更加强，分红资产的投资价值将持续提升。 最后，“杠铃策略”也是一种配置思路，基于一些现金流表现好、估值低、波动性低的资产，配以一些未来可能有空间的赛道或板块，构建一个“准看涨期权”，以抵御市场的不确定性。
北落的师门市场上适合类比的典型投资者有两种，一种是前两年特别火爆的“伍德姐姐”，也就是方舟创始人凯西·伍德，她的**波动性非常大，2024年和2024年，她抛售了巴菲特N街，当时大家都说巴菲特出局了， 而近两年，伍德姐的**开始下跌，巴菲特的伯克希尔哈撒韦的股价再次交叉，很有意思。如果有巴菲特和穆姐坐在这里为他们三个做路演，路演结束后，拿着钱去投票，请问佳音先生，这两人中谁准备投更多的票，应该如何匹配？
刘佳音电影中有一句台词：孩子做选择，大人做。 今年ETF出圈了，我想是因为资产配置或者组合策略的概念已经深深扎根于人们的心中。 在对经济有信心的前提下，我们可以开展部分不同权重的资金，将部分资金投入到长期活力强、攻势性强的资产中，同时兼顾家庭生活中现金流的需求，也可以将部分资金投入分红和高股息资产。
如果非要选一个，我还是会选择沪深300，今天在座的都是嘉实沪深300的长期持有者。 如果把时间拉长，在过去十年的维度上，沪深300指数的年化回报率还是不错的。 因此，如果我想长期持有，如果我只选择一个，我会选择更平衡的CSI 300。 但我还是建议大家，可以根据自己的资产配置做出一些选择，适当配置一些乐观的方向。
北落的师门在向用户展示沪深300收益率时，我通常使用最简单的方式来观看嘉实沪深300 ETF连接**，因为它已经建立很长时间了，起点与当前市场相似**，所以非常具有代表性，可以添加自选关注。
光远先生，你怎么回答我刚才问的问题？
田光远嘉实沪深300股息低波动ETF与其他股息不同**。 有很多具有进攻属性的奖金，所以其中一些今年表现不错，但也有很多奖金**正在赔钱。 然而，我们的沪深300股息低波动率指数表现良好，因为今年的低波动率较好。
我个人认为，如果你是一个风险偏好较低的长线投资者，你可以选择沃伦·巴菲特;
但是，从客观投资的角度来看，最好有自己的市场判断，在不同的市场背景下选择不同的投资风格。
王子涵我不会选择一个。 我一直是低股息波动的长期持有者，每年在相对较低的市场水平买入一些，然后长期持有，此外还投资了一些我熟悉的高弹性领域，比如生物医药，尤其是创新药和创新器械。
北落的师门我想年轻10岁进入这个行业肯定是种马木姐，现在年纪大了，老少，都会进行哑铃配置，乐队、交易也会多做尝试，充满轻松的快感，也会投资一些稳定的分红，作为防御性资产。
*谨慎投资。 投资者应阅读《合同书》、《招股说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解公司的风险收益特征，特别是其独特风险，并根据自身投资目标、投资经验、资产状况等判断是否适合自身风险承受能力。 管理人承诺本着诚信、审慎、认真的态度管理和使用资产，但不保证会有一定的利润或本金的不损失。 过往表现并不代表其未来表现，其他表现并不构成此表现的保证。