徐佳音被捕已经过去了三个月，恒大的债务状况逐渐浮出水面。
根据恒大公告，截至2024年11月，公司累计涉案2053起，涉案金额达4900起69亿元，到期未偿债务3163项91亿，逾期商业票据 205537亿元。
在到期的3000多亿元人民币中，有190亿美元是美元债券，即1300多亿元人民币。
近日，《纽约时报》宣布，恒大美元债券的债权人要求偿还债务。
但以目前的情况来看，保证交付大楼必须放在首位，那么这些美元债券怎么办呢？最后谁来承担？
不少人将恒大借款美债归咎于“三条红线”，说了就是“红线”，恒大融资难，只好借到海外美债。
但事实上，早在三条红线之前，恒大就已经发行了大量的美元债券。
例如，2024年，恒大发行了高达18亿美元的债券，比三条红线早了两年多。
至于恒大为什么要借美元债，原因恐怕只有徐老板知道。
以上述18亿美元债券为例，徐老板及其全资新欣公司共买入5亿美元，票面利率分别高达13%和13%75%。
有人纳闷，这不是恒大徐老板的吗，他为什么要向自己借钱？
首先，严格来说，恒大不是徐老板的，恒大作为上市公司，属于所有持有恒大股份的股东，徐老板只是第一大股东。
所以徐老板的钱和恒大的钱，表面上确实是两回事。
其次，徐老板从哪里弄来的钱，其实不重要，重要的是徐老板借钱给恒大，恒大要把钱还给徐老板，他也要交高额利息。
而这一切都是合法的，徐老板披着合法的外衣，通过“左手到右手”获得巨额利益。
最重要的是，徐老板的欣欣公司是在维尔京群岛注册的，方便了以后的钱出去。
从那以后，徐老板继续发行大笔美元债券，这可能只是他的伎俩。
至于恒大美元债最终由谁来承担，一些大V认为，最终会有14亿人买单，理由是恒大的美元债走的是“内保外贷”的道路。
在我看来，持这种说法的人要么缺乏基本的经济知识，要么故意制造假新闻来吸引眼球，因为恒大的美元债和内保外贷并不相近。
我们先来谈谈什么是内保外贷？
单谈理论有点无聊，我们举个例子。
例如，恒大想向海外银行借款1亿美元，海外银行要求恒大提供抵押品，恒大表示将用恒大在广州的某栋楼进行抵押。
海外银行闻言哈哈大笑，你们恒大以后要是不还，我就把你在广州的房产拍卖？我是一家海外银行，我去中国法院申请拍卖，中国法院会受理吗？
即使中国法院受理了，你以前有没有把广州的房产抵押给他人？甚至还有个问题，有没有这个楼盘，我为什么要向恒大借钱？
这个时候，恒大说，我们不需要用房产作为抵押，我这里有国内银行出具的保函。 海外银行看到这封保函，顿时松了一口气。
因为我们国家的银行大多是国有背景，只有一个优势，即使恒大以后不还钱，也能找到国内银行。
那么国内银行为什么要给恒大出具保函呢？因为恒大把之前的广州房产抵押给了它。
因此，即使恒大未来不还钱，国内银行也会为此偿还1亿美元，并且仍然可以通过拍卖这块广州楼盘来实现，这是内保外贷的基本模式。
内保、外贷、全民还款是什么关系？
我们用上面的例子来说明，如果恒大的广州房产不值1亿美元，或者恒大已经抵押了这块房产，那么这1亿美元就会成为银行的坏账。
银行要用各种方式处理这1亿美元的坏账，但不管怎么做，最终的结果其实都是所有储户帮忙背负，也就是全民买单。
这就是“内保外贷”的说法的逻辑，那么恒大的美元债券也是这样吗？
为什么说恒大的美元债券不是内保外贷？
首先，国内银行不会做这种高风险的业务。 要知道，恒大的美元债券利率基本在8%到15%之间，是一种风险极高、回报极高的债券。
即使在最宽松的政策下，也没有一家银行敢于为此类债券提供担保。
其次，房地产行业本身存在较高的资金风险，尤其是对玩“高周转”的民营开发商来说，很难让银行为海外债务提供担保。
有资格做内保外贷的国内企业，基本都是央企或资金实力雄厚的企业，民营开发商不属于这一范围。
再次，在房地产火热的年代，对房地产的政策收紧了，尤其是融资监管的力度越来越大。
在这种情况下，哪家银行敢为恒大的海外债务提供担保？也许今天我做了保证，明天人们就会进去。
最后，让我们从结果上回溯一下，恒大一直在寻求与海外债权人和解，并希望实现海外债务重组。
如果是国内银行担保，那么债权人还能解决什么问题？直接向国内银行要钱就行了。
因此，那些说恒大美元债券是内保、外贷的，完全是毫无根据的猜测。
说了这么多，最后我们再来谈谈谁来偿还恒大的美元债券？
前面的分析已经部分回答了这个问题。
首先，徐老板本人就是恒大的债主，现在要求恒大偿还徐老板，无异于帮他转移资产。
因此，这部分美元债务基本不可能偿还，相反，很有可能逆转徐老板掏空上市公司的行为。
其次，恒大美元债券的其他债权人主要是海外知名金融机构，包括贝莱德、瑞银、汇丰银行、法国农业信贷银行等。
这些债权人的钱只能等恒大起死回生或清算还款。
第三，还有徐老板的一些朋友和员工也买了恒大的美元债券，这些人目前正忙着和许家银切槽，应该没有心思要债。
所以归根结底，恒大的美元债券最终都是由恒大和许家印来承担的，如何承担是另外一个话题。 鲲鹏项目