我们的邻国日本经历了90年代房地产市场泡沫的破灭，进入了长达30年的萧条。 我们还面临着人口老龄化和房地产泡沫的问题，先老后富、先富后富的局面更是雪上加霜。 那么，在这种宏观背景下，邻国日本是如何发展的呢？分析日本的公开募股历史，可以为我们自身的发展提供方向。
一、回顾日本宏观发展
日本的经济大致可以分为两个步骤：
第1步：2024年《广场协议》后，日元持续升值，80年代后期，日本维持宽松政策，推动金融自由化和金融部门放松管制，导致股价和土地价格出现大幅泡沫。
第二步：日本**自2024年以来一直在实施紧缩政策，加上人口增长缓慢和人口老龄化，日本已经进入了失去的30年。 这表现在GDP长期停滞、经济持续通货紧缩无法刺激通货膨胀、失业率上升、利率持续下降等。
二、公开发行的整体发展格局
从规模上看，日本公开募股规模与经济发展基本面基本同步，均在2024年达到顶峰，从90年代到本世纪初，随后逐步恢复，2024年以后再次快速增长。 与全球公开募股趋势一致，日本的被动式**比例也在迅速上升，在过去十年中从近10%上升到近30%。
从品类来看，日本的公开发行以**类型**为主，占比86%，其次是债券**，占比近8%。 日本债券**在经济泡沫破灭时取得了长足的进步，但在经济复苏过程中，占比逐渐下降，呈现倒U型。
在费率方面，日本主动型**的管理费为112% 和 037%。日本的费用包括销售佣金、管理费、赎回费、交易费（即买卖债券的费用）和审计费。 中国活跃品类的费用还包括销售服务费、管理费、托管费、交易费和赎回费，与日本大致相同。 然而，中国主动型股票**的平均管理费比日本同行高出0.0%3%左右，无源型**也应高于0约2%。
从竞争格局来看，日本公开发行的规模集中在野村、大和、日兴等资产管理子公司，总规模占总市场的50%以上，前十大资产管理机构占市场的80%以上。 除中国公开发行规模的领头羊易方达基金外，非股票规模超过3000亿元的资产管理机构多达15家，即中国公开发行行业的行业集中度远低于日本。
3. **Type VS Bond Type**
类型：随着股价泡沫的破灭，日本的类型自90年代以来一直陷入困境，直到21世纪才恢复。 而传统的封闭式***逐渐消失，方便兑换的开放式**逐渐占据潮流。 此外，** ETF表现良好。
债券**：日本泡沫破灭后持续低迷，为了刺激经济，不断降息，此时债券形成了大牛市，债券型**也迎来了大发展。 无论是货币**MMF和MRF，还是中期债券**和长期债券**，都取得了很大的进步。 然而，随着日本经济的持续复苏，近十年来，日本的固定收益**逐渐下降。
第四，我们应该怎么做？
截至2024年10月底，中国共有144只公开发行股票，公开发行管理资产达到27只38万亿元，这个数字在2024年12月还是2725万亿元。
从品类上看，虽然今年是市场熊市，但公开发售仍在扩大，当然，扩张的主力军是货币**和债券**，即使扩张，也在以ETF的形式扩张。 我们的**产品品类会走日本发展的老路吗？
在利率方面，今年监管部门要求公开发售不断降低**费率水平，降低公募***交易佣金率，推出更多浮动利率产品。 我们的**产品费率会遵循日本发展的老路吗？
毕竟，监管一直要求增强投资者的收益感，但这条路还有很长的路要走
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