上周末，《纽约时报》发表了一篇题为《证明上证综指的合理性》的文章。
其中提到，上证综指自成立以来的复合年增长率为108%，而道琼斯指数的增长率仅为55%。
这意味着上证综指非常好，并不比美股差。
我来帮你算一下，道琼斯指数是5复合年增长率增长 5%，127 倍** 913 倍。
如果您使用上证综指 108%的复合年增长率**127年，能涨多少倍？
答案是：45350,000次。
如果上证综指能继续在108%的复合年增长率**，这确实压垮了道琼斯指数和标准普尔500指数。
不过，看完之后，大家都嘲笑了十多年来一直围绕3000点盘旋的上证综指。 这是怎么回事？
首先，我不得不说，**时代社的这篇文章写得实在是太不专业了。
虽然心地善良，想振作市场，但如此不专业，却会导致反其道而行之。
大家会想：这群人整天吃什么？**时代这么不专业，相关管理部门估计也好不到哪里去**，难怪中国有那么多奇怪的模样。
让我们更客观、更专业地分析一下中国的回报率**。
我们总是谈论上证综指，但是长期以来，它一直无法代表中国。
一方面，它只计算上海市场的**;另一方面，它的编译本身就存在问题。
我们有两个指数更能代表中国**，一个是风满A，另一个是中证所有指数。
这两个指数的编制方式相似。
以中证全股指数为例，选取三个交易所的个股，样本空间为：
1.非 st、*st **
2.科创板**、北交所**：分别上市一年以上、两年以上;
3.其他**：上市超过一个季度，除非**自上市以来一直处于日均市值前30名。
该指数目前共有4,895只成分股，基本代表中国**。
这些**根据浮动的市值进行加权。
500强**权重达到58%;前800**的重量达到67%。
为什么要计算这两个砝码的权重？因为我稍后将把它与标准普尔500指数进行比较。
自2024年以来，中证全包指数为33倍，年化收益率85%；
同期，标准普尔500指数**为29倍，年化收益率为79%。
它在 2015 年和 2021 年都超过了 2007 年的这一高点。 见下图。
图表中的白线是标准普尔500指数，相比之下，我们可以看到A股波动性极大，总是上蹿下跳，甚至长时间横盘整理。
美国股市正在缓慢攀升。
因此，尽管我们在过去3-5年中表现不佳，但存在一种隐藏的可能性：它很可能在未来突然跳高。
只不过，A股的性格会让大多数人赔钱。 它要么高位捡起，底部切肉，要么受不了长时间的磨底。
然而，这里也存在一个问题，中证全股指数中有近5000家公司，而标准普尔500指数只有500家公司。 这两个指数是否具有可比性？
中美之间有一个非常显着的区别，那就是美股的市值集中在头部。
标准普尔500指数的市值高达313万亿元人民币，而现在整个A**市场的总市值仅为66万亿元左右（截至12月22日）。
虽然现在美国股市的上市公司比A股还多，但标准普尔500指数占市值的70%以上。
如上所述，中证500强全股指数**的权重为58%;前 800** 的重量为 67%。
这是最大的区别。
我们还可以看看沪深300指数的流通市值是344万亿，占A股流通市值的52%（不含北交所）。 这无法与标准普尔500指数相提并论。
沪深500指数的流通市值为101万亿，占比15%。 （不包括北京证券交易所）。
换句话说，中国前800名与标准普尔500指数仍有很小的差距。
这给了我一个新的视角。
A股整体并不比美股差，两个**市场差异主要有以下几点：A股小盘涨幅较好，美股大盘涨幅较好。
让我们一目了然地比较沪深300、沪深500、沪深1000和标准普尔500。
不过，这里需要注意的是，沪深300指数的走势要差得多，但沪深300的股息收益率却很高。 中位数达到 25%。（当前为 3。6%）
但正是因为如此高的股息收益率，才拖累了指数的**走势（因为要除权）。
中国**热衷于投机小额票据和新股，因此大票据上分配的股息很大一部分流入了小票据和新股。
标准普尔500指数则不同，尽管股息收益率为1约8%（目前为1.）4%），但这些美国大公司热衷于回购。
回购可以防止公司的利润被切断！
但是，我们这些大型国有企业，比如A股，根本不在乎股价，所以更倾向于分红。
想想为什么银行的股价保持**，对吧？高股息是原因之一（不是唯一原因）。
A股大额票款回报率低的原因还有两个：
1.机构比例低;
2.中国经济动荡不安。
机构所占的份额较低，**这通常是非理性的，并且不太关注基本面。
美股市场是机构的天下，小盘股不容易被关注。 仅美国股市就有数以万计的公司退市。 谁敢随便碰票。
在A股成立初期，由于退市制度不完善，也为投机和垃圾提供了温床。
但未来会逐渐改变。
此外，中国经济的急剧变化是另一个原因。
我们可以看到，沪深300指数的权重发生了很大变化。
每一次变化，都会在行业处于巅峰时追逐涨势，当跌至谷底时，就会从指数中剔除，取而代之的是更符合时代的行业。
还随着经济增长放缓和行业变化的减少，在大部分行业集中头部之后，我们的A股会像美股一样，市值会逐渐集中在大额票据上。
虽然沪深300指数的长期收益率不如标准普尔500指数，但主要区别在于沪深300指数的回撤很大
在**阶段，沪深300指数往往比标准普尔500指数更激烈。
所以在这个阶段，如果你投资的是A股指数，你必须在高点减仓。
短期波动是极其随机的，但如果你从20年的时间来看，长期回报率是非常确定的，即8-10%。
花费的时间越长，它就越确定。
为什么？因为股价 = 市盈率 * 每股收益
PE 的移动非常随机，但从长远来看，它会围绕一个中心来回移动。
时间越长，PE对股价的影响越小。
EPS（企业收益）正在增长。 这种增长的平均速度约为8-10%。
但是，请注意，单个公司的收益是不确定的，但一个不断代谢的指数的收益增长是相对确定的。
虽然我们可以看到该指数在十多年内可能不会上升到泡沫的高点，但长期持有并不划算。
但**总是有波动的，十几年涨不涨，丝毫不影响赚钱。
当你被低估时增加你的头寸，当你被高估时减少你的头寸。
是的，您无需完全清算或填补头寸即可获得约 10% 的长期收益率。
那种每次都能填底空顶的人，非常难得！不要总是想着玩这个神级操作。
上世纪90年代初，上证综指非常猛烈，波动剧烈！在每一个转折点上，它都会上升几次，然后下降超过7%。
比如上证指数开盘100点，92年是1500点，我们能说这客观地反映了A股的收益率吗？
主要原因是当时**太少了，外面买的钱太多了。
因此，即使我们计算这个扭曲的上证综指的回报，也应该从2024年开始计算。
本次会议的**股数量超过200只，将更客观地反映A股的回报率。
更客观地看待A股，我们需要了解一些事实：
1.上证综指不代表A股，万得全A或中证全指数更具代表性
2.A股长期收益率不低，但不应在牛市顶部买入
3.在过去十年中，A股的小票占了上风，而美股的大票占了上风。 原因如下：
1）机构比例的差异;
2）企业对分红和回购的态度不同（利率环境不同也有原因）。
3）产业结构变化不同;（增量和库存之间的差异）。
4）系统的差异。
4.A股沪深300指数跑输标准普尔500指数，不是在**，而是在回撤位;
5.时间越长，估值的影响越小，收益率越确定;
6.A股还不成熟，波动性较大，因此需要高位减仓，低位增仓，要更有耐心等待。
然而，正是因为不成熟，才有更多的超额回报可以获得。 但我们都必须考虑如何获得超额回报
我们比别人好吗？
是耐心、技术、管理，还是时机、选股和资产配置？