文 |周 贤贤
艾德周兴兴**管理费 近日，首批20个浮动管理费下调后设立** 乍一看，寒意下似乎有一丝温暖。
目前，市场表现不佳，投资者普遍焦虑，打破首创企业“旱涝保”的探索无法停止。 浮动利率作为费率改革的方向之一，体现了对管理人与持有人之间“利益分享机制”的探索。
时隔多年，起点不错，但回顾历史，浮动管理费**不仅现在，而且并没有引起太大的轰动。 那么，小周会对比一下之前的，新一批浮动费率管理**还不只是“噱头”吗？人民真的能受益吗？
part 1
产品设计确实有所改进
浮动利率并不是什么新鲜事。
2024年8月，大成在国内首次发行浮动管理费，强化收益二级债券基础，此后公司陆续推出多种形式的浮动管理费。 由于2024年市场极端**，以及行业内对绩效薪酬提取的无限制规定，浮动管理费**的审批一度暂停，直到2024年底才重启。
截至目前，市场上只有126种浮动管理费**，但收费规则非常复杂。
早期建立的浮动管理费主流是：以绝对收益为基准，分档收取管理费;基准性能基准，即“枢轴率”;与绩效挂钩的管理费等
公开发售费用下调后确定的浮动管理费**分为三类：与业绩挂钩的管理费;与规模挂钩的管理费;根据投资者的持有期限收取管理费。 通过这种不同的联动计费模式，也体现了当前政策对行业不同维度的预期和约束。 “绩效挂钩法”旨在促进管理人与持有人利益的一致性，打破管理人久有的模式，在旱涝灾害中保证收益。 该模型是目前浮动利率的主流，也是本文的主要模型。 相较于2024年制定的一批“绩效挂钩”浮动费率**（以下简称“绩效挂钩法2019”），新产品（以下简称“绩效挂钩法2023”）在原规则基础上限制了绩效挂钩薪酬上限：
即当**未实现正回报时，管理费率为05%；年化收入超过8%且达到业绩基准年化收入的，按相对8%的超额收入和业绩基准年化收入的20%作为业绩报酬，但业绩报酬比例不得超过1%。
“规模挂钩法”和“投资者持股期挂钩”两种新模式，率先符合“边际成本递减”的定价逻辑，激励民众长期投资。 以上模式的具体规则如下，不再一一赘述。
*：风能、投资**。
part 2
它似乎可以省钱，但可能不是从产品设计的角度来看，新设立的浮动管理费**已经明显提升，那么，从效果来看，浮动费率真的能为投资者降低费用吗？
由于新**尚未投入使用，小周参考了招商局**的计算方法，对比了固定费率有和没有绩效报酬上限的新旧绩效挂钩方法。
若以单个**为样本，假设投资者在2024年初购买了60亿股A**股，且期间未进行认购和赎回，则以持有一年、持有两年（2024年初至2024年底）计算不同方式收取的管理费金额， 并持有三年（从2024年初到2024年底）。
结果显示：绩效挂钩法的利率与市场趋势高度相关，当**实现正回报时，新旧绩效挂钩法的费率高于固定利率。
在**为正且跑赢业绩基准的时间段内，业绩挂钩法（2024年）收取的管理费明显高于固定管理费，而业绩挂钩法（2024年）收取的管理费介于前者与固定费率之间;当**为负回报期且表现不超出业绩基准时，业绩挂钩法（2024年）及表现挂钩法（2024年）收取的管理费低于固定费率。
*：若招商局**以全盘主动股**为样本，选取2020-2024年全面运营并满足3个月开仓期的1742只主动股**，计算这些**的管理费分配。
结果显示，在整体业绩优异的2024年，不设绩效薪酬上限的绩效挂钩法（2024年）管理费费率平均甚至超过20%，而在市场走弱的2024年，绝大多数**的管理费费率仍为08%。性能挂钩方法（2023 年）优化了前者当收入越来越高，绩效薪酬比例封顶在1%时，管理费费率开始略有下降，但仍高于固定费率。
换言之，购买浮动利率**相当于管理人与持有人之间的“对赌”协议：如果产品亏损，管理费会少一些，如果产品赚了，产品就会多收。
看到这里，已经很清楚，如果固定利率是“抗旱防汛”，那么浮动利率对公司来说可能不是亏损。
此外，当期**集中发行浮动管理费，在一定程度上暗示了管理人对“后续市场上行概率增加”的判断，如果未来几年市场得到修复，那么**公司收取的管理费将大幅增加。
part 3
首先保存信心，但不要太多
综上所述，不难发现，虽然促进管理人与持有人利益一致性的出发点是好的，但从长远来看，浮动管理费对投资者的“省钱效果”将如何，还有待观察。
回归本质，主动型股票的运作上限还是看管理人的能力，过度的激励未必能达到预期的回报。 在公开募股时，引入了浮动管理费，或许投资者觉得只是“信心”层面的按摩。
但即便如此，不可否认的是，这个改革方向更符合投资者的利益毕竟，如果非要在“亏钱交固定管理费”和“赚钱但多交管理费”之间做出选择，相信投资者只能选择后者。
但是，是否有更好的选择是一个更有价值的问题。 毕竟，最让人介意的是损失，而不是少付钱的损失。
参考：浮动利率的现状和实际效用估算**
—the end—
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以上观点不构成投资建议。