近期，资本市场动荡，悲观情绪蔓延，在这种市场环境下，我们需要保持冷静，更加理性地分析市场行情。 从政策周期和上市公司盈利周期来看，广义上的中国资产被低估了五年一次，十年一次。
根据思锐研究的分析，中国过去二十年的经济周期如下图所示。 从图表中可以看出，中国经济目前处于典型的底部区域。
霍华德·马克思曾经说过：“当大家普遍认为某项资产有风险时，他们的风险厌恶往往会把资产压抑到没有风险的地步。 “在这种情况下，普遍的怀疑和消极情绪实际上有助于降低风险，因为这些负面看法已经消除了对资产的所有积极预期**。
因此，在当前的市场环境下，现在是我们关注中国优质资产的绝佳时机。 今天的定价是极度悲观情绪的极端表现，为具有深度价值的投资者提供了难得的机会。 以海尔智能家居为例，其股价表现清晰地反映了这种极端的市场现象。
10倍市盈率是海尔智家历史估值的下限
根据海尔智家的历史估值中心，10倍PE附近的时间点分别在14年中期、16年中期、18年末，每次都是公司甚至A股的历史底部，每一轮底部区域都伴随着鬼故事。
2024年，中国经济大幅下滑，经济增长放缓，固定资产投资下降，经济似乎处于动荡之中。 中国立即作出决定，立即提出“三除一减一补”的应对政策，效果逐步显现。 中国经济没有崩溃，而是朝着好的方向发展，“中国崩溃论”再次落空，中国经济欣欣向荣。
2024年，在第一次战争的背景下，中国外贸收入开始下滑，海外报道经济形势有崩盘感，但随着疫情的爆发，中国产业链韧性得到充分展现，但进一步扩大了在全球外贸市场的份额。
市场经历了两次**跌幅，多家企业股价出现剧烈波动，但海尔智家凭借稳健的经营业绩令人瞩目。 虽然其股价也受到市场环境影响，变化频繁，但经营业绩一直在稳步改善。
除了15年、20年等少数几年，宏观环境的影响导致净利润略有下滑，但总体来看，海尔智家的净利润呈现出非常漂亮的上升曲线。 这充分彰显了海尔强大的反脆弱性和面对挑战时快速适应和保持稳定发展的能力。 这一特点使海尔智能家居在竞争激烈的市场环境中脱颖而出，成为投资者可以信赖的优质企业。
不过，此时不少投资者会反驳：“这次宏观背景不同，比前两次调整更加悲观。 在资产负债表长期衰退的背景下，这类非必需消费品股毫无价值。 ”
针对这种观点，我首先认为中国受到了日本式资产负债表衰退的影响，这是完全错误的。
三年疫情期间，尽管全球经济受到严重冲击，但中国GDP增长表现良好，可以说是“蒸蒸日上”。 值得一提的是，中国没有采取大规模的补贴和放水政策，但其GDP增速却领先于世界主要大国，这无疑是一个了不起的成就。
继中国第三季度强劲数据公布后，一些外国经济学家已将全年GDP增长**上调至5%。 有些人可能认为5%这个数字并不突出，但考虑到中国过去的经济表现，这仍然是一个可观的数字。 因此，近几个月来有关中国经济的大量报道令人费解。
与此同时，预计今年将增长1%-2%的经济体不是面临更大的问题吗？例如，在新加坡，今年的GDP数据将落入这个范围，但我没有看到任何关于其经济即将出现“资产负债表衰退”的报道。 这一现象也值得深思。
其次，并不是海尔智家这样的自选消费股没有价值，而是它的价值被很多人甚至机构忽视了。
中国很多高层管理人，甚至一些享誉全球的管理人，为了追求吸睛的超额收益，一味地追逐很多非硬核成长股（如教育培训、互联网、创新药等）。 由于国内管理人希望通过强劲的收益吸引更多资本，他们纷纷涌向这些**，但往往忽略了对其未来基本面和估值的深入分析。 因此，像海尔智家这样拥有优秀稳定的管理团队、稳健的商业模式和健全的ESG实践的可持续发展企业，正在被只追求短期荣耀的明星**经理人冷落。
现在，这种现象即将被扭转。
出海+智能装配——海尔智能家居增长新逻辑
在后房地产时代，家电被资本市场视为没有增长的价值产业，笔者不同意这种说法。事实上，家电行业今年有两个现象被资产市场忽略了。
首先，家电企业的海外扩张超出预期。 今年，家电企业之所以能保持盈利增长，离不开走出海外的助力。 以海尔智能家居为例，作为国内最早走出国门打造品牌的企业，14年公司海外营收仅占12%13%，在短短8年内，公司海外营收占比22年来首次超过中国。
展望未来，海外市场比国内市场空间更大，国内企业在海外市场的份额提升潜力更大。 2024年，全球家电市场规模为6491亿美元，其中中国家电市场规模约为1448亿美元，占全球市场的22%。 国内大家电、小家电和电视机的市场规模占全球总量的%。从增长表现来看，2019-2024年国内家电市场销售额复合年增长率为2%，海外市场复合年增长率为4%。 随着我国大部分家电产品渗透率提高到较高水平，中国家电行业整体增速逐渐接近甚至落后于海外市场。
过去，家电企业的海外业务没有受到资本市场的重视，海外业务的估值与国内业务相比并不溢价，甚至有的企业出现了折价。 然而，随着海外业务的增长中心逐渐超过国内业务，中国企业正在逐步从产品向产能和模式转型，海外业务的增长、稳定性和盈利能力不断提高，海外业务的关注度有望继续提高。 与海外家电企业相比，中国家电企业估值较低（大金和A.Bo.史密斯近三年平均市盈率（TTM）达到30倍左右，海尔智家平均市盈率约为20倍）。
其次，全屋智能产业的发展，为海尔智能家居带来了第二条增长曲线。
随着物联网技术、软硬件系统、人工智能技术的不断迭代，全屋智能正逐渐从概念层面走向现实生活。 根据statista数据，2024年中国智能家居市场规模达到150亿美元，预计到2024年将达到453亿美元，年复合增长率超过20%。同时，我国智能家居的渗透率仅为13%，大多数智能家居品类的渗透率不足10%。
然而，要实现兼容的全屋智能，一家拥有全家电产品矩阵的公司才能真正实现，而海尔智能家居就是获得首张入场券的企业之一。
海尔在各大家电市场占有率已接近30%，常年TOP1，在高端冰洗3和空调领域，卡萨帝处于独家竞争优势，海尔与卡萨帝共同打造了细分市场优势的首端利润和规模，并由高端品牌覆盖品类推广场景设置， 多年的消费者意识教育，强化市场认知度。
海尔智家再将之前已经建立起来的各类生态品牌，以海尔家电品牌为核心，将全屋智能等相关项目加入到家居品类中，最终形成海尔生态中最大的一块拼图——三翼鸟。
作为海尔智能家居生态时代的核心主轴，三翼鸟在业务范围上突破了家电行业的余地，对应的市场规模极具想象力。
在传统家电行业定价，海尔智能家居的10倍市盈率已经极低，海外业务的增长和智能组装的突破并没有在资本市场上体现出来。 **围绕上市公司价值中心上下波动，优质资产价值中心将根据公司发展情况持续上调，摒弃市场情绪影响，理性研究分析上市公司基本面，学会耐心等待价值回归。
结论：
目前，中国经济周期已经走到改革开放以来的第9个底部位置，历史不会简单地重演而是惊人地相似，每一次底部位置的悲观情绪都蔓延开来，以至于大多数投资者都变成了怀疑论者，都认为这次会和以前不同，在情绪催化下一些优质核心资产到了极致。
投资者应该想起沃伦·巴菲特此时的名言：“别人害怕的时候我贪婪，别人贪婪的时候我害怕。 “当乌云即将摧毁这座城市时，更需要相信中国经济，相信中国优质核心资产，保持乐观的信心。