白酒周期下降，只有茅台稳定

近年来，白酒行业的产量一直在下降。

数据显示，2024年至2024年，我国白酒产量分别为1198万千升、871万千升、786万千升、741万千升、716万千升。 与2024年高点相比，2024年白酒产量为**4728%。

产量大幅减少，导致白酒企业数量从2024年的1578家下降到2024年的963家。 但白酒行业营收并未出现明显下滑，2024年规模以上白酒企业营收为6150亿元，而2024年为6127亿元。

今年以来，高端龙头酒企业绩十分亮眼，似乎完全不受宏观经济影响。 然而，也曾多次出现高端酒企业绩出现滑铁卢的情况。 其中，舍得酒业前三季度归母净利润同比增长79%（2024年上涨35%），水景坊下跌3%，醉酒大幅下跌50%75%。

让我们看看整个行业。 今年上半年，全国规模以上白酒企业983家，亏损企业333家，亏损率为338%，亏损超过20亿元。 这在近几年是少有的。

今年以来，白酒压榨、滞销、颠倒频频，也反映出当前困境。

原定于今年12月中旬举办的“2023杭州国际酒类博览会”，因众多经销商和**商家库存积压过多，无法进行正常采购，被迫延期举办。

从库存周期来看，白酒行业处于被动补货、主动去库存状态，企业经营压力加大，业绩分化明显。 在库存方面，我们可能会开始看到库存从相对高位稳定甚至下降。 目前，我们似乎正处于库存高企的阶段。

很多人都在担心，为什么库存周期会去库存，如果经济需求好转，会不会好转我们认为这是可能的，但目前的白酒周期本质上是三个周期的叠加：人口、投资和现金短期来看，白酒库存周期与上述三者构成四大相互交织的主导矛盾。 目前，前三个周期处于弱复苏状态，对需求的支撑较弱。

由于公司自身的绩效考核和成长需求，整个行业可能会继续处于积累状态。 再加上这一矛盾，需求复苏乏力，预示着明年库存周期很可能是主导因素。